本土LP：明星GP在哪里？

全球金融海嘯對公募基金產業打擊很大，也沖擊了私募創投產業的退出通道。無論是國內還是國外，公募上市公司與投資人之間一直存在著信息不對稱的現象，這個信息不對稱造成了股市泡沫。相反，私募創投基金管理機構對創業項目擁有絕對的信息強勢地位，在投資決策、投資后管理和退出方式的選擇上，都擁有絕對話語權，確有公募基金完全不具備的抗風險優勢。而這個優勢的本質，就在于LP、GP和創業者之間存在著獨立的定位和詳細的行為規范。 

在由藍海創投主辦的《中國本土投資人與項目融資高峰年會-暨首屆本土LP年會》上，與會專家就LP、GP和創業者的關系做了精彩詮釋。 

    在中國，總體上看，由于創投產業的第一個周期（8~10年）還沒有結束，信息不透明現象依然存在，真正意義上的明星GP還未涌現出來。一般來說，LP認可的明星GP要具備一些標準：所投項目失手率低、行事方式100%誠實、總體投資回報水平名列前茅等。由于信息不透明，某些GP經常用一些次要身份參與過的明星項目來包裝自己，認為那樣就可以掩蓋自己糟糕的業績、與LP之間的不良關系，這是大錯特錯的。按照國外的經驗，如果GP團隊擁有很好業績的，能設計出比較好的產品，那么，在很短的時間內就可以募集需要的資金數額。而在中國，由于明星GP的產生需要時間來證明，相關的信息披露機制還不規范，自然要做很多的說明和說服的工作。 

    盡管如此，從今年年初到現，在短短10個月不到的時間當中，在LP團體當中，已經發生了很多的變化。比如，各地政府的LP角色，發生了很多的變化，以前他們希望既做LP，又做GP，現在已經逐步和國外接近了。原因何在？政府可以影響創業企業的營商環境，也可以影響資金托管的操作細節，因此，盡管表面上讓出了GP角色，但政府主導的LP始終擁有一定程度的信息強勢地位。自然，雖然不一定是明星GP，但有實力的GP與政府LP對接的時候，還是有自己的優勢的。 

    總體來看，在2007年和2008年初在很高估值水平下所投資的創業項目，因為國際形勢的改變，業績明顯下滑，大多數GP面臨的問題已經不是如期上市，而是如何幫助企業渡過難關，或者如何通過其他方式實現退出，哪怕是保本退出或有限退出。最近幾個月，許多GP都盯上了新農業領域的LP，在設計產品的時候，往往不再把IPO當做主要退出方式，而把并購作為主要退出方式。原因也很簡單，在新政策的推動下，土地流轉帶來的行業整合機會是多元、多層次和長期的。 

    另外，目前在中國，本土LP選擇GP有很大的局限性。實際上，這些本土LP不能像國外那樣有個很專業體系去對GP一個一個地進行面試和篩選，于是，很多的小型的投資人，包括機構投資人和個人投資人，實際上他選擇GP過程當中，沒有能力對GP進行面試，如果僅僅是通過一些宣傳報道或會議活動介紹就接受，肯定會出問題。盡管問題很嚴重，事情卻正在像好的方向在發展，比如藍海創投的年會設置的募資專場，就采取了審慎調查基礎上私秘對接的形式，在路演GP的篩選和演講內容審查，以及潛在LP和篩選和培訓等方面，做了一些大膽的嘗試。 

說到GP的考察標準，金沙江創投朱嘯虎重點提到了風險回避的問題，就是說，成功募集到的基金在投資和持有的比例，臨時持有的高流動性投資組合方面，成熟GP都有一套成體系的打法。 

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