中信證券本周操作策略 資金流向三大板塊

中信證券研究所  程偉慶、郤峰、陳華良、曲曉興

　　策略周報，資金流向：分析市場狀況的微觀視角
　　
　　上周市場回顧與展望：上周市場探底回升，經過周一周二大幅下挫后開始反彈，滬指最終收于3900 點之上。市場情緒是主導本周行情的主要因素，縮量反彈也表明基礎較弱，市場信心欠缺。整體看大盤藍籌和績優白馬股表現出較好的抗跌性，投資者在形勢不明朗下有尋求估值洼地的需要。
　　
　　分析短期市場的微觀視角：本次周報主要從交易的微觀角度出發，就短期的資金流向進行分析，希望對短線投資者有所裨益：一、大盤未來向好可能性較大；二、板塊間資金流向差異較大，建議關注鋼鐵、化工、有色金屬。
　　
　　市場運行特征：上周A 股市場凈流入資金942.8 億元，比前周出現較大反彈。有色金屬、農林牧漁、建筑建材、醫藥生物、化工板塊資金流入勢頭最為迅猛；旅游酒店、食品飲料板塊資金凈流入額較前周出現大幅縮減；金融板塊則繼續走弱，出現一定程度的資金流出。在上周的震蕩行情中，績優股表現出良好的抗跌性。
　　
　　小非統計：本周涉及到占比5%以下的小額非流通股（即“小非”）解禁共28 家，共計解禁流通股份122531 萬股，平均占已流通股份比例為16.67%。通過比較本周小非的股權結構、基本面分析和拋售壓力，我們認為可重點關注冠農股份（600251）、馳宏鋅鍺（600497）等，其他建議投資者結合市場走勢給予一般關注。
　　
　　家電行業2007 年下半年投資策略：兼顧基本面與資本運作－胡雅麗－中性（維持）
　　
　　行業需求持續增長，盈利能力有所提升。
　　
　　子行業有效盈利模式各異。全球彩電巨頭靠三種模式盈利：產業鏈貫通的“全能”、收取技術專利費型、控制關鍵部件生產型；但國內企業復制困難?？照{子行業方面，格力電器(行情論壇)致力于專業化路線；冰箱洗衣機分化為以技術輸出為主、以品牌建設為主、技術研發和品牌建設并重的盈利模式，海爾實踐后者收效較好；國內小家電企業的可持續盈利模式尚在探索中。技術進步推動子行業產業升級的速度不同，國內企業“分羹”能力不同。
　　
　　收購兼并將是未來行業資本運作的主題。A 股橫向并購案例有長虹收購美菱、美的收購榮事達冰洗、海信收購科龍；縱向整合的典型是華映收購廈華，實現產業鏈貫通；國際并購案有歐司朗控股佛山照明(行情論壇)、SEB 收購蘇泊爾。預計全流通后中國家電企業參與全球范圍的收購兼并將日趨活躍。
　　
　　維持行業“中性”投資評級。建議以子行業運行趨勢——上市公司業績超預期的概率——資本運作增厚上市公司業績的可能性作為投資決策主要依據，加入風險因素的考慮：國內需求滯長、人民幣升值過快影響出口。
　　
　　汽車行業研究：轎車市場穩健成長，關注市場地位提升公司－李春波－強于大市（維持）
　　
　　乘用車市場表現出色，根據中國汽車工業協會數據，5 月乘用車同比增長約23.4％，其中轎車銷售36.8 萬輛，同比增長23％。
　　
　　根據當前市場銷售形勢，我們預期6 月份銷量有望超過5 月，市場產銷同比增速將有所上升?？傮w上乘用車市場繼續呈現高檔車、新車和自主品牌車表現出色。
　　
　　在穩健較快增長（20%左右）的市場上，市場地位有望不斷提升的公司估值水平有望進一步提高。我們看好優質自主品牌公司的快速成長，代表性企業海馬股份(行情論壇)當前市盈率水平僅為08 年19 倍；福特中國市場占有率顯著低于全球水平，其中國戰略轉型的效果將在未來三年內快速釋放，當前市盈率平僅為08 年17 倍。
　　
　　我們認為2007 年的乘用車市場仍將維持較快的增長，轎車增速約25％，產品結構提升和市場競爭趨向有序，行業利潤增速將超過30％，長期前景亦可樂觀看待。
　　
　　我們維持汽車行業“強于大市”評級，維持海馬股份（07 年EPS 0.84 元，07 年 PE 22倍，當前價21.82 元，目標價 33 元，買入評級）、長安汽車（07 年EPS 0.62 元，07年 PE 27 倍，當前價15.13 元，目標價 26 元，買入評級）和一汽夏利（07 年EPS 0.35元，07 年 PE 39 倍，當前價10.25 元，目標價 15 元，買入評級）的買入評級，上海汽車（07 年EPS 0.62 元，07 年 PE 24 倍，當前價14.67 元，目標價 16 元，增持評級）、一汽轎車（07 年EPS 0.28 元，07 年 PE 44 倍，當前價11.13 元，目標價 13元，增持評級）評級為增持。