2008-10-31

全面正確理解融資融券試點的涵義——專訪光大證券股份有限公司總裁徐浩明

融資融券試點啟動在即，不少投資者對該項業務既躍躍欲試又滿懷疑慮。本報記者也就一些市場關心的熱點問題對光大證券總裁徐浩明先生進行了專訪。

融資融券業務試點并非“潘多拉魔盒”

記者：有些投資者擔心融資融券業務試點會不會導致肆意拋空的現象？會不會成為大小非減持的綠色通道？會不會直接加劇市場操縱行為？您是怎么認為？

徐浩明：實際上產生這些問題是因為目前有些市場人士在對融資融券業務試點細則的理解上存在了一些偏差。首先，我國的融資融券業務試點不允許“裸賣空”。所謂的“裸賣空”是指，投資者沒有借入股票而直接在市場上賣出自己根本不存在的股票。而我國即將推出的業務試點中的融券交易，則要求投資者用保證金作為質押，從證券公司先借入股票，才能賣出（即融券賣出），賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實股票，不得先賣空，再借入。因此，投資者的融券賣出的數量和品種受到證券公司持有證券數量的限制，并不是像市場人士所說的可以任意拋空股票。

其次，融資融券交易的渠道也不會成為大小非減持的綠色通道。在試點期間，只允許證券公司利用自有資金和自營證券從事融資融券業務,而并不允許證券公司以客戶的證券從事融券交易。在證券公司自營賬戶全部備案的前提下，監管部門可以對此進行有效的監管，從而就堵住了大小非借道融資融券進行減持的通道。即使將來證券金融公司成立、轉融通業務推出，哪些證券能夠進入證券金融公司融券標的股票池也是有嚴格規定的，監管部門不可能讓融資融券交易的渠道演變成為大小非減持的通道。

最后，融資融券業務并不會直接加劇市場操縱行為。融資融券業務本身只是一個交易工具，而市場操縱則是違規違法行為，市場操縱行為的多寡與融資融券交易工具本身并沒有本質關聯。市場操縱是否盛行、普遍完全取決于管理層監管力度的強弱。而打擊市場操縱證券犯罪活動則是一資本市場與生俱來的長期任務，推不推出融資融券業務都要對這些犯罪活動予以嚴厲打擊且堅持不懈。不能把融資融券交易機制與市場操縱混為一談。

嚴控風險、保障投資者利益是關鍵

記者：您認為現在融資融券業務試點籌備工作的重中之重是什么？

徐浩明：嚴控風險，保障投資者利益是最重要的工作。引入融資融券交易必然會帶來一些特定的風險，如券商自律風險、客戶的信用風險、操作中的平倉風險等等。為此，監管部門也做了充分的準備。

首先，根據證券公司凈資本規模、合規狀況、凈資本風險控制指標和試點方案準備情況，擇優批準首批符合條件的試點證券公司，并按照“試點先行、逐步推開”的原則推進。其次，對客戶的資質、證券投資經驗、風險承受能力以及普通證券賬戶在所在證券公司開戶期限等，都作了嚴格的要求，進一步提高了客戶的抗風險能力。第三，在試點期間適度提高了保證金比例和維持擔保比例，適度降低了客戶的資金杠桿比例，減少了客戶由于市場波動，而被強制平倉的風險。第四，試點期間，對融資融券標的有嚴格的篩選條件，包括流通股本、股東人數和漲跌幅偏離值等，從而增加了標的證券被人為操縱的難度，有利于融資融券業務的健康發展和市場的基本穩定。

融資融券的推出將會實現投資者、券商以及證券市場的多贏

記者：融資融券交易作為一種新的交易工具，對于市場參與各方有什么利處？

徐浩明：對投資者來說，第一，融資融券交易提供給投資者一定比例的財務杠桿；第二，融資融券交易為他們提供了一種雙向盈利的機會；第三，融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求，增強證券市場尤其是大盤藍籌股的流動性，投資者在買賣股票時溢價或折價損失可以大大減少。

其次，對于券商而言，第一，融資融券交易可以拓寬自己的業務范圍，提升其傳統經紀業務的競爭力，改善收入結構；第二，融資融券交易使得證券公司自有資金和自有證券增加一個運用渠道，并由此獲得一個比較穩定的現金流；第三，監管部門同時還在抓緊轉融通業務的設計和準備,證券公司將來可以通過資金和證券的轉融通獲得利差收入。

對于市場而言，融資融券交易推出后，市場交易量將得到一定程度的增加，證券交易更加活躍,市場的流動性風險得以大大降低；其次，引入融資融券交易做空機制，不僅可以打破單邊市，還可以使市場參與各方的利益得到平衡；第三，在試點期間，證券公司的融資規?？赡芤h遠大于融券規模，對于現階段的市場來說，無疑是個利好。

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