金智科技 期待數字化變電站領域突破

中信建投研究所  陳夷華

　　調研目的

　　調研金智科技份的發展戰略、當前經營情況、競爭對手情況。與公司董事長、總經理、董秘、證券事務代表就上述問題進行了交流討論。

　　火電廠電氣自動化領域新秀，期待數字化變電站領域突破

　　公司主營電力自動化以及高校信息化，以電力自動化為重點。2006年，電力自動化業務、高校信息化業務收入各占59.13%、28.52%。

　　電力自動化業務中，發電廠電氣自動化優勢明顯。目前公司電力自動化業務涵蓋處于火電廠自動化、變電站自動化以及水電站自動化三個領域。其中發電廠電氣自動化裝置及系統在火電自動化市場總體占有率達到40%以上，在火電廠電氣自動化領域處于領先地位。隨著火電站建設放慢，公司在該領域的增長也將放慢，公司通過技術改造，產品升級、業務拓展等都措施力爭該業務穩步增長。變電站綜合自動化業務還很弱小，但隨著“十一五”期間數字化變電站的研發推廣，電網自動化領域將發生重大的技術變革，競爭格局也會發生變化，公司在該領域面臨較大機遇。截止07年4月份，公司獲得訂單約7000萬元，其中發電廠5500萬元、電網1000萬元、水電站500萬元，預計全年訂單增長15%-20%。

　　高校信息化市場需求升級帶來增長。高校信息化產品的增長點在于業務應用軟件與應用支撐平臺產品目前還屬于產業化初期，隨著用戶需求從初級階段向上提升，用戶面的擴大和軟件產品復用程度的提升，產品利潤率將有所提高。

　　募集資金重點投向電力自動化領域。IPO募集資金80%投向電力自動化業務，清晰地反映出公司以電力自動化業務為重點的經營戰略。四個投資項目中，數字化變電站自動化系統項目市場潛力最大，是公司未來業績快速增長的重要保障。自公司成立以來形成一組具有行業背景的創業團隊，同時以產品研發作為企業成長的推動力。2007年研發投入將達到主營收入的10%左右。優秀的管理團隊及創新力成為公司未來增長的推動力。

　　業績預測。預計未來三年每股收益為0.49元，0.61元，0.78元，隨著09年募集資金項目投產業績還將進一步增長。按08年業績估值，目前達到30倍，給予中性評級。數字化變電站業務將會是公司未來幾年的重要增長點，但存在與行業優勢對手國電南瑞、國電南自等競爭，因此具有一定不確定性。