金融危機的中印影響比較

中國和印度在當前的全球金融市場動蕩中的處境如何呢？樂觀者曾預期這兩個亞洲經濟巨頭將會阻止世界經濟陷入衰退。然而，由于全球化，世界經濟體關聯度日趨緊密。中印兩國也未能幸免于難，其出口和投資的放緩已經嚴重影響到了經濟增長動力。
雖然中印人口占到世界總人口40%，然而兩國2007年的GDP總和才不到世界的總產出（名義價值）的10%。如果按照購買力平價計算，才占世界的15%左右。此外，兩國經濟健康仍依賴于全球環境。因此，中印兩國要想成為世界其他經濟體的領導者或者是救世主，力挽經濟于衰退的狂瀾，這條道路仍然漫長修遠。然而，中印兩國的相對強勁的進口需求已經緩沖了世界危機所帶來的一些負面沖擊。通過進口，兩國一方面可以滿足其國內基礎設施建設，另一方面也為那些依賴于貿易交易，特別是資源豐富和技術先進的經濟體提供了急需的出口支持。

特別是中國已經受惠于其現金充裕的金融機構及其2000億美元的主權財富基金。在其最引人注目的救援角色中，中國投資有限責任公司（簡稱中投）已經在去年12月，即金融風暴的初期階段購買了摩根斯坦利9.9%的股權。但是，在中投投資美國私人股本公司百仕通集團失利后，中國監管層對審批這樣的投資機會變得謹慎起來。此外，國內股市的暴跌也促使政府下令讓主權財富基金去支撐上海股市，從而失去機會去幫助西方陷入困境的公司。

不同的增長方式

中印兩國是經濟話題的座上賓，因為兩國是世界上增長最快的經濟體。兩國富裕的勞動力支撐著它們的成功。但是，它們的增長道路卻各有迥異。中國注重于制造業，而印度則依賴于服務業。

中國的成功來自于其工業的驕績。經濟特區的優惠待遇，例如給予工廠和出口企業財政補貼或出口退稅等，吸引了一大批的外國投資者。雖然隨著中國加入世貿組織，其經濟特區的作用將會被削弱，但是中國模式依然被贊為世界上最成功的模式。自從特區成立30年來，中國的工業和建筑業對GDP的貢獻率已提高到40%左右。

印度一直熱衷于中國的模式，但是其落后的基礎設施建設，以及農村用地與擴大基礎設施建設之間的矛盾，限制了這方面的計劃。因此，印度充分利用其國內高素質的技術嫻熟的城市勞動力，專注于服務業出口。服務業已經占到了印度GDP的一半以上，而其工業和建筑業則占到大約25%。

相同的命運

雖然兩國的增長方式不同，但是近幾個月來，它們都出現了顯著的放緩。中國依賴于西方貿易體的消費，而印度作為一個廣受歡迎的外包服務目的地也有賴于發達經濟體活力四射的服務業，但是這些發達經濟體現在都在與經濟衰退作抗爭。由于近幾年印度國內消費的的增長，印度對貿易的依賴性要小于中國。但是，印度的工業產出已經嚴重放緩，這是其國內消費減弱的一個信號。
今年第三季度，中國經濟同比增長9%，令其他國家分外嫉妒和羨慕，但是相對于其連續10個季度保持兩位數的增長率來說，則顯得有點令人失望。第三季度，奧運會并沒有刺激中國國內經濟活動，因為其對正?；顒拥母蓴_已經完全抵消了這項盛事所帶來的好處。目前，重要的指數如固定資產投資和商品零售額方面仍然保持良好。然而，出口的放緩已經嚴重影響到了其制造業的增長。自今年以來，工業產出出現大幅跳水，這預示出境海運業務在隨后的月份將會減少。

自從1978年實行改革開放政策以來，中國依靠外需取得了巨大的成功。如果中國不能成功地啟動內發式增長，國際金融危機將對中國經濟產生重大沖擊。中國大陸的重要出口目的地如美國，歐洲和香港地區現在也正面臨嚴重的衰退風險。 

印度的出口市場看上去已經呈現分散化，相當一部分出口市場是中東和非洲。然而，在全球經濟衰退的大氣候下，印度的出口也將會受到傷害，盡管沖擊可能不會像中國那樣來得這么快。如果不能保持工業產出及阻止經濟大幅下滑的話，中印兩國也很難幫助其他經濟體。

自去年開始，中國試圖改變自己出口產品類型，即由低端產品向高科技產品轉型，但是它或許選錯了時機。中國繁榮的貿易一直以來依賴于像紡織品和服裝等低端生活必需品的出口。然而，隨著經濟發展，政府就會變得熱衷于發展技術先進的產品。但是，這些產品對全球經濟周期更為敏感，在困難時期也會受到越多的沖擊。因此，中國將可能專注于它目前擅長的領域，直到全球經濟開始復蘇。因此，向中國出口零部件的日本和韓國等以技術為專長的國家將很難從中國得到支持。

由于全球消費的低迷，現在很難刺激出口的增長。走弱的印度盧比也沒能重振其國內的出口。同樣，相對穩定的人民幣匯率也未能提高中國產品在全球市場的吸引力。中國的進口消費增長也相應放緩，因為進口的大部分零部件和資源是用來生產出口的產品。進口替代品也出現類似情況，因為在全球危機爆發前，中國已經開始擴大其生產鏈以降低對進口原料的依賴。進口的減少使得中國保持了良好的貿易平衡。然而，印度卻未縮小其進口消費，部分原因是其嚴重依賴石油進口。不過，由于其經濟的嚴重放緩和原油價格的下跌，印度的進口在未來的兩個季度里將會放緩。

中國和印度的前景也許受來年美國政府的更迭而陷入進一步衰退的風險。新當選的美國總統奧巴馬曾誓言為自由貿易協定增加限制條件，以保護本國的工人利益和環境。雖然這誓言不是專門指向中國，但是中國的經濟可能會受到傷害，因為中國的制造業一直被斥責為造成美國失業增多的主要原因，且其污染問題也是“廣為知曉?！贝送?，當那些貿易保護主義者找到合適理由時，將再次呼吁加速人民幣升值步伐。對于印度來講，其最擔憂的就是外包服務業務。美國大選期間，美國政界已經開始指責印度的外包服務業減少了美國本土的工作機會。

投資將放緩

今年對中國來講是困難的一年。自新年伊始，中國遇到了異常的事件：年初的雪災，5月份災難性的地震和嚴重的洪災等。這些都需要等待重建。政府預計重建這些地區將需要1萬億元。然而，鑒于全球信貸緊縮，幾乎沒有什么海外投資者會投資中國。此外，盡管中國有巨大的增長潛力，但是不太樂觀的中國經濟環境前景及中國匯率政策的變化--由小步升值轉向保持相對穩定--也削弱了這個新興市場對外資的吸引力。近年來外國直接投資一直保持強勁增長，但是在2009年可能會出現放緩。重建可能將主要依賴于國內投資，包括來自香港的慷慨支持。外資的缺乏將會嚴重影響到全面的建設，繼而減少中國對海外資源的需求。

雖然在今年上半年的外國直接投資已經超過了2007年的總和，但是印度也將會面臨這一方面的放緩。由于風險厭惡情緒的上升，投資者現在正逃離新興市場，因為他們認為這些地方雖然收益高，但同時存在高風險。然而，隨著印度政府許諾改善本國的基礎設施建設，更多的由外資成立的合資公司在近期內可能會進入印度市場。盡管投資情緒比較低迷，但是政府會給外國投資者提供更多的優惠條件。不過，印度現在最擔心的問題是其資本的快速外流?，F在，證券投資者的資金回撤加劇了印度股市的暴跌及盧比的大幅貶值。這些資金曾在幾年前進入印度并造成了其股市的牛市行情。前10個月125億美元的資本凈流出已經造成盧比貶值20％左右，而2007年172億美元的凈流入使得盧比升值12％。

一些人認為中國應該感謝其相對封閉的金融系統，因為這使中國只有少數金融企業受到全球金融動蕩的影響。雖然中國大陸的投資者尚不能投資于其他市場的股市，但是低迷的市場信心仍會暢通無阻地相互傳染。從去年10月至今，上海股市的市值已經縮水了三分之二。這種羊群效應也加劇了中國股市的跌宕起伏，使得上海證券交易所成了亞太地區表現最差的交易所。在今年下半年，首次公開募股明顯減少，這暗示資本募集已經擱置且擴張意圖趨于減弱。橫貫在中國金融系統與世界其他經濟體之間的大門并沒有阻止負面情緒的蔓延，這再次說明世界經濟聯系已日趨緊密，沒有哪一個玩家可以置身全球經濟衰退之外。

陳穎嘉 穆迪經濟網（Moody's Economy.com, www.economy.com/dismal）悉尼辦事處的助理經濟師

翻譯：經濟觀察網編輯 劉鵬

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