復制玖龍紙業奇跡 中國金屬高負債上市(1)

經濟觀察報 記者 姜雷 在香港上市前幾乎無人知曉的中國金屬再生資源 (控股)有限公司（0773.HK，簡稱“中國金屬”），正在復制福布斯富豪張茵旗下玖龍紙業（2689.HK）的奇跡。

這家號稱中國最大的廢金屬回收再造企業，憑借其環保概念，獲得市場追捧。其公開及國際配售部分各獲43倍及17倍超額認購，創下H股本年度新高。

6月17日，中國金屬IPO收官，以每股5.18港元的上限定價，募集資金達15.54億港元。6月22日，中國金屬將正式掛牌上市。

中國金屬和玖龍紙業有諸多相似之處：同以資源回收再造為核心概念，同樣號稱國內規模最大，同樣神秘低調?；蛟S一年后，福布斯富豪榜上，中國金屬的董事長秦志威將同樣榜上有名。

高負債上市

接近中國金屬的工商東亞證券人士告訴本報，中國金屬此次IPO的搶眼表現，一方面緣于此類概念的企業在H股尚屬第一家。另一方面，包括鋼鐵振興計劃、經濟刺激方案等一系列政府政策使得投資者相信，廢金屬回收工業將受惠其中。

上述人士透露，中國金屬從2007年就已經開始計劃在H股上市，并通過一系列的收購整合，使企業規模迅速壯大，之前該公司的業務主要集中在華南地區?！斑@樣大規模的擴張需要資金支持，這也是中國金屬在H股剛剛回暖就急忙上市的重要原因”。

資料顯示，中國金屬于2007年10月向瑞銀、Spinnaker基金、TheADM Maculus基金發行本金額達8000萬美元的優先票據，根據當時協議條款，需于今年10月23日到期贖回。

上述資金基本用于企業擴張，包括收購天津亞銅、入股張家港榮利等國內廢金屬回收企業。這些收購使中國金屬的財務壓力陡增。2008年12月，中國金屬的凈負債比率（包括銀行借款，貼現票據的銀行墊款及優先票據）高達89%，其同期的短債則占全部債項的99%。

中國金屬首席財務總監王學良對媒體表示，集團在完成上市集資后，集團負債對股本比率將由目前的約130%，降至零水平。

可以用來對比的是，曾經的福布斯首富張茵旗下的玖龍紙業在2006年3月上市前，由于在買地、蓋房等方面加大投入，其2005年資產負債率均已高達79.5%。

此次中國金屬募集資金的60%，將用于償還票據，其余40%則用于新業務的產能擴張。

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