經濟觀察報 評論員 倪壁東 是泡沫就一定會有破滅的時候，只是有些金融產品，它本身就是一場不產生價值的金錢游戲，于是泡沫必定產生，而產生的泡沫也注定破滅。比如時下被媒體稱為“藝術品股票”的藝術品份額交易，其火爆的情形就是最新的例子。

首批“股票”上市當日立即翻番，連續4日漲停，日漲幅高達15%，兩個月累計漲幅1400%，而緊跟行情步伐推出的第二批上市的八只 “股票”總市值不過5300萬，卻吸引了20億左右資金前來“打新股”，上市后這八只股票也在不到一月內全部上漲超過4倍……

這是天津文化藝術品交易所 （以下簡稱“天津文交所”）上演的瘋狂一幕。然而，市場看漲的情緒依然高漲，希望涌入交易所的資金洶涌不減。

一場金融盛宴正在狂歡之中，赴會者酒酣耳熱，大快朵頤，享受饕餮大餐——在泡沫破滅前，現在正是他們最好的時光。

當然，也有質疑的聲音浮現。

比如媒體質疑天津文交所的身份合法性。因為藝術品份額交易已經構成了實質性的股票交易，而法律規定開設證券交易所需要國務院或證監會的批準，天津文交所僅僅獲得地方政府批準而已。

也有媒體質疑天津文交所背后兩大股東的身份。作為私營企業的股東，之前全無藝術品投資經驗，卻從房地產行業轉向藝術品份額交易領域，讓人不得不懷疑它們玩票的專業水準。加上兩者虛假的注冊地址，更讓它們的身份蒙上了一層詭異而神秘的迷霧。

還有媒體對天津文交所頻繁更改交易規則表示擔憂，這是不是反映其上市藝術品份額交易的倉促？特別跟成熟的股票上市制度相比較，后者有專業的會計師事務所、投行、發審委等機構保駕護航，而天津文交所則只有一家從沒有任何藝術品發行代理經驗的公司負責相關工作，并且該公司也玩起了虛假注冊地址的游戲。這是不是也太山寨了？

這些質疑無疑是客觀和理性的，然而卻只是針對天津文交所存在外傷而已，并沒有觸碰到它本質上的要害。對于“藝術品股票”這樣的金融創新，是否有意義，有價值？這是天津交易所最致命的內傷，然而卻很少被點破。

我們可以設想，天津文交所是經過國務院或證監會的批準，具有身份上的合法性；也可以設想，它的股東注冊地址屬實，而且還對藝術品投資頗有研究；還可以設想其交易規則成熟完善，有專業的公司為藝術品份額的發行和交易提供可靠的環境。

那么，是不是這些“藝術品股票”就不會產生泡沫，就不是一場不產生價值的金錢游戲？答案還是否定的。

從金融工程的角度看，這些“藝術品股票”屬于資產證券化產品，2008年席卷全球的金融海嘯正是起源于這類產品的過度繁榮和風險失控。

但是兩相比較，“藝術品股票”甚至連美國的住房抵押貸款的證券化產品還不如。因為它的本質就像如歷史上荷蘭的郁金香泡沫，只是在炒作一種沒有生產價值的物品，更確切的說，它連物品都不如，因為誰也沒有享受到被交易的藝術品的價值，這些藝術品在這里僅僅是一個可以用來交易、炒作的符號而已。

金融是服務于實體經濟，比如股票、比如上面提到的美國住房抵押貸款的證券化產品，它們的功能是幫助實體經濟的資金需求者通過資本市場借到錢，然后把這些錢用于生產，無論是用于建工廠還是建房子，從而創造價值，并把其中的利潤回饋給金融市場的參與者。

可以說，金融市場為資金的供需雙方搭建了互通有無的橋梁，并且通過為冒險者提供高回報，為保守者提供安全性，使得不同的風險偏好者可以根據自己的需要進行投資，同時，它還是為整個經濟體系的資源配置提供了價格指標。

在這個意義上，金融市場上的這些金融產品，雖然沒有直接參與到生產之中，但是它創造了價值，無論市場中的交易者是帶著投資的目的還是投機的目的進行交易。

但是通過“藝術品股票”上市募集到的錢并沒有生產這樣的價值，也沒有對實體經濟產生實質的幫助，它只提供了一個新的可以供資金炒作的工具而已。

當然，爭辯者可以說，“藝術品股票”可以通過募集到的資金，使得藝術家創造更多的藝術品，但這個論點就好像荷蘭郁金香泡沫的支持者說，郁金香的火爆交易可以促使更多郁金香種植一樣。

當歷史上荷蘭的郁金香脫離了作為觀賞的內在價值之后，更多的郁金香種植最終只是將泡沫吹得更大而已，那么現在的“藝術品股票”如何可以避免同樣按照這一邏輯陷入泥潭呢？

爭辯者還可以說，“藝術品股票”可以為藝術品市場的有效資源配置提供價格指標。那么按照同樣的邏輯，郁金香泡沫的支持者也可以理直氣壯地說，郁金香投機可以幫助發現郁金香的合理價格。而結果呢？這樣的價格是合理的，有效的，還是一場狂熱之下產生的扭曲呢？答案不言而喻。

脫離實體經濟的金融創新，必定產生泡沫；沒有創造價值的金融創新，則只是一場危險的金錢游戲。

是泡沫就注定會破滅，而危險的游戲者一不小心就會玩火自焚。