經濟觀察報 記者 繆舢 樂凱膠片（600135）又掀起一波上漲攻勢，從1月25日的11.12元開盤到3月8日收于17.79元，短短26個交易日中有21個上攻，漲幅58.63%，同期上證指數僅漲11.44%。樂凱膠片的漲幅是大盤的5倍。

樂凱膠片在股市疲弱狀態下大漲皆因里面有一位在股市呼風喚雨、點股成金的公募基金界“一哥”華夏基金經理王亞偉。

王亞偉管理的華夏大盤早在2007年就開始潛入樂凱膠片前十位流通股名單，當年年報顯示持有公司120萬股。2008年半年報顯示，華夏大盤持股量猛增至1640萬股，位居流通股股東排名第一。隨后華夏策略于2009年三季度、另外兩只華夏基金于2009年四季度大舉入駐樂凱膠片。在3年動蕩變化的股市里，王亞偉選擇了堅守。根據樂凱膠片2010年三季度報告，前十大流通股股東中，華夏系基金重倉持有樂凱膠片股票共3113.67萬股。

樂凱膠片或許正面臨兩項重大的關聯選擇。一是樂凱集團在央企層面的重組，二是合肥樂凱科技公司的液晶薄膜資產將被注入上市公司。王亞偉3年堅守賭的正是樂凱膠片的重組與資產注入兩張底牌。

第一張底牌樂凱集團本身央企層面的重組正在推進中。目前可以明確的是，集團層面的重組不是之前媒體猜測最多的進入國資委“中投二號”的國新公司。市場人士分析，樂凱膠片今年最新的這波飆升行情很可能與集團層面重組取得新的進展有關。

第二張底牌資產注入則有很大想象空間。兩年來，樂凱集團公司總經理、樂凱膠片董事長張建恒數次公開表示，“大股東樂凱集團將結合資產自身的經營狀況以及整體發展戰略，不排除在時機成熟時將部分優質資產注入上市公司?！弊钚碌囊淮握f法在兩會上，全國人大代表張建恒表示，“樂凱集團正在做的新興產業項目，在適當時機不排除注入上市公司樂凱膠片?！?/P>

問題是，這位技術員出身、講話嚴謹不漏半點口風的樂凱當家人張建恒兩年來始終沒有明確表示甚至沒有暗示過要把合肥樂凱的液晶薄膜資產注入上市公司，存在不確定性。記者了解到，樂凱內部有關人士更希望合肥樂凱的液晶薄膜資產今后單獨上市。

液晶薄膜之王

合肥樂凱是國內唯一一家具備液晶薄膜基材研發與大規模產業化生產能力的本土企業，競爭對手都是清一色“洋面孔”，有日本的東麗、三菱，韓國的SKC、科龍，美國的3M、杜邦。液晶薄膜作為新興顯示材料，一度是中國產業制造的盲區，合肥樂凱填補了這項新興材料的空白。

目前合肥樂凱擁有一條基材拉膜和一條功能涂層膜兩條生產線。2009年9月光學級PET膜正式投產，產品供不應求，當年實現銷售收入2億元。根據樂凱集團的新聞，2010年1至4月合肥樂凱首次實現盈利。這意味著合肥樂凱的投資走過前期的財務虧損階段，從此開始盈利。

產品市場2009年投產當年開發了韓國、臺灣和大陸本土企業的用戶，2010年又拿下日本中小尺寸液晶用戶的訂單，基本上形成一個通吃的市場。

其價格僅次于日本同類產品15%左右，與韓國公司的價格相當。產品毛利率在30%以上，比普通產品的利潤率要高。

業內人士稱，中國市場上液晶薄膜的需求量有100億元。與巨大的市場需求相配，樂凱集團加大對合肥樂凱液晶薄膜的投資力度?！笆濉逼陂g，樂凱投資14.16億元規劃建設8個薄膜項目，擴大產能。其中包括一條硬化膜生產線，硬化膜是做觸摸屏的材料，2010年證券市場大牛股萊寶高科（002106.SZ）正是因為具備觸摸屏的概念而暴漲。

受到合肥樂凱的帶頭作用，第二家本土液晶薄膜材料商上海凱鑫森功能性薄膜公司于2010年10月投產，凱鑫森的原料基膜可以由合肥樂凱提供，在基膜上涂上其他化學配方和工藝制成不同功能的薄膜，其涂層技術來自韓國。顯然，合肥樂凱在涂層功能膜上遭遇到另一家本土企業凱鑫森的挑戰。

有趣的是，凱鑫森去年上半年還未正式投產，就有上海一家創投看好它希望投資，但被凱鑫森婉拒，稱“目前不需要資金”。

“從公司的規模和產業領域來講，合肥樂凱液晶的概念更明確，以液晶概念單獨上市深耕發展，這一戰略定位更為清晰?！币晃煌顿Y界人士稱。

太陽能薄膜是重點

值得注意的是，樂凱膠片的資產正在悄然變化。

3月2日，樂凱膠片公告，“增加投資2051萬元擴大太陽能電池薄膜生產能力，項目建成達產后，預計年銷售收入9400萬元?！笔袌龇治鋈耸空J為，由于主業膠片業務的市場需求萎縮，樂凱膠片有可能重點發展太陽能薄膜材料，集團其他太陽能薄膜資產有可能注入，從而將樂凱膠片打造成新能源概念。

樂凱發展太陽能薄膜有先天優勢，根據樂凱過去的公告，樂凱成功研制太陽能薄膜，并擁有自主知識產權。但業內人士猜測，樂凱太陽能薄膜大規模產業化還沒有解決所有問題，不能說完全成功。如果樂凱在2011年實現大規模產業化，將同樣有可能成為第一個率先實現替代進口太陽能含氟薄膜的企業。

市場不等人。過去的兩年樂凱太陽能薄膜產業化止步不前。與樂凱同在河北保定、同屬央企的天威太陽能薄膜公司2010年銷售收入5000萬元，2011年計劃5億元。太陽能薄膜電池產能50萬兆瓦，規模約排在國內太陽能電池廠商的第三位。與樂凱同在河北的新奧太陽能薄膜電池廠坐落在廊坊，與保定緊挨著，薄膜電池產能比天威大一點，大概在50萬到70萬兆瓦。

樂凱雖然錯失了第一波太陽能薄膜的發展機遇，但新能源特別是薄膜太陽能的市場需求才剛剛開始，樂凱希望趕上第二波大發展的機會。

關于王亞偉持有的樂凱膠片，一個最新的變化是，3月28日華夏基金披露2010年年報，顯示王亞偉在去年4季度開始減倉，但沒有放棄，他還在等待。