經濟觀察網 特約評論員 付鵬  在眾多的猜測和疑惑當中，央行在圣誕節時分讓“另一只靴子”落地。年末加息引人深思，央行意在何故？ 

筆者認為，穩定春節前后物價水平是年內加息的首要考慮。加息如果真的是為了抑制現有通脹，那么在當前中國12月份CPI基本上是100%回落的情況下，貨幣政策調控的頻率顯的有些過快。通脹最怕的不是現有的物價上漲，而是未來物價上漲的預期，這種可怕的預期會使得社會整個物價體系陷入一種有毒的上升螺旋結構，越是漲商品越是緊缺，商品越是緊缺就越是漲的惡性循環。尤其是最近商品市場上以豆類為代表的部分農產品雖然市場的投機成分有所打壓，但是資金和政府博弈的格局并沒有發生重大變化，這部分農產品價格都再次的出現上漲并有突破前期高點的跡象，因此我認為此時此刻加息倒有一些為穩定春節前后物價總體水平進行的預期調控。

事實上，加息不會影響到明年流動性格局，市場早有準備認可靴子落地論。從央行明年‘積極穩健’的框架下，我認為對于流動性并不需要過分擔心，明年央行無論新增信貸還是貨幣供應方面雖然都會有所減少和放緩，但依然有望保持相對充足的態勢。我預測2011年M2同比增速回落到14%，那么對應的全年的貨幣信貸投放總量預計為7萬億-左右。

其次在‘調整有度’的框架下，貨幣政策將仍以準備金和公開市場操作為主，同時由于采取了‘行政干預和財政政策’的組合拳壓低通貨膨脹水平。因此，我認為此次年末加息會緩解明年一季度加息的預期，對于市場應該更多的是一種靴子落地的感覺，溫和且有度的加息對市場影響將非常有限，大環境對于股市仍是比較溫和。因此近期銀行板塊以及地產板塊資金明顯流入應該是基于對于靴子落地后的一種價值修復的市場反應。

再者，如果明年大幅度加息，將有可能對抑制物價起到負面作用。明年上半年大幅度加息的可能性不大，加息步伐過快，將會加大企業的經營成本，一方面對經濟轉型會有抑制作用，當然政府也可以通過財政政策對企業進行補貼，但這樣的做法可能會導致生產要素價格的錯配，并不利于以后新興行業和產業的發展；另一方面大幅度加息導致的生產成本提升，將有可能對抑制物價起到負面的作用。

另外，我認為年末加息將可能導致明年人民幣升值預期以及幅度進一步加大。此時人民銀行做出了二次加息的決定，未來隨著息差的進一步加大，盡管央行行長周小川的池子論可以鎖住熱錢，但息差加大畢竟會加大熱錢流入熱情，為了更好的對沖流動性，更好的方式則是在明年年初加速人民幣升值，緩解熱錢流入的預期。在這種情況下，明年一季度不排除人民幣加速升值的可能，我預計一季度人民幣可能升值超過1%。

就市場而言，年末加息對期貨市場的影響可能會更大些。就期貨市場短期而言：加息靴子落地，可能會導致前期被行政擠出觀望的資本再次回到市場；但從長期而言：央行頻繁的進行調控的一個重要的目標就是要調控通脹預期，此次加息應該會對明年農產品帶來非常大的壓力。同時由于明年中央將加大對于農業的補貼，以及布局現代化農業產業的發展，這對農產品明年的供應大增埋下了伏筆，因此，一季度整體農產品期貨價格將有可能溫和回落。