經濟觀察網 文釗/文 按照慣例，中央經濟工作會議會在12月上旬召開。已經有專家建議，將明年的通脹率控制線提高到4%，據說這跟中國經濟增長率更為匹配，也符合未來一個時期的價格預期。不知道這是否一種新思維——至少過去幾年中，中國確定的經濟增長目標一直是8%，通脹控制線則從3%到4.8%，起起伏伏，好像也沒有誰說這有什么不匹配。

直觀地看，至少跟經濟增長率相比，中國宏觀部門對通脹的容忍度是經常變化的。如果我們假定，8%的經濟增長率對應3%的通脹率比較合適——實際上過去很多年，在對政府工作報告進行解讀的時候，針對宏觀經濟四大目標組合，很多專家都是這樣說的。那么，4%也好，4.8%也好，又該如何理解呢？

更何況，自2003年以來的這個經濟周期中，給人的印象，通脹控制線基本上成了擺設。 

首先越線的情況是經常出現的。2004年確定的通脹控制線是3%，實際上當年通脹率是3.9%，2007年的控制線是3%，當年實際通脹率4.8%，2008年，因為前一年物價漲幅過高，而且仍然保持上漲趨勢，所以當年確定的控制線是4.8%，即使如此，這一年物價實際漲幅也達到了5.9%。今年的情形，有關部門負責人已經確認，物價漲幅會超過3%的預期控制線。

從貨幣政策調控來說，即使通脹率不作為盯住目標，將通脹作為一種貨幣現象來看，一旦通脹超過控制線，意味著經濟中流動性可能過多，央行應該采取措施回收流動性，包括提高利率以矯正資金價格信號。但是實際上，過往的幾次加息，在時機選擇上，往往跟通脹率逾越警戒線沒有太直接的關系。比如說，2004年10月29日，央行在經濟進入新一輪增長周期后首次加息，而通脹率在當年3月份就已經超過3%的警戒線，至當年7、8月份達到峰值，都是5.3%。當年10月通脹率是4.3%，實際上已經進入下行通道。此后兩年間，通脹率年同比增長率都沒有超過2%。

央行在2006年曾經兩次加息。其中2006年4月28日僅僅提高貸款利率27個基點，8月29日存貸款利率分別提高27個基點，當時的通脹率也都沒有超過2%。但當時投資增速過快，外匯占款規模均劇增，加之股市紅火，央行需要通過吸收流動性以抑制投資和信貸擴張。實際上，2006年的信貸擴張，為2007年的通脹已經埋下了伏筆。

2007年3月，當通脹率在24個月之后首次超過3%的調控線，達到3.3%時，央行馬上加息27個基點，此后通脹率一路走高，央行在當年6次加息。此輪通脹峰值，出現在2008年4月，通脹率達到8.5%。不過，央行在2008年沒有一次加息，但仍以持續的提高準備金率進行緊縮。2010年的加息，央行選擇在10月20日，通脹率達到了4.4%，；實際上價格升勢形成，是在7月份，當月通脹率達到3.3%。不過，央行雖然在7月份就已經提出要管理好通脹預期，但是此后幾個月卻選擇了按兵不動。

央行為何在通脹率超過控制線的時候按兵不動，可能有種種解釋。但是有一種情形可能是存在的，比如說2004年，很多人還在談論溫和通脹有益經濟，在談論中國企業對利率不敏感，包括認為加息可能損及中小企業融資，等等。2004年人民幣面對升值壓力，很多學者也在討論通過通脹以對沖升值壓力，實際上，2010年有同樣的言論。很難說這些言論在多大程度上影響了決策，但是，影響一定是有的。為什么每次加息，市場都會覺得加息太晚，大體也是因為如此。因為警報響過很久了，你還沒有決定要不要反應。

對通脹的調控很重要的就是預期改變。通脹率逾越控制線數月，宏觀部門不做對策，有時候有關部門還常常發表物價保持在警戒線內沒有問題的觀點，結果實際價格卻往往讓這種預測落了空。一年如此，數年如此，結果就是，下一年價格漲幅剛超過控制線的時候，居民更多的時候不是選擇相信全年價格將會保持在控制線以內，而寧肯相信，價格還會繼續漲下去。

對消費者來說，在通脹率超過控制線的情況下，同樣的收入增長水平實際上是打了折扣的，通脹可能高估收入增長和居民實際收入，比如說，一些原本不夠個稅起征點的居民，很可能因為過高的通脹率，導致其名義收入超過起征點，從而被征稅。而且，過去幾年的情況是，每次通脹越線，都可能導致存款負利率，百姓存款實際上是縮水的。這種狀況持續時間越長，百姓就越可能有通脹恐慌，就希望拿錢去做投資或者以其他方式對沖通脹，這也導致每次通脹率越過警戒線，而央行遲遲不動的時候，都會出現存款大搬家的情形。

而這也使得調控本身更加困難。警報響起，宏觀部門不動作，最終調控目標屢屢落空，必然讓無論企業還是居民，都覺得這個通脹控制線是可有可無的，是可能為其他目標所沖淡的，企業或者居民，都會根據這種預期調整自己的經營和生活，由此就帶來更大的漲價壓力。這就形成了通脹的自我實現和強化。而且也可能導致資產價格的膨脹和投機炒作的盛行。

一旦通脹之勢真的形成的時候，很多人又開始說利率工具等市場調控無用論，或者不能解燃眉之急，不能立竿見影。結果必然就是直接的價格管控走上前臺，或推遲漲價，或者干脆不讓漲。從2004年到2010年，大體的線路都是如此。

而這也導致了另一個結果。從2003年有關部門就在討論資源價格改革的問題， 2005年、2006年政府工作報告中，都曾提到要理順資源產品價格關系，所以通脹控制線實際上也為價改預留了空間，但因為此后價格預期不低，很多改革并沒有啟動。事后這又被指為錯失資源價改良機——2005年價格控制線是4%，實際漲幅1.8%，2006年控制線3%，實際為1.5%。 

但是在通脹水平高的年份，就更沒有誰敢擅動價格杠桿了。所以最終的結果是至今改革難以推動。最近很多地方叫停了天然氣漲價方案，這說明包括此前的電價、水價調整方案都將擱置，資源產品價格改革又將推后了。