鴻匯投資“借尸還魂” 春暉股份因禍得福

經濟觀察網訊　記者 李志軍 深圳報道

一場從烏鴉到鳳凰的神奇蛻變借助紅火的中國資本市場再一次得以實現。

因為原大股東破產而出現股權變更的廣東開平春暉股份有限公司（000976.SZ，下稱春暉股份）可能會迎來新的成長機會。在9月3日春暉股份發布權益變動報告書后，這個公司董事會隨即于9月4日通過一項定向增發議案，用于收購原大股東生產線、一家行業高端產品生產公司100%股權和募集不超過6.5億元的現金。這將使春暉股份進入高端化工領域。而此前五個月，由于這家公司的大股東開滌集團破產拍賣多次流產，這家公司還是前途未卜。

春暉股份的定向增發議案還需要股東大會和證監會批準。

借尸還魂

根據春暉股份公開資料，這家公司的主營業務為滌綸長絲、錦綸長絲、高粘切片、瓶級切片及化纖產品的生產和銷售。在2006年5月22日完成股權分置改革4個月后，該公司控股股東廣東省開平滌綸企業集團公司（持有春暉股份22.36%股權，下簡稱“開滌集團”）因經營管理不善嚴重虧損，不能清償到期債務而被廣東省江門市中級人民法院宣告破產還債。據此前有關媒體的報道，開滌集團曾涉入2004年的開平中行許超凡大案。

開滌集團的資產拍賣經歷了兩次流拍。在3月9日和4月25日，開滌集團破產清算組對開滌集團的主營資產兩次進行打包拍賣，主要包括春暉股份22.36%的股權、春暉商標、土地和生產線（占春暉主營業務收入20%），兩次拍賣底價分別為7.5億元和6.7億元，不過都由于沒有一個競買人交納保證金而告終。

業界認為5月14日的第三次拍賣會可能會同樣流標，由破產清算組收回處置的時候，開滌集團的資產包突然受到3家公司的青睞，在一番激烈競價后，信達投資有限公司以8.03億元購得開滌集團的資產包，以比底價高出近2億元的代價成為春暉股份第一大股東。信達投資有限公司由經國務院批準成立的中國信達資產管理公司等股東發起設立，資本金16億元，總資產近90億元。

春暉股份證券事務代表關卓文表示，清算組在拍賣時沒有把大股東資產單獨劃出來，而是打成資產包（商標、土地、生產線和股權），主要是希望能對上市公司的未來發展有好的影響。

2007年6月28日，信達投資與廣州市鴻匯投資有限公司簽署共同開發資產包合作協議，信達投資將資產包權益的70%轉讓給鴻匯投資，經江門市中級人民法院裁定，鴻匯投資獲得開滌集團22.36%股權的70%，成為春暉股份第一大股東，鴻匯投資為此部分股權支付了1.74億元。

春暉股份權益變動書顯示，廣州市鴻匯投資有限公司成立于今年5月31日，是專為本次收購而設立的公司，其股東江明贊和江明康為兄弟倆，而實際控制人則是其父親江逢燦，其公開身份為香港鴻達亞洲投資有限公司董事長、總經理和廣州市鴻達房地產開發有限公司任職董事長、總經理。

完成此次收購后，鴻匯投資不僅成為春暉股份的大股東，同時還擁有了開滌集團的土地資產，這與鴻匯投資的主營業務房地產更為貼近。據鴻匯投資公司一人士透露，江氏家族在廣州擁有步云天地商城、錦恒商業廣場、凱旋華美達等優質商業地產，其中步云天地是中國最大的鞋類批發市場，該公司每年租金收入就超過10億元。因此，鴻匯投資入主春暉股份，使外界對于其將現有優質資產注入實現借殼上市充滿遐想。不過，鴻匯投資方面承諾，至少在一年內不會準備改變春暉股份主營業務，“但將在原有基礎上對春暉股份進行產業化的結構調整，減少關聯交易?！兵檯R投資上述人士說。

在成為春暉股份大股東后，鴻匯投資開始進一步增持春暉股份的動作，其中以置入原開滌集團業務資產為主。9月4日，春暉股份董事會通過定向增發不超過3億股的議案，其中1.5億股用于收購廣東信達化纖有限公司所擁有的原開滌集團主營業務資產包。8月31日，在分配好競拍得來的春暉股份股權后，鴻匯投資和信達投資共同成立廣東信達化纖，用來管理原開滌集團的主營業務資產包，其中鴻匯投資持有70%股權。通過這次定向增發，鴻匯投資在春暉股份的股權將由15.6%增至27.8%。據了解，鴻匯投資有計劃在未來12個月內繼續增持春暉股份。

因禍得福

春暉股份的定向增發的方案還包括收購山東愛地高分子材料有限公司100%的股權和募集不超過6.5億元的現金，這些舉措加上收購原開滌集團的業務資產包，將使春暉股份迅速擺脫經營困局。

“春暉股份屬于化纖行業，化纖產品受上游石油制品價格和下游需求影響很大，同時由于門檻低，競爭很激烈，當上游石油制品的價格波動大，以及下游需求不是很旺盛的時候，企業的盈利就會受到影響?！标P卓文說。

從春暉股份的財報數據來看，該公司的業績波動比較大，2005年該公司虧損8560萬元，2006年則盈利1078萬元，而今年上半年又虧損218萬元，“現在公司狀況不好說，行業起伏不定，所以到現在都不敢出預虧公告，因為每個月度的盈利都不一樣，總是在盈虧邊緣徘徊?！贝簳煿煞菀蝗耸空f。

收購原大股東的業務資產包可以形成完整的產業鏈，而收購山東愛地高分子材料有限公司的股權被認為對公司更具有戰略意義。據介紹，山東愛地擁有超高分子量聚乙烯纖維規?；a裝備的設計、生產工藝和相關的專利技術，目前國際上只有3家公司能夠規?；a該種纖維，而在國內，包括山東愛地在內只有4家公司可以實現工業化生產，該種纖維應用領域包括防彈衣、航空航天、海上作業等。根據春暉股份提供的資料，未來10年這種纖維的年市場需求量將在10萬噸以上，而能夠規?；a的荷蘭帝斯曼公司、美國霍尼韋爾公司、日本三井公司年總產量才有9000噸。

“特種纖維的毛利率高，估計在40-50%左右，而現在春暉所處的低端產品領域毛利率高時在8%，平均只有3-4%?！贝簳煿煞荻剞k一人士說，不過這位人士表示，真正的評估還沒有出來，要看補充公告，目前只是橫向比較測算。

春暉股份將在一年內建成超高分子量聚乙烯纖維生產基地，預計年產量達到2000噸，投資所需5.5億元從此次定向增發募集的6.5億元中支付。該公司一人士表示，項目建設完成后，可實現年均主營業務收入6.7億元，凈利潤達到2.19億元。

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