“能否發財靠它了”瀘州老窖股權激勵再出擊(1)

經濟觀察報 記者 張曉暉 1月23日，中國白酒市場排行老三的瀘州老窖（000568.SZ）提出了新一輪的股權激勵方案。

3年前，以董事長謝明、總經理張良為代表的瀘州老窖高管層首次在市場間公開提出股權激勵方案：管理層希望能夠以12.78元/股的行權價格獲得2400萬股期權獎勵。

此后一年多的時間里，瀘州老窖股價達到70多元的峰值，如果按照第一次提出的股權激勵方案，按照當時股價，管理層將有望獲得超過10億元的預期收益，但方案并沒有得到監管層的批準，股權激勵方案因此受阻擱淺。（參見《經濟觀察報》2008年3月3日，《瀘州老窖億萬富翁計劃暫無下文》）

最近瀘州老窖新一輪的股權激勵方案重新提上議程，并計劃在2月9日召開股東大會投票表決。1月28日，該公司董事辦對本報表示，目前股權激勵方案正在層層上報的過程中，結果尚不明朗。

行權價格爭議

有瀘州老窖內部員工向本報透露，目前瀘州老窖能夠得到期權獎勵資格的一線骨干員工直至高管層，對這次新修訂的股權激勵方案均寄予了厚望，換作通俗的語言來表達就是——“能不能發財就靠它了”。

與最初的股權激勵方案相比，瀘州老窖管理層對第二次股權激勵方案做了16項修訂，不僅將期權數量、期權分配方面做了改動，而且對期權行權時間，行權方式均做了限制，唯一不變的就是行權價格，亦是最為關鍵的一項內容，此次方案中的期權行權價格依然參照12.78元/股進行。

瀘州老窖方面未能解釋新修訂期權激勵方案中行權價格的依據，只在董事會公告中發文表示，行權價格遵照上一次方案中的價格，如遇到公司配股，則會按照配股的數量份額對行權價格作出相應調整。

按照公允的習慣，上市公司在市場間的收購、定向增發包括行權價格的確定，基本上遵照消息公布之日起前20日內或者30日內的公司股票價格之均值，以及在此均值上的略微溢價。

瀘州老窖此番一輪新的股權激勵方案是在1月23日公布的。較為合理的行權價格應該是參照1月23日之前20日內瀘州老窖股價均值，即37.88元/股，這與現行計劃的行權價格相差近三倍。

瀘州老窖對此沒有做任何回應。其董事會秘書曾穎以在外地出差為由，婉拒了本報采訪；而董事會辦公室則以未接到領導通知為由，表示無法就股權激勵相關問題接受本報采訪。

在2006年7月瀘州老窖發布的股權激勵草案中，當時行權價格的確定辦法為：行權價格按照公司董事會二次會議決議公告前1個交易日（2006年6月1日）公司股票收盤價11.11元/股的115%，即12.78元。

如今時間已經過去了三年零七個月，但瀘州老窖的新修訂的期權激勵方案，其行權價格仍然參照2006年6月間的價格進行，正是這一關鍵問題，引發了市場間非議。

在期權數量上，瀘州老窖高管層表現出了巨大的“犧牲精神”——原計劃的2400萬股被縮減為1344萬份，能獲得股權激勵的骨干員工增加至132人，董事長謝明與總經理張良可以獲得的期權份額由原先的240萬股縮減至目前的58萬份，骨干員工獲得的期權份額以63.91%占據了激勵對象的大多數。

除此之外，股權激勵中的行權有效期也發生了改變，從原先的10年縮減至5年，行權條件、考核辦法等均有所變化。

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