中鋁主控 云銅“千億”目標談化

云銅集團人事“變盤”后，中鋁并未按外界猜測的那樣，進一步增資控股。

2月5日，云南銅業（000878.SZ）公告，云南省國資委將所持有的云南銅業集團51%股權中的4%，無償轉化給云南省國資公司持有，至此，中鋁被動控股，以49%的股權成為云銅集團第一大股東。

中鋁獲實質主導權

記者在 《云南銅業股份有限公司收購報告書》中了解到，此行為是由云南省政府出面，將云南省國資委持有的股份無償轉化，作為云南省政府注入云南省國有資產經營有限責任公司的國家資本金。

此前，本報曾報道，原云銅集團董事長鄒韶祿、副董事長余衛平以及原云銅地產總經理汪建偉等高管被司法調查。1月下旬，來自中鋁的劉才明接掌帥印后，外界多數認為，為了更便捷地開展工作，中鋁很有可能進一步增資控股。

但也有分析師認為，中鋁在近期幾項大規模投資后，應該不會輕易再以資金吸納股份。

自中鋁入股后，一直主唱云銅進程，在9人的董事會里，中鋁占5人，云銅也是以其控股公司身份參加相關工作會議，因此，云銅的相關人士對此次股權變動并不覺突然。據說，自中鋁與云銅接洽初期，便有意主導。

據去年8月19日雙方簽署戰略合作意向協議顯示：中鋁、云南省國資委和另外兩家股東(省屬企業)的股權比例分別為49％、47％、2％、2%。而10月30日，雙方簽署正式合作協議，4家持股單位變為2家，中鋁與云南省國資委的股份比例為49%、51%。

對此變化，當時的云銅解釋是，因為另外兩家省屬企業資本金不能按時到位，暫不參與本次增資擴股。直至今年的1月31日，股權再度發生變化。

此番股權變更發生在云銅集團下屬公司觸雷、高管人事“變盤”之后，有人認為可能是云南省國資委對中鋁的讓步。

但知情者透露，“與人事 ‘變盤’無關，只是履行當初的承諾，一步走變成兩步走”。據稱，當初雙方在意向協議簽署以后，有關部門曾要求，提出此類并購若由中鋁控股，則要重新以上市公司的市值計算收購?！叭糁匦掠嬎?，以云銅當時的市值，中鋁出100億元是不夠的，起碼要三四百億元才可以?！?

一方面云銅礦山需要資金，云南省政府也希望中鋁入股，為了回避這個矛盾，4家變成了2家。

云銅股份的董秘陳少飛說：“此次股權變更是為了履行先前的承諾，有利于加強管理，與人事變化沒有直接聯系?！?

云南省國資委一位負責人表示，4%股權轉化給云南省國資公司持有，加緊云南省省屬企業與中鋁公司的戰略合作，有利于促進云南工業企業盡快做強做大，有利于保護各方投資人的利益，實現國有資產保值增值。

“千億云銅”目標調整

目前，云銅集團已被納入中鋁的經營管理體系，中鋁一位高管表示，對云銅的總體規劃不會改變，只是在時間點的安排以及在局部細節上將更加審慎。

中鋁依據自己的企業發展思路將云銅目標做了調整，不再片面追求規模，更著眼于利潤。首先“構建千億企業、打造百年云銅”的口號將正式更替為“購建一流企業，打造百年云銅”；其次提出今年確保銷售收入生產總量不變的情況下，實現利潤30億元；而“以銅為主多元化發展”的目標，要在“多元化”上做精簡。

中鋁接手后明確表示，作為企業不能單純追求銷售收入，而要以實現利潤為最終目標。當初“到2012年實現千億規?！钡哪繕耸菫榱伺浜显颇鲜　氨对觥毙袆佣O立的，今后這個說法將逐漸淡化。

2007年，云銅集團生產和銷售有色金屬總量達55.5萬噸，實現銷售收入406億元，實現利稅43億元，其中利潤25.5億元，稅金17.5億元。因此，云銅曾確定今年的生產經營目標：生產、銷售有色金屬總量70萬噸，實現銷售收入450億元，力爭480億元，進出口貿易額20億美元，利稅45億元。

資料顯示的業績數字頗為可觀，但相較之下，利稅額卻顯得偏低，引發是否重復計算業績、盈利能力究竟如何的猜想。

光大證券首席分析師江宇昆認為，銅行業的利潤主要集中在礦山環節，云銅的礦山資產自2007年才大規模的注入股份公司。先前云銅主要業務是銅冶煉，而此環節的盈利水平自2006年達到高點后逐年下滑，目前幾乎陷入盈虧平衡的邊緣。因此，云銅股份的銷售規模較大，但毛利率較礦山企業或原料自給率更高的企業低。

今后，云銅旗下普拉銅礦、達亞銅礦等礦山資源注入后，將使公司未來業績有外延式爆發增長的可能。尤其是普拉銅礦儲量超過200萬噸，建成投產后年產銅精礦約15萬噸。另外，中鋁自身在秘魯、蒙古和緬甸的銅資源也能提高云銅的資源保障，中鋁將按市場方式配置給云銅開發。

云銅集團已承諾力爭在2009年中期前，注入全部銅業相關資產，并計劃在2010年增加礦山資源至1200萬噸，精礦含銅產量40萬噸，其中待上市部分占比2/3，資產注入空間廣闊。

目前，云銅地產引爆的資金問題仍在清查，專案組的工作仍在進行。有消息稱，涉案人數已由三人增至六人，主要領導或已被“雙規”。同時，中鋁也在對云銅的家底核查，將繼續保留銅為主業，而云銅原先倡導的多元化發展的思路里，僅留些成長性好的項目，其它或整合或轉讓。

業內人士稱，一番風波之后，局面被迅速穩定，中鋁入主云銅集團進入實質性操作階段。

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