拿什么拯救上游？ 匯源為現金流而戰(2)

匯源在港上市公司 “匯源果汁”的2008年年報就不樂觀。年報顯示，2008年匯源果汁總收入為28.2億元，同比增長6.15%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下滑86%，不到9000萬元。

年報顯示，匯源集團現金及現金等價物約為13億元。市場人士評價，這樣的現金流對于零售企業來說還是不錯的。但是，面對即將到來的行業旺季，這筆錢必須先保證公司的正常收購、運營、銷售，應對上游基建有困難?！瓣P鍵是上游差多少？”

要想解決資金問題，匯源面前擺著三個方子：貸款、增發、引進財務或者戰略投資者。投資界人士認為，貸款會占有一定比例，但是解決不了匯源全部問題；

增發，就意味著將上游資產注入資本市場，這需要資本市場的認可，但是在如今資本市場上，朱新禮講這個故事，很難獲得認可。

財務投資者不會對企業的經營產生影響，但是他們通常更注重直接的、短期的利益，果園上游的建設期、獲利周期較長，匯源果汁產業并不怎么好看的財報很難讓財務投資者感興趣。

引進戰略投資者，似乎是朱新禮最好的選擇。4月15日上午，朱新禮在香港舉行的2008年業績說明會現場表示，與可口可樂的合作被否決后，非常樂意有新的合作方式和合作機會出現。

“來求親的戰略合作者更多了，我們有了更多可以嫁入豪門的選擇?！敝煨露Y說。一位投資人士認為，面對上游建設不確定的未來，以及現已下滑的匯源果汁業務，戰略投資者很難再下決心。

可口可樂的巨額收購被否，也會直接打擊外資、臺資的進駐熱情，價格也是一個很難決定的事情。相對而言，國資企業接手的可能性仍然更大。

“我已經不怎么盯匯源的案子了?！币晃粸橥缎凶鲎稍兊娜耸窟@樣回答記者。投資人士紛紛反映，最近關于匯源的報告已經變得零星。

轉戰

上述匯源內部人士說，朱新禮一定會自己做上游，不排除利用資本運作的融資方式。該人士說，打造果汁產業的上游集團，一直是朱新禮的夢想，“上游不僅僅是果園種植、濃縮汁，還有很多相關聯的細分產業”。

但匯源的下游過去的一年也并沒有預期的理想。年報顯示，匯源果汁的銷量增幅未達到果汁行業的平均水平。2008年匯源果汁實現總銷量83.3萬噸，同比增長5%；而2008年中國市場果汁銷量同比增長了17%。

另外，產能的利用率也不足。2008年匯源果汁總計新建了11家新工廠，產能達到278萬噸，匯源果汁副總裁盧新建說，匯源果汁2008年的產能利用率僅為40%。推算的話，應該超過100萬噸。而年報顯示，同期匯源果汁的總銷量才83萬噸。

同時，匯源果汁的產能擴張卻創下今年來投資之最，錢主要花在果汁生產工廠的新建、產能擴張上。因此，行業分析人士感慨道：“利潤沒增長，錢都花掉了?！?

2008年匯源果汁用于購置物業、廠房及設備、收購土地使用權及預付分銷商銷售網絡收購款的資本開支累計超過13億元，甚至超過了之前兩年的資本開支總和。

為此，朱新禮改變了原有的戰略，制定“亮劍行動”戰略，將工作重心向下游市場傾斜。分析人士認為，朱新禮希望借助強化下游的銷售來回籠資金。

目前，匯源已經在全國市場啟動了“果汁下鄉”的市場戰略。2月份以來，匯源“真系列”果汁已在全國350多個縣鄉市場舉行一系列強勢促銷。

同時，匯源果汁還重啟了因可口可樂收購案而擱置的核心城市經銷網絡的收購。匯源果汁首席財務官吳育強介紹，預計在2009年上半年也就是6月份之前，匯源果汁將以1.45億元收購位于北京、上海、武漢、天津等的9個經銷網絡。

截至2008年，通過一系列的自身擴張和收購分銷商的網絡，分銷商數量增加至3800位，二級分銷商增加至8000位。匯源果汁副總裁盧新建也表示，2009年匯源果汁希望在重要城市的現代化渠道與農村市場各取得50%的銷售額。

營銷專家李志起認為，為了進一步增加果汁銷量、消化產能，匯源果汁會在銷售網絡的規模上發力，將渠道下沉到農村市場將是主要選擇。

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