金巖石：金融危機下的家庭理財

2009年 夏 寧波 集賢講壇

金融危機在經歷暴風驟雨的一年之后，其殺傷力或許已經漸漸減弱，但是此次危機對金融市場的影響可謂是深遠。面對當今的金融危機，我們究竟是受利了還是受損了？目前我們處于一個什么樣的發展模式？我們如何創造財富和保護財富？股市和樓市和我們的生產之間到底有什么關系？為什么我們一想到財富就會想到它們？面對諸多問題，集賢講壇特地邀請了對中國及美國金融市場均有著深入研究的著名經濟學家金巖石，來到三江交匯地—寧波，開壇論道，講述在金融危機影響下的家庭理財。

集賢講壇是由中國光大銀行與經濟觀察報聯合舉辦的全新財富思想論壇，齊集經濟、文化、藝術、生活各界賢能，在全國多個城市巡回開講。講壇以多元角度，全球視野，深入剖析，激發思考，希冀以此助力當今中國社會財富思想的深刻變革。

金融海嘯從很多方面挑戰了我們的傳統理念，新的想法不斷出現，而談到家庭理財，這就意味著一場更深刻教育的開始。

為什么儲蓄會轉化為金融、消費、儲蓄和投資？是因為“通貨膨脹”。經濟學所關心的一個命題就是工資的價格上升，會導致這個社會資本的消失，這是經濟生活中的第一個循環：工資/價格螺旋。當財富通過信息的流動進入我們的生活時，我們站在投資人的立場上看這個世界，我們就會發生一種本質的變化。普通人偏好安全，投資人偏好流通，因為股市有更多的流動性。第二個螺旋是股價/房價螺旋，這是經濟生活中的第二個循環，帶動財富循環，這樣的螺旋決定我們這個社會財富分配的關系。隨著財富的增長，二級分化現象會日趨嚴重，這是不可避免的。人們對流動性性的偏好來自投資，當你不斷回歸到普遍人，你偏好安全性偏好房子。社會上當你一旦有了按照你的偏好流行時，你就會偏好股市或者樓市，因此股市、樓市逐漸進入我們的生活，與我們的財富產生了聯系。

在這樣一個周期的規律下，我們生活在二個螺旋中，但是影響我們經濟生活和行為的核心是貨幣，是通貨膨脹。為了促進經濟復蘇，中國實行了適度寬松的貨幣政策，并沒有回收流動性，貨幣的產量在繼續膨脹，但是超額生產的貨幣會流向哪里？首先要理解通貨膨脹的概念。傳統的通貨膨脹的概念中，衡量通貨膨脹的標準就是貨幣發行量減去實際產出，就等于通貨膨脹。我們會看到為什么中國經濟發展迅速，原因就是連續四個月以25％的速度生產貨幣，這個速度在歷史上只有一個月超過這個數字，而連續四個月以25％的速度生產貨幣帶來什么結果？截止到上周中國的貨幣從總量上超過了57萬億，這意味著什么？我們中國在貨幣產量上超過了美國，而美國的GDP是中國3倍，所以我們正在經歷著所謂通貨膨脹。衡量通貨膨脹的一個重要的指標就是房價，房價跟著貨幣走，這就是貨幣帶來的效應。

為什么中國目前沒有通貨膨脹？這是因為中國是用CPI消費物價指數來衡量的。每個國家都根據自己的國情來選擇這一類商品，根據人口比例來選擇，中國按人口比例三分之二是農民，所以中國的CPI、中國的通貨膨脹是由農民和豬解決，不是由我們來決定的。

就像新服務業改造人民的生活習慣一樣，貨幣制造業也要改造我們每一個人。在CPI的內存空間人們關注的是基本消費品，但是在外層空間人們關注的是財富，所以才會有理財。人們的經濟行為越來越多發生CPI的外層空間。貨幣發行的速度，影響的是外層空間的價格和財富，這時候才會形成一種本能的反映，要追求和保護財富。如果把我們今天關心的財富所有概念去找遍，你會發現亞當斯寫的《國富論》幾乎沒有涉及到樓市、股市、貨幣、通貨膨脹、宏觀調控，那個時代所有的這些都不是財富，那現在的財富到底是什么？由于資本的產生，產權制度的變化，這個世界被分為兩種財富，一種是不能流動不能交易；另一種是可以流動可以交易。擁有前者是富人富國，擁有后者的是窮人窮國。我們很多人想一個問題，財產權保護什么？財產權并不是保護財產，保護的是財產交易權?，F代財富是預期加交易，資本創造流動性，就產生了交易的價格，而交易價格是資本上的價格。

通貨膨脹時代在CPI的外層空間對于財富的變化和影響最大的威脅就是貨幣。貨幣是現代社會的密碼也是現代財富最大的威脅。當人們都知道為什么要理財的時候，你要改變你的財富，讓理財保有你財富的第一種財富是絕對財富，每個人財富都在增長；更重要的是相對財富。整個貨幣總量增長致使財富的泡沫化程度越來越高，從而導致相對財富的下降。應該知道真正的通貨膨脹從七十年代到現在每年以10％ 的速度增長，最快的年份有20％的速度增長，如果你的財富增長速度不能超過15％、20％，你必然發生相對財富的下降。

在理財市場上，中產家庭是理財市場的主體。根據研究表明中產階級是一個雙軌收入的階級，包括職業化的收入和投資性的收入，所以這個群體是以投資性來追求財富，以職業來追求地位的，雙軌收入人群構成一個群體。你越早進入雙軌生活，你就進入這樣標準化的生活方式。中產階層恰恰是這個社會的中間力量，既追求財產性收入又追究職業化收入，這就構成了一個基本生活方式：在職業化的收入能夠維持現狀的同時舉債投資。因而在這個階層大家都在追求財富，不投資不行。做個比方，投資是開車，舉債投資是坐飛機，盡管方向一樣，但是速度變得更快了。

財富在經營中必然面對風險，所以你需要有人幫你理財，才能在享受財富的同時不會去挑戰風險。財富管理的原則是讓你的財富拋棄貨幣，拋棄不是CPI的通貨膨脹，于是現代金融滿足需求來給大家創造新的商業模式，叫做金融超市。我們的金融產品琳瑯滿目，讓每個人在金融理財中改變你的現代生活，不要把理財僅僅看作是追求財富，這是一種生活方式，就像你的服裝，你的住房，你的家庭裝修一樣，代表一種生活的品位。一個最簡單的問題，你的資產有多大比例你是的勞動所得到，多大比例來源資產增值？財富管理的二八定律是：20％來源你的勞動，80％來源于市場的周期波動，這是一個非常普遍的定律。只有接受這種雙軌化的生活，才會認識到財富心態在發生變通。

現在的實體經濟不一定是實體，現在的虛擬經濟不一定是虛擬的。兩個經濟循環在同一的階段具有不同的組合方式。城市化創造一種新的生活方式，會帶來城市化的基礎上人們形成一個多元化的現代服務業。城市化過程中一個很重要的問題是就業壓力，我們不可能永遠的讓企業成為安置就業的工具，只能逐漸從企業安置就業走向更多的人民自己創業，用自己的創業來自己解決自己的創業問題。從城市化擴大內需和產業升級來看，我們必須搞高科技，其實高科技必然排斥、減少就業，中國的問題永遠存在。過剩的危機帶來的結果，就是我們必須面對調結構擴內需，于是這個階段我們選擇了大量注入貨幣，為什么選擇這條路，其實這是一個社會的經濟結果發生變化。這就是我們貨幣發行量的增長的原因。沒有通貨膨脹，但是有貨幣發行量作為標識的通貨膨脹。這樣就進入一個新的經濟循環，整個社會財富就像一張桌子四條腿，一條腿是實的，三條腿是三張紙，這是真實的經濟。這個經濟的循環解決了我們這個問題。

未來的二三十年的是中國經濟在經濟中心移動的條件下迅速崛起，而這個過程中伴隨著城市化的進程會使我們理財的主要方向發生了轉變，從而也要求金融業長期提供越來越多的多樣化的選擇和多樣化的產品，這就是這個行業和這個社會提出的新的供求法則。人們在理解生活方式時，有時候不得不拋棄我們原來所相信的東西，一方面我們要堅持我們的社會美德，以儲蓄應對未來，但是另一方面我們必須知道真正決定財富是什么。股市樓市的互動構成了社會基本財富的循環，這個循環和另外一個循環必然會加劇兩極分化，解決的辦法不是讓富人沒財富，因為這是兩個經濟循環，而是通過股市樓市自動回歸社會。最簡單的道理，我們要拉動消費，我們要加大投資，給誰？該給誰不該給誰？每個人心理非常清楚，股市和樓市的代表著財富上升，國家的稅收上升，從而解決社會貧富懸殊問題。股市樓市能讓財富集聚起來，自然回歸社會，富人承擔著更高的生活成本，同時加大更高的財富稅收來解決社會不平等。

社會發展在這個階段難以避免的是兩極分化，我們要解決兩極分化時出現了其他問題，我們需要解決的是其他問題，而不是強制性讓這個社會恢復平均。房價的合理性永遠帶著情緒。如果貨幣的增長速度減去實體經濟創造的財富的速度，這個貨幣去向哪里？基本消費品，為了讓窮人生活下去，必須讓貨幣去到CPI的外層空間，自動分離這個世界的超額貨幣。股市樓市所體現的就是現代財富為社會分擔了超額通貨膨脹的壓力。只能是這個選擇，這是不是經濟的規律？關于整個領域其他的問題，你們會從這個理論體系種自己找到自己的答案。實際上我們真的管不了這個市場，一定要知道一個作為普遍人、一個作為投資人的區別：作為投資人的世界管理80％的財富，作為普遍人的世界管理的財富不到20％。如果我們真正理解了財富的二八定律理論，而這恰恰是我們無法控制的那塊，那么經營風險是我們這一代人不得不做出的風險。（根據演講內容整理，有刪節）

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