中國平安 農村地區業務獲得進一步進展

　　農村地區業務獲得進一步進展。就保險業務而言，公司對于中國的市場增長充滿信心。公司繼續采取“兩級”策略，在中心城市保持穩定的市場份額，同時在農村地區進一步擴張。

　　不會大幅增加股票投資。中國平安希望基于資產負債匹配的原則保持目前投資組合中股票投資的比重。公司正在尋求增加對基建及房地產投資的機會，因為其持有期限較長的大量現金流。與此同時，公司希望擴張資產管理業務，而不僅限于平安的保險資產。

　　銀行業務及協同效應。由于牌照的限制，平安銀行仍然不能在全國范圍內經營。因此公司希望在深圳發展其零售銀行業務。我們認為銀行目前的規模限制了其與保險業務的協同效應。但是公司已經建立了一支擁有豐富國際經驗的管理隊伍，今后五年內銀行業務有望為公司的盈利做出實質性貢獻。

　　利率上升。預計利率上升將使平安獲得更高的收益率。如果投資收益率上升，中國平安的負內含價值將下降。如果存款利率上升，那么保費的增長可能會受到一定負面影響。

　　假設與估值。在06年計算內含價值與新業務價值時，中國平安并未調整其假設。由于近年來凈投資收益率穩步上升，07年中國平安有可能會調整假設。如果投資收益率上升25個基點，內含價值將上升20%。我們認為今后人民銀行將繼續加息，因此我們對中國平安A、H股維持優于大市評級。（袁琳 中銀國際研究所）