大牛市 “小非”解禁沖擊有限

　　隨著股改進入收關階段，二級市場上“大、小非”的減持也越來越多，那么它們的減持將對股價產生怎樣的影響呢？據研究顯示，“小非”解禁的影響并不顯著，同時這種影響還受到“小非”所占總股本比例、解禁日時的市場氛圍、“小非”限售股持有人性質及股票當時的估值水平等諸多因素影響。

　　小非解禁提前消化

　　以2006年6月19日至2007年3月31日期間，“小非”限售股解禁的435家公司作為統計樣本可以發現，在“小非”限售股解禁日之前15天的累積平均超額收益率為0.58%，而后15天的累積平均超額收益率為3.91%。這也意味著，在“小非”解禁之前，市場已經對此消息有所消化，在解禁之后股價較之前出現了較大的超額收益率，“小非”解禁并沒有對股價產生過多的利空影響。

　　從“小非”所占總股本比例來看，“小非”占總股本比例大于20％的，其解禁影響更加明顯。如2006年8月7日浙江龍盛有2.6億股“小非”解禁，占其總股本的比例高達44%，其解禁前流通股只有2.07億股，“小非”解禁影響十分明顯，解禁日前5個交易日股票下跌12.30%。

　　從市場氛圍角度分析來看，在行情看好的市場氛圍下，“小非”解禁這種利空對股價影響有限，但在行情較差和盤整期間，“小非”解禁仍具有一定“殺傷力”。

　　家數多，沖擊大

　　從“小非”限售股持有人的身份來分析，樣本中持有限售股的國有法人、非國有法人和自然人數量差別很大，數量少的僅有3家，如人?？萍?，而數量多的高達82家，如承德釩鈦。實證顯示，持有家數在3～5家的樣本其受到“小非”解禁的影響最為顯著，這大概與家數過多則持有量分散，即便減持其對市場的影響力量也不是很大有關。實證還顯示，當持有人為國有單位時，其股價受到“小非”解禁的影響最不顯著。

　　市盈率100倍以上，反不受影響

　　從“小非”解禁日時樣本公司股價的估值水平來看，事件發生日市盈率水平在20～50倍的樣本其受到“小非”解禁的影響最為顯著。不過實證也顯示，市盈率100倍以上的樣本，其基本上沒有受到“小非”解禁的影響。(佘堅/海峽都市報)