并購失敗余波 匯源復牌暴跌

經濟觀察網 記者 賀文 3月19日，未通過商務部反壟斷調查而擱置收購的匯源果汁復牌后急跌至3.99港元開盤價，較前一日3停牌時收盤價8.3港元，跌幅超過50%。截至記者發稿，匯源果汁股價最高回升至5.00元。

3月18日，商務部通過其官方網站發布消息，可口可樂收購匯源未獲批準。這是反壟斷法自去年8月1日實施以來首個未獲通過的案例。對于商務部的裁定，18日晚，匯源、可口可樂方面均對外表示，尊重商務部的決定。

可口可樂在當晚的聲明中稱，由于中國商務部的裁定，可口可樂公司將不能繼續有關收購行動。營銷專家李志起認為，并購失敗后匯源的戰略轉型和業務重心轉變的想法將被推遲，這會讓匯源面對的難題壓力更大，沒有救世主了，必須自救。不過，有業內人士分析認為，雖然并購未獲商務部批準，但是兩者之間的合作，仍有可能以加大代工生產合作、或者直接合資經營等其它形式進行。

當事雙方低調表態

對于做出禁止并購的裁定，商務部給出的原因是：如果收購成功，可口可樂有能力把其在碳酸飲料行業的支配地位傳導到果汁行業；可口可樂對果汁市場的控制力會明顯增強，使其他企業沒有能力再進入這個市場；會擠壓國內中小企業的生存空間，一直國內其他企業參與果汁市場的競爭。

18日晚上7時，匯源集團對外說明中表示，尊重商務部關于可口可樂公司收購匯源果汁(1886HK)要約申請的批復，目前匯源集團生產經營正常。

當晚8時許，可口可樂的官方聲明中，可口可樂公司總裁及首席執行官穆泰康表示：“我們很遺憾該項交易未能如計劃進行，但我們尊重商務部的決定?！蹦绿┛颠€介紹，在審批過程中可口可樂盡了最大的努力提供一切有關的材料協助商務部清楚了解此項交易，一直希望可以與匯源團隊一起推動匯源品牌更進一步的發展。

2008年9月3日，匯源果汁和可口可樂均對外宣布，可口可樂將以現金合計24億美元（194.56億港元）完全收購匯源果汁。匯源果汁前三大股東分別是：匯源果汁的母公司中國匯源果汁控股有限公司（簡稱“匯源控股”）、達能集團和華平基金（Warburg Pincus Private Equity）。其中，匯源控股、達能集團則分別持有匯源果汁41.5%、23%股份。

分歧在“匯源”品牌歸屬？

商務部在18日的公告中說，為了減少可口可樂并購匯源對競爭產生的不利影響，商務部與可口可樂公司就附加限制性條件進行了商談，要求申報方提出可行的解決方案?？煽诳蓸饭緦ι虅詹刻岢龅膯栴}表述了自己的意見，提出初步解決方案及其修改方案。經過評估，商務部認為修改方案仍不能有效減少此項集中對競爭產生的不利影響。

據18日英國《金融時報》的報道，中國反壟斷機構曾告知可口可樂，收購后，可口可樂必須放棄中國匯源果汁這一品牌。

和君創業咨詢公司總裁李肅認為，對于可口可樂來說，收購匯源旗下在港上市公司中國匯源果汁集團有限公司(簡稱“匯源果汁”，1886.HK)，最有價值的部分就是其品牌，果汁飲料的生產設備、匯源果汁的銷售渠道都是次要的。

在2008年9月可口可樂發布收購匯源果汁要約之初，可口可樂中國公司方面曾表示，收購成功的話，將實行“雙品牌”運作，即匯源果汁主攻純果汁，而可口可樂自有品牌美汁源主要經營果汁飲料，兩個品牌可以形成互補。

匯源股價看跌

就在商務部發布裁定當天，上午10點13分起，匯源果汁在香港聯交所正式停牌。停牌前，匯源果汁的股價大跌19.4%，報收8.30港元。

不少證券分析人士認為，禁購令后，匯源果汁的股票價格將走跌。匯源果汁股價在2008年８月29日收購消息公布前的最后收市價為4.14港元，復牌后飆升164.5%至10.94港元。至昨天（2009年3月17日）收市價計10.3港元，升幅亦達148%。交銀國際食品飲料行業研究員劉子洋分析，匯源的股價急升是因受到炒作可口可樂“天價”入股，故預期此次禁購令發布后，匯源果汁復牌的股價很大機會回復至收購消息公布之前的水平，即4元水平。天相投資首席分析師仇彥英表示，此次收購被否對匯源的影響偏負面，匯源失去一個強有力的股東，股價有回落風險。

對于匯源方面而言，更大的問題是，之前已經做好出售準備，而且也明確了戰略轉型和業務重心轉向果汁行業的上游——果園的投資建設，將如何應對眼下的變化？營銷專家李志起認為，對匯源來說禁購令無疑是個壞消息，因為匯源的戰略轉型和業務重心轉變的想法將被推遲，這會讓匯源面對的難題壓力更大，沒有救世主了，必須自救。在已經做好出售果汁業務的各種準備下突遭否決，制定發展戰略將是對匯源的一大考驗。

不過，李志起認為，即便商務部禁止了該項并購，但是兩者之間的合作，還可能以其它形式進行的，如加大代工生產合作，或者直接合資經營。

國內同行謹慎樂觀

不少分析認為，商務部的禁購令對國內果汁行業尤其是中小果汁企業將是利好消息?！坝辛烁蟮膽鹇钥臻g，贏得了機會?！崩钪酒鹫J為。

國內一家果汁企業的負責人18日表示，對國內果汁企業來說，長期來開生存環境會好一些，但是其與匯源在果汁領域、與可口可樂在飲料領域的差距，是短期內難以追趕的。

截至2007年底，匯源100%純果汁及中濃度果蔬汁的銷售量分別占國內市場總額的42.6%和39.6%，匯源已經連續數年在這兩項指標上占據市場領導地位。

在2008年12月底商務部召集的有關可口可樂收購匯源的聽證會上，包括有“牽手”品牌的順鑫農業(000860.SZ)、華邦、椰樹、露露、農夫山泉等國內果汁企業均受邀參加，當時大家均反對該項收購。

“即便是收購不成功，我們也比不了匯源，更不用說可口可樂?！鄙鲜鰢鴥裙髽I負責人說。他認為，其他果汁企業在果汁飲料市場上應該謀求差異化競爭思路，避開與匯源的正面交鋒。

收購匯源果汁未果，似乎不會阻擋可口可樂在中國飲料市場，包括果汁領域的加大投入?？煽诳蓸饭究偛眉笆紫瘓绦泄倌绿┛?8日說，可口可樂將專注于利用自身的資源和專業優勢繼續發展現有的品牌，并致力于研發和創新新的飲料產品，包括果汁領域?？煽诳蓸吩谏虾倓倖⒂玫耐顿Y9000萬美元的全球研發中心將在創新研發方面扮演重要的角色。

2008年可口可樂在中國的業務增長了19％，目前中國是可口可樂全球第三大市場。此前可口可樂剛剛宣布，未來三年將在中國市場投資20億美元，用于興建工廠，強化分銷系統，加強市場營銷，并增強在本土的產品研發創新能力。

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