經濟觀察網 肖鋒/文 恐慌性殺跌重挫短期投資信心。 

經過上周五的大跌、前日的弱反彈以及昨日的再度大跌，大盤重心已經明顯下移，短線風險的快速釋放超乎預期。此輪全球通脹帶來的國內政策以及對后續政策預期的變化，也遠遠超乎市場預期，因而對于短期市場走勢也形成較大的壓力，尤其是對投資信心的打擊較為嚴重。 

短期大幅下挫后，市場可能維持短期弱勢震蕩格局。但是大跌之后，往往也意味著后市投資機會的到來。

市場對緊縮預期反映過度 

自美國二次量化寬松政策之后，全球通脹趨勢確定，短期流動性推動股市沖高近3200點，但是上行動能與國內貨幣緊縮政策預期并行。隨后10月宏觀運行數據的進一步嚴峻，促使央行準備金再度上調，而公開市場的資金回籠也快速收攏。毫無疑問，緊縮“咒語”是引發“11.12”以來股指快速調整誘因，并加速了獲利盤的回吐。而與國內緊縮政策相關系的，近期如美元的反彈、商品期貨的掉頭、基金倉位的上限都在一定程度上放大了這一利空信號的力度。

壞事都聚頭，總會讓投資者聞風消散，因此市場也會明顯的反應過度，這種預期反應過度終究會隨著政策的逐步明朗而穩定下來。政策面上，目前最大擔憂還是在于對通脹預期的管理上，而至于是否會快速加息的擔憂最多，尤其是在今日韓國加息后對市場的快速影響可見一般。

從短期來看，央行主要仍會以公開市場操作、窗口指導等量化手段為主回收流動性，主要理由在于一方面自10月20日央行今年來首次加息后不到一月，而上周存款準備金已再度上調，雖然通脹問題目前較為棘手，但在時間窗口上央行還是會慎重加息。另一方面，美元近期反彈以及大宗商品價格的回落調整為短期內價格上漲已有一定的打壓，而國內通脹主要還是結構性的通脹，部分高漲產品價格出現回落跡象。而菜、油等日常消費品的上漲更多還是資金操作結果，這也是近期關于行政干預政策建議的主要原因。因此，控制物價還需多面手，而非單一的貨幣政策。

基金宜持倉觀望 

10月以來市場上漲，很大程度上是一波基本面和流動性雙重因素推動的結果，只是全球流動性寬松的因素在短期內主導了市場漲勢。目前，緊縮市場預期更多改變的是流動性因素，而基本面因素并未改變，即使流動性因素，也主要集中在預期中，實體經濟流動性寬松的局面暫難出現實質性改變。因此，短期市場大幅震蕩風險不改市場中期震蕩上行格局。 

在此前提下，連續大幅下跌后市場存在震蕩修復的需求，穩固震蕩需要一段時間，主要還是對緊縮政策的消化以及基本面的整固。就板塊而言，低估值藍籌股估值回落，后期走勢與通脹因素密切相關，包括美元走勢、各國貨幣政策以及大宗商品價格。而醫藥、消費、電子信息等行業短期內相對抗跌，存在一定的結構機會，而其高估值狀態也使的震蕩市場下板塊輪動逐步展開。因此，投資者宜保持謹慎樂觀的心態對待后市，注重把握機構性投資機會。 

對于基金投資者而言，持有優質基金品種在下跌市場中還是較為抗跌，這類基金可以繼續持有，如果有加倉需求的投資者可以選擇在市場下跌過程中逐步加倉，反之，可以持倉觀望。而跌幅較大的主要還是重配藍籌股的基金，以及穩定投資風格的基金，對于這類基金，前期未能及時減倉的投資者在市場大幅下跌后不必急于減倉，目前仍以持倉為主。而對持有品種不佳的投資者，可以逢近期調整而逐步調出，增加相對較優，符合后市行情的基金。 

（作者系德圣基金研究中心副總經理 ）