長線樂觀 短線防范波動（1）

　　投資要點：　　
　　問題不是指數漲的太快，而是結構性泡沫目前市場整體的真實市盈率應在31.7和36.79倍之間，同無風險收益率的倒數相比，稍微偏高，但是仍屬于理性范圍?！　?
　　但是，市場產生結構性泡沫，投資理念產生畸形，“劣幣驅逐良幣”。盈利能力高的企業溢價低，盈利能力差的企業獲得了過高的估價。虧損股、微利股遠遠超過績優股的漲幅?！　?
　　這種畸形的狀況并不利于股市的長期發展，不利于市場資源配置能力的發揮。不論是出于市場自身的調節，還是出于政府監管層的調控，當前的結構性過熱都有調整的壓力?！　?
　　大牛市也有調整，學會休息可以走得更遠臺灣股市黃金十年中的兩次大調整給我們的啟示，經濟基本面決定牛市趨勢，但是，依然要提防調整的風險，把握好投資節奏?！　?
　　操作思路——立足長線趨勢投資把握估值合理的績優股后市判斷：波動性加大，繼續調倉。市場結構性調整壓力越來越大，行情的波動性加大，行情開始步入階段性頭部區域，但是，這個階段性的頭部區域可能依然有一定漲幅，趨勢投資的巨大慣性繼續起作用，甚至將推動股市從理性泡沫區域的上端4300點，進入階段性的非理性區域(理性泡沫上限之上的5%-10%)?！　?
　　我們沒有辦法為非理性投資進行理性估值和有效把握，不必過度貪婪，魚尾巴很長，但是刺多，防止被刺扎傷喉嚨，才能享受熊掌盛宴?！　?
　　短線操作上，我們應該在市場的波動行情中，改善投資理念，適當控制倉位，基于安全邊際進行投資。首先，調整持股，對于倉位較重的題材股，要且戰且退，逢高減持。其次，調整倉位，大盤4200點之上到6成左右(牛市中不建議空倉)，并且持股逐步轉向前期被市場遺忘的績優股！　
　　在波動市場中，我們看好具有價值投資的安全邊際的行業的績優股持有金融、鋼鐵有色、電力等大市值行業；波段操作具有長線投資價值行業中的估值合理的績優股，包括，金融、地產、航空、造紙等受益于人民幣升值的行業；汽車、商業、食品飲料、旅游娛樂、醫療保健等消費服務業；行業景氣出現拐點的電子元器件行業等科技股；重點關注節能環保類股，該類股是中國新增長方式的受益者，也是宏觀調控的最大受益者。未來宏觀調控在節能、環保等方面制定和執行更加嚴格。我們看好電力電子節能行業類股、節能材料設備類股、脫硫治污、節能建材、CDM概念等?！　?
　　問題不是指數漲的太快，而是結構性泡沫行情的發展正按照我們的判斷進入理性泡沫區域3月底我們推出的二季度投資策略報告《牛市沖浪》的主要觀點如下：在大牛市中，市場的高點總是超越人們的理性判斷。我們不是拍腦袋喊一個高點，而是提供價值投資的安全邊際——上證綜指到達3600點?？紤]到股指期貨因素，以及對大盤股進行趨勢投資的慣性力量，2季度，大盤到達合理估值區間上端之后，繼續向上15%—20%的理性泡沫有很大的可能性，也就是說到4200-4300點?！　?
　　估值困惑近兩個交易周，滬深兩市合計日均成交額頻頻超過3000億元，居世界第二，僅次于紐約交易所。這一方面反映了中國股市的快速發展，另一方面，也反映了投資者對于市場的分歧和焦躁的心態。對于市場估值有好幾個數據，截至5月11日，根據靜態市盈率，以2006年年報業績計算，全部A股整體市盈率(剔除虧損)達到45倍；若以最近的四個季度的業績計算，全部A股整體市盈率36.79倍。但是，根據動態市盈率，以2007年一季報年化業績計算，整體市盈率僅僅31.7倍。我們認為，目前市場整體的真實市盈率應在31.7和36.79倍之間，同無風險收益率的倒數相比，稍微偏高，但是仍屬于理性范圍?！　?