新華醫療 增發項目進展順利 X射線機成亮點

中信建投研究所 鄒新進
　　近期，我們參加了新華醫療的股東大會，并與公司總經理許尚峰先生、副總兼董秘季躍相先生作了深入交流，我們對公司的看法沒有改變，公司將受益于醫改帶來的醫療器械行業大發展的機會。我們也參觀了公司三個增發項目的現場進展情況，除了資金到位晚于原先預期，其他均正常順利進行。

　　簡評

　　增發項目資金到位略晚于原先預期，目前進展尚屬順利公司非公開發行于5月中旬正式結束，略完于我們原先預期。但由于公司預先采取抵押貸款進行增發項目的前期建設，所以項目進度基本不受影響，僅在財務費用有一些增加。從現場建設情況來看，車間和設備的擴建正在進行。三個項目的銷售和訂單情況都還不錯，清洗消毒器前五個月銷售在70-80臺，全年應該能超過200臺，收入約在3000萬元；大輸液生產線07年將生產10條(我們在現場看到4條)，其中雙腔至少一條，收入約在5000萬元；血液輻照器目前己有至少8臺訂單，其中有2臺可能在7、8月份將調試交貨，全年12臺以上有較大把握，目前的交貨方式傾向于銷售，而不是投放。

　　X射線機業務可能超出我原先的預期，成為公司未來新的亮點與GE合作的X射線機業務正在展開，在未來三年中將有較大發展空間，08-10年的采購高潮(全國6萬家鄉鎮衛生院和社區醫療中心將陸續配齊)將使公司受益遠超過預期；參股公司新華伊馬發展迅速，將成為公司新的利潤點參股子公司新華伊馬制藥設備公司的比例由18%增加20%，在07年中期即可適用權益法。該公司現發展較快，07凈利潤預計在500萬元以上，08年可望達到1000萬元。

　　投資建議：短期泡沫洗去后再顯長期價值投資，維持買入!公司股價在前期已突破我們的目標價20元，近期隨著大盤的調整而快速回調。

　　經過兩次大跌后，我們認為公司股價的短期泡沬風險已基本洗去，買入時機再次展現。我們給出3年的長期目標價50元，相當于總市值50億元，與目前邁瑞(220億)和威高(150億)的市值相比仍有較大空間，一年期目標價則為20元，相當08年33倍的預測市盈率。