阿里巴巴上市：咒語還沒有念完
經濟觀察網訊 記者楊陽 香港報道
芝麻開門！
2007年11月6日，馬云終于念出了開啟財富的咒語——阿里巴巴首日掛牌，開盤價30港幣，在阿里巴巴（港股1688）的帶動下，昨天恒生指數一掃前兩個交易日暴跌的陰霾，大漲1.71%。
阿里巴巴當日一舉創造數個奇跡，當天收報39.50港元，較發行價13.5港元漲192.59%，一躍成為中國互聯網首個市值超過200億美元的公司，成為中國最大的互聯網公司，并與Google、Yahoo、eBay、亞馬遜一起排在全球五大市值的互聯網公司行列中。
考慮到收市后行使的超額配股權的集資額，阿里巴巴以融資17億美金成為僅次于Google的全球第二大互聯網融資；同時還打破了新鑫(3833.HK)首日勁升1.2倍的紀錄，問鼎今年港股最賺錢的新股王；6日當天，阿里巴巴交易筆數達到14.4萬多宗，輸入交易系統的買賣盤為24.7萬宗，兩項數據都打破工商銀行去年十月創造的記錄。
但是，有多少投資人瀏覽過阿里巴巴網站？有多少人真正理解馬云旗下五大公司的事業發展思路？有多少人能知道馬云的盈利模式與國外以前失敗的B2B生意有多大區別？又有多少股民知道馬云和他的阿里巴巴究竟未來有多大的增長潛力？
史無前例的IPO
6日下午，阿里巴巴承銷商宣布行權超額配售1.137億股，使總集資額增加15億港元 (1.98億美元)，阿里巴巴以17億美金超過Google成為全球最高互聯網融資。午盤阿里巴巴收市價為35.75港元——首日最高價39元在8日被刷新為40元。
此次上市過程中，八家基礎投資者參與了阿里巴巴的全球發售，包括雅虎、AIG Global Investment Corporation (Asia) Ltd.、Foxconn (Far East) Limited 、中國工商銀行（亞洲）有限公司、Cisco Systems International B.V. 及分別與九龍倉集團有限公司主席吳光正先生、郭氏家族 (新鴻基地產發展有限公司的控權股東)及郭鶴年先生關連的三家公司。
基礎投資者總投資額為21億港元(2.74億美元)，而所有基礎投資者均已同意股份鎖定期為自上市日起的24個月。啟動回撥機制后，基礎投資總額為21億港元，約占全球發售規模的18%。
在26日中午截止的公開發售中，公開發售超額認購逾258倍，凍結資金高達4500億港元，創造香港股市有史以來凍資最高紀錄。此前香港股市凍資最高紀錄是百麗國際（1880）今年5月的4463億港幣記錄，以下是2006年全球最大型招股活動——工商銀行的4115億港元，和今年4月內地房產商碧桂園3330億港元的凍資。
高盛（亞洲）有限公司及摩根士丹利亞洲有限公司為是次全球發售的聯席全球協調人及聯席保薦人；兩家公司聯同德意志銀行香港分行為聯席賬薄管理人及聯席牽頭經辦人；洛希爾父子（香港）有限公司為公司的財務顧問。
在6日當天，阿里巴巴特意邀請了成立八年來的八位客戶代表到香港參加上市典禮，一同見證這一對阿里巴巴和對中小企業老板都為重要的時刻。阿里巴巴董事局主席馬云此前表示，一個企業也有三個代表，第一代表客戶利益，第二代表員工的利益，第三個代表才是股東利益。
馬云模式幾人知
來參加阿里巴巴上市的中國供應商代表杭州其順進出口有限公司王群告訴本報，她在香港的客戶就是在她的建議下用了幾千萬港元申購阿里巴巴股票?！爸辛?00股?！彼嬖V本報，但是她的客戶并不了解阿里巴巴到底是一家什么樣的內地公司，而王群自己卻并不炒股。
來自常熟市耀星玻纖絕緣制品有限公司的總經理金喜春和佛山市塑杰貿易有限公司的總經理劉植也同樣不炒股，但他們都是阿里巴巴上的杰出供應商。正是這樣。在香港，很多股民并不了解來自杭州的阿里巴巴公司的盈利模式，他們在上市當日即快進快出進行股票投機。
“但是機構投資者和一部分股民還是了解阿里巴巴的?！毙l哲認為，“這些投資者是透過阿里巴巴在買中國整個民營的中小企業的增長。中國民營企業的增長超過了中國整體經濟的增長。投資者非常聰明，買阿里巴巴一個公司等于買了中國整個民營中小企業的未來，等于買了中國互聯網行業中最有持續增長潛力的電子商務板塊。我覺得這些原因產生了我們的市值?！?/FONT>
上市后的阿里巴巴將有20億美元的現金儲備，但馬云的危機外界似乎也并不那么敏感。
相對偏高的市盈率，馬云口中的“要做一個百年公司”顯然已經不能滿足資本市場的需求。此外，隨著客戶數的增多和客戶在阿里巴巴上交易額度的上升，阿里巴巴的用戶體驗、跨國的法律鴻溝和風俗習慣的差異以及人才，都將成為影響阿里巴巴收入的幾大因素之一。
常熟市耀星玻纖絕緣制品有限公司的總經理金喜春開始感覺到支付寶的付款額度已經是制約他生意的一個問題?！拔覀兠繂味际巧锨f的合同了，而支付寶只能兩三千地支付，實在是個問題?！?/FONT>
而衛哲也坦言，人才是阿里巴巴目前的最大問題——這家要在全球建立商業溝通平臺的公司正亟需大量通曉各地經濟、法律等多方面人才?！拔覀冇袉T工股權激勵制度?！毙l哲告訴本報。
據悉，在阿里巴巴工作滿五年的員工將在年度員工大會上被授勛，并得到一個刻著他名字的戒指?！肮ぷ鳚M3年才會成為阿里人?！毙l哲說，在阿里巴巴有十個“員工派系”，他們經常會出去玩，每年有1800塊錢的團隊活動的經費，可以出去爬山或郊游,現在浙江省大部分地方都被他們走遍了。
高估還是低估？
以13.5的股價來看，阿里巴巴的市盈率已經高達100多倍，這在全球的科技網絡股中高居榜首——騰訊（香港）98.54倍，雅虎（美國納斯達克）61.49倍，Google（美國）58.76倍，百度（美國）202.68倍。阿里巴巴上市后，市盈率已經竄升至300倍左右。
即便股市上沒有人是為了過去來投資，但阿里巴巴的未來究竟還有多大升值潛力？
根據招股說明書中披露的數據，該公司年收益則由2004年的人民幣3.594億元增至2006年的人民幣13.639億元。截至2007年6月30日的六個月，阿里巴巴的收益為人民幣9.577億元。
阿里巴巴的主要收入來自會員費。2007年6月30日，阿里巴巴擁有2460萬注冊用戶，數量較2004年12月31日的600萬增加了1860萬。付費會員數目由2004年12月31日的逾7.7萬增加至2007年6月30日的逾25.5萬。
其中，金牌供應商會員已經從2004年的6435名發展到2007年6月底的2.2萬名，國際誠信通會員則由2004年的5000名增長為10959名。金牌供應商的會員每年均交納會員費4萬到6萬元人民幣不等——現在，這個計劃正被從今年11月起的新價所替代，即單一會員費：5萬人民幣。
在馬云的版圖之中，目前阿里巴巴的客戶主要是中國賣家與國際買家，馬云計劃將阿里巴巴打造成一個全球B2B交易平臺，為在東南亞的中小型供應商提供低成本的營銷手段。事實上，今年4月份阿里巴巴已經進入香港，下半年將進入日本，明年可能會進入臺灣，未來還將擴大在美國和歐洲的投資。
馬云計劃用上市募集資金的20%用作發展中國及國際的現有業務——這筆資金最高可達5.9億港元。
“促使阿里巴巴步入爆發式增長軌道的誘因之一，是中國制造、中國服務的快速崛起。當前，全球經濟的發展正在由實體經濟向虛擬經濟轉變，由大而強的經濟模式向中小企業集群式發展模式靠攏，中國中小企業適逢其會，獲得了極大發展，而阿里巴巴恰恰為中小企業的繁榮和壯大提供了一個絕佳的平臺?！卑⒗锇桶涂偛眯l哲告訴本報。
易觀國際CEO于揚說：“越來越多的中國企業正在開始感受到互聯網幫助他們提高業務的強大力量，這促使阿里巴巴服務越來越受歡迎?！?/FONT>
互聯網專家姜奇平認為，這同時也代表了世界經濟發展的趨勢。傳統觀點認為，亞洲經濟的發展模式應該是日本為代表的“豐田規模經濟”，不過，阿里巴巴的上市將成為中國經驗取代日本經驗的標志性事件，這是“中國經濟崛起的樣本”。
互聯網分析師呂伯望認為，阿里巴巴上市首日即沖破200億美元市值，表明中外投資極為看好阿里巴巴及其所代表的B2B模式。如果說，在中國互聯網的覆蓋率僅為20%的時候，阿里巴巴的市值已經突破百億美元，上沖200億美元，那么當中國互聯網的普及率增長到40%乃至更高之后，阿里巴巴平臺的優勢將更為凸顯。
“目前來看，即便是最樂觀的估計也還是低估了阿里巴巴，”博客網總裁方興東認為，阿里巴巴是以商業為核心的公司，與過于年輕化和娛樂化的百度平臺相比，其商業價值的增長空間要大得多。盡管百度也在嘗試進入C2C領域，但百度的定位首先是一個搜索和娛樂社區，用戶買賣東西不會想到百度，百度進入電子商務是好事，但用戶對新品牌的認知是還個問題。
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