自蹈險境

我們這輩子犯下的大錯，往往不是一時失察造成的，而是眼睜睜地自蹈險境。這道理是我的朋友、巴爾的摩大學憲法學教授埃普斯（Garrett Epps）說的。目前這場嚴重損害美國經濟的金融危機，就是此言的一個明證。

這場危機其實一點都不出人意料。十多年來，大量的學術研究、政府報告、華爾街分析文章甚至報章上的評論，都在警告危機將至。美國最聰明的金融家巴菲特和索羅斯，對這場危機都有十分清晰的預見。

在危機剛剛露頭的時候，當局若是及早行動，本可取得一定防范效果，但當局基本上毫無舉措。結果，等危機以雷霆之勢降臨的時候，政府官員的行動又磨磨蹭蹭，以至陷入被動，顧此失彼，疲于應付。政府的每次干預，都種下了新的禍根，使得未來又需要新的干預。我們沒有探明一條陽關道，反而在過去的重重失誤拖累之下，踏上了一條坎坷路。

上文所述的失誤，在三個人身上表現得極為明顯。這三人都位高權重，現在美國應對危機的政策，也正是由他們制定的。他們看到了前方陰云密布，卻未能采取果斷的行動。因為他們害怕，如果進行改革，建立一套新的金融框架，那將會使市場受到驚嚇。

這三個眼睜睜地看著危機降臨的人，就是魯賓、薩默斯和蓋特納。魯賓是克林頓任內的財政部長。薩默斯曾是魯賓的繼任者，現任奧巴馬的首席經濟顧問。蓋特納曾是他們二人的下屬，后來擔任紐約聯邦儲備銀行行長，現在是財政部長。

我對這三個人都很崇敬。上世紀90年代中期我在《華盛頓郵報》做商業版編輯的時候就認識了他們。我現在寫此文追究前事，不是要指責他們，而是要呼吁，我們不應該屢屢犯下被動的失誤，我們應該打破這種惡性循環。

先談魯賓的問題。在1990年代美國經濟的繁榮時期，他非常擔心金融市場會發生系統性崩潰。當時，華爾街正在發明出千奇百怪的金融衍生工具，這讓魯賓感到尤為擔憂。當年他管理高盛公司的時候，可沒有讓下屬做這樣的事情。魯賓擔心，華爾街的商人們正在進行一些連他們自己都沒弄明白的冒險。魯賓曾經問道：假如危機爆發，投資者會不會擁堵在交易窗口之外，使市場陷于混亂？現金流會不會猛然凍結？

魯賓指出的這些問題，都是很有道理的。但每當記者問他，如何建立一套新的金融框架，以減少這些系統性風險的時候，他都會像一頭羞怯的小馬一樣避開話題。很多人知道的一個例子是，博恩（Brooksley Born）曾建議讓“商品與期貨交易委員會”管理金融衍生工具，而魯賓沒有聽從。

薩默斯和蓋特納的問題與魯賓一樣。他們也對系統性風險感到擔憂，但只要一提到改革，他們就害怕市場受到驚嚇。薩默斯和蓋特納的專長是危機的事后防控。在1994年墨西哥貨幣危機、1997年亞洲金融危機、1998年的俄羅斯政府拖欠債務事件與長期資本管理公司破產事件中，他們都主持了防控行動，很巧妙地把金融市場從崩潰邊緣慢慢拉了回來。但有了這些成功經驗之后，他們卻越來越相信，在危機爆發之后，最好的應對辦法是與華爾街的商業領袖在私下里協商一些權宜之策，而不是建立龐大的監管體系。

但問題在于，他們在那些年里進行的許多改革，都強化了“順周期效應”，加劇了經濟低迷，其實是幫了倒忙。所謂的“巴塞爾II”資本標準，就是一個很好的例子。該標準要求銀行在危機期間維持很高的準備金，這迫使銀行在資產市價不斷下跌的時候出售資產，從而加劇價格的下滑之勢。

與此類似，其他改革措施也會在不經意間產生負面效果。比如，會計行業已經實行了“調至市價”規則，而由于證券化資產的市場在不斷崩潰，銀行就被迫每天都把自己的資產價值調低。這種調整所依據的“市價”往往是虛幻的，因為市場已經有名無實了。但在這一規則的強制之下，銀行仍然不得不大幅度地銷賬，從而加劇了毀滅性的惡性循環。

美國經濟已經變成了一種賭場經濟。目前在整個美國，唯有薩默斯和蓋特納兩人有機會改善經濟狀況。他們其實不必擔心市場受到驚嚇，因為市場已經受驚過度，奄奄一息了。他們可以改變做法，不要再實施一些權宜之策了。

奧巴馬的執政班子不應該努力挽救現存的東西，而是應該找到經濟中運行良好的部分，在此基礎上鞏固強化。比如說，政府應當支持較小的、較為靈活的銀行。如果政府必須援救花旗銀行，那就援救吧，但事成之后，應該將它肢解。又比如說，在制定重建汽車產業的計劃時，應當把科技和創新作為核心議題。我們應該把賭注押在那些敢于冒險的人身上。國會剛剛通過了經濟刺激方案，但這個方案怎么沒有提到風險投資呢？薩默斯和蓋特納（以及身居幕后的魯賓）應該睜大眼睛，把拯救經濟這件事辦好。他們仍然有機會成功，而這樣的機會是會稍縱即逝的。

（本文由《華盛頓郵報》提供中文版權。趙信/譯）

大衛·伊格內休斯

美國《華盛頓郵報》專欄作家曾任《國際先驅論壇報》主編

• · 統計局：金融危機致農村居民收入增速放緩 　|　 2009-08-06
• · 【世界觀】美國復蘇了？ 　|　 2009-08-03
• · “裸賣空”絕跡華爾街 　|　 2009-07-29
• · 有責任，中美戰略對話就有新成果 　|　 2009-07-28
• · 中投重歸初始本色？ 　|　 2009-07-23