五糧液整體上市：王國春與唐橋的“分野”

經濟觀察報記者張曉暉 唐橋最終做出了行動。

7月18日，宜賓五糧液股份有限公司（000858.SZ；簡稱“五糧液”）發布停牌公告，令大小股東歡欣不已。這昭示著五糧液邁出了整體上市的第一步。而唐橋此舉也意味著或將讓五糧液徹底告別“王國春時代”，進入另一個新時代。

“唐一直生活在‘王國春時代’的影響之下?！蓖瑸樗拇ㄊ攘硪患抑拙破髽I的一位負責人表示，“唐要擺脫王國春的影響，實屬不易，哪怕是在提出整體上市的今天?！?

7月31日，五糧液集團公司（簡稱“五糧液集團”）的一位前高層告訴記者：“唐橋做了一個正確卻是艱難的選擇，不僅僅對他自己，也是對所有的投資機構和中小股民?！庇浾叨啻螕艽蛱茦虻氖謾C，其一直處于忙碌、未能接通的狀態。

唐橋和王國春

五糧液整體上市，一直與兩個人有關：唐橋和王國春。

2007年3月，52歲的前宜賓市副市長唐橋接過五糧液集團總裁、五糧液股份公司董事長的帥印。

而在唐橋就任的同時，也宣告著另一個人的時代的結束，那就是王國春。

從1985年開始，王國春歷經22載，最終締造出一個龐大的酒業王國，此時的五糧液集團，慣稱“王國春時代”。

可以說，沒有王國春，也就沒有五糧液今日的整體上市。五糧液在王國春的多元化經營理念下，旗下子公司、孫公司等等一度多得令人分辨不清，甚至為眾多基金、券商和股民所詬病。

而后在王國春離任，唐橋上任不久，就有不少機構投資者提出，五糧液應該有所行動，其中就有建議將五糧液集團的一些資產裝入上市公司，從而避免涉及過多的關聯交易。

唐橋卻一直保持低調。

甚至于在唐橋上任半年，五糧液集團的內部刊物《五糧液人》第69期、70期的頭版，依舊都是集團黨委書記王國春的圖片和新聞。

對于此次的公司整體上市動機，一位機構投資者對本報表示：“對五糧液來說，是一件好事，誰希望那么多的利潤，都流向上市公司之外呢？”而五糧液的一位高管則表示，是迫于證監會的壓力，五糧液不得不整體上市。

不論是什么原因，此次五糧液的整體上市，在昭示五糧液自身開始變革的同時，也表示唐橋已經有所行動，隨著眾多的酒類資產和公司裝入五糧液股份有限公司，唐橋在五糧液集團內所擁有的話語權也就隨之放大。

“唐橋正好借此機會收控手中的權力，優良的資產裝進股份公司，五糧液便在集團公司內占據了主導地位，不像以前，做任何事情，做進出口貿易、做包裝、做運輸，哪怕是貼個標簽，都要經過五糧液集團?！币晃粯I內人士說。

業界普遍認為，四川省國資委欽點的唐橋是帶著某種使命而來的，否則，國資委也不會在王國春任期未滿之際將其卸下，改任唐橋。據公開資料顯示，王國春出生于1946年12月，今年已經61歲，不出意外的話，王國春這一屆董事期滿之后，屬于唐橋的時代，將由此展開。

收錄資產

采用什么樣的方式，收錄哪部分資產，五糧液副總經理葉偉泉表示，一切以董事會秘書發布的消息為準。

不過，根據五糧液2007年年報和先前公布的第一季財報分析，最有可能收錄的資產分以下幾大塊。

一是五糧液酒瓶、瓶蓋、商標防偽、五糧液包裝相關方面的資產。2007年度，五糧液與宜賓普什集團發生了大約11.41億的關聯交易，與宜賓環球包裝有限公司發生大約3.1億的關聯交易，與宜賓麗彩集團有限公司發生了3.39億的關聯交易。

二是五糧液公司的廠區、辦公室等固定資產。這一部分資產目前歸屬于五糧液集團，2007年度發生的關聯交易大約在1.8億左右。

三是五糧液的無形資產，這也是最難以估算的一部分。2007年度，五糧液一共向五糧液集團交納了1.01億的商標使用費。

四是五糧液的酒類運輸，即物流相關的資產。2007年，五糧液與集團下屬安吉物流發生了超過一個億的關聯費用。

第五個版塊，也是最重要的一個版塊，即：銷售公司的整合。以五糧液與五糧液進出口有限公司的關聯交易為例，2007年，兩者之間達到了41億多元。

最后一個版塊是各類酒業制造公司的整合，這部分資產其實不太多，每年五糧液與之發生的關聯交易，總和也不會超過一個億。

“光是對這些關聯公司的資產評估，就需要很長的一段時間?！眹┚驳姆治鰩煼Q，五糧液整體上市的項目，做起來的話，真有點曠日持久的味道，他甚至不相信，短短的一個月之內，五糧液就能把方案制定出來。

在宜賓，五糧液與五糧液集團是相互平行的兩個單位，都由宜賓國有資產經營公司對其進行控股。

五糧液整體上市，對唐橋而言，確實是一個挑戰，當然，如果有王國春的全力支持，那么進程會比較順利，問題的關鍵就卡在評估、清理資產這些環節，最終得出一個重組方案來。在市值方面，如果不出意外，重組完成之后，五糧液的市值能夠接近甚至超過貴州茅臺，成為白酒業第一大股。

就目前而言，五糧液已經是四川省內市值最大的上市公司，接近800億，在股價到達最高值的時候，五糧液的市值有1600多億?！鞍凑瘴寮Z液目前20元的股價，最合適的方式依然是定向增發，五糧液本身沒有那么多的現金，來進行重組收購?！鼻笆龇治鰩熣f。

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