阿爾法世界

對沖基金業幾年前發明了一個新詞，用來表示一些特殊人士（也就是對沖基金經理）可以不用承擔相應的風險便獲得超常的回報。他們把這種徹底無憂無慮的投資稱作“阿爾法”，以與“貝塔”相區別——后者是指普通投資者根據“標準普爾”等指數投資而取得的一般市場回報。

這是一種登峰造極的精英主義投資哲學。其前提是，“阿爾法經理”比別人聰明，因而可以在風險重重的市場上閑庭信步。普通投資者被警告不可做的事，他們卻可以做——估算市場的漲落時間、從事投機性的賣空行為、為提升收益而大量借款。這些智力超常的經理向那些財力超常的投資者提供服務——那些投資者付得起對沖基金的高昂費用。

這種“為極富者提供特殊投資機會”的想法造成了一種迷信?！稒C構投資者》雜志在2003年為對沖基金的“內行”們推出了《阿爾法》?？?。為了奚落“貝塔世界”里那些沒錢的土老帽，該刊物編輯了一份對沖基金經理領頭人物的年度收入調查。去年名列榜首的25名經理的平均薪酬是令人瞠目的8.92億美元，高于2006年的5.32億美元。有5名經理各自“掙到”（如果可以用這個詞的話）了10億美元以上。

隨著泡沫經濟的增長，“阿爾法經理”們更加胸有成竹，深信自己可以不受“貝塔市場”基本法則的約束。他們開始談論“便攜式阿爾法”，據說依靠這種辦法，利用期貨、掉期、期權、賣空等工具，可以將市場風險從一個投資組合中徹底消除。他們仿佛發現了一個不受重力約束的世界，或是一場免費的源源不斷的永恒盛宴。

“你可以利用金融工程來以低風險取得高額投資收益”，這樣的想法一傳十、十傳百。與基礎經濟同步增長、與所有人一起齊頭并進，似乎已經不能讓人滿足了。銀行和其他金融機構開始制定意在超出常人的戰略，以追求它們自己的“阿爾法”。最受歡迎的方法就是整合抵押貸款等傳統、基本的資產，將其轉變為可交易的證券。

各個玩家都想要自己的一份 “阿爾法”：智力超常的銀行家可以為證券化服務收取高額費用；“房利美”公司智力超常的高管可以收獲巨額的紅利。引誘人們的是這么一種想法：只要攤子鋪得夠大、購買證券的人足夠廣泛，單筆貸款所固有的風險——就是那煩人的 “貝塔”——就會因某種原因而消失。銀行家們的言談開始讓人覺得，彷佛市場風險就是個刻度盤，你可以隨意上下撥動，以符合你想要的回報水平。

這個虛幻的世界在2007年8月開始崩潰。突然之間，以抵押貸款為基礎創造的證券化資產賣不出去了，因為在跌落的市場上，沒有人知道這些資產值多少錢。所有那些一直在追逐超?；貓蟮闹橇Τ５娜藗?，開始害怕了。而在過去的一年里，這種恐懼產生了毒性，它將信任與信心從市場上吸走；就像是在一個沒有氧氣的行星上，人們拼命地想維持呼吸一樣。

接下來就是恐慌：那是這個故事里最不吸引人的一部分了?！鞍柗ㄊ澜纭钡呢澙访嬉咽菈驉毫恿恕胂肽切﹥r值1億美元的豪宅和私人美術館。但它的恐懼面是更具破壞性的。當前嚴峻的金融滑坡的推動力，正是最富者、最有權勢者對“阿爾法安全”的追求。極富者已經獲得了戰利品，現在又拼命地保護它。所以，那些“神通廣大的投資家”把現金捂在手里：他們從任何可能受影響的機構中撤資，就連強大的雷曼兄弟也不例外，而且只肯提供還款期在24小時以內的借款。

英格蘭銀行行長金（Mervyn King）在近期的一次演講中警告說：“自第一次世界大戰爆發以來，我們的銀行體系從未如此接近崩潰”。金參與設計的銀行資本重組方案現在已在世界各地得到采用，他是本次危機中僅有的幾位英雄之一。

局面真的很糟糕。金融界人士告訴我，他們有朋友正在購買保險柜，以便把現金存在家里；還有人正在撤出數百萬美元的現金，以免受到最終崩潰的沖擊?，F在，“阿爾法精神”又歸來了。這次的辦法是囤積現金，不過仍然是那個前提：本人與眾不同。至于本人之外的世界，則見鬼去吧！

（本文由《華盛頓郵報》提供中文版權。王妙玲/譯）

大衛·伊格內休斯

美國《華盛頓郵報》專欄作家曾任《國際先驅論壇報》主編

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