經濟觀察報 記者 孫健芳 春節之后，各類先行宏觀指標都在修復，雖然外貿數據下滑，但固定資產投資迅速補上，消費者物價指數由正轉負，但通貨緊縮的風險在降低。

    雖然先行的宏觀經濟指標在修復，但與微觀實體相關的數據還在繼續走差，2月之后，中國宏觀經濟將邁入“宏觀向好，微觀走差”的階段。

外貿向下投資補上

    2月，中國經濟是外趨冷、內復蘇。

    3月11日，海關總署公布了2月份進出口數據，2月份中國外貿進出口總值比去年同期下降24.9%?！皵祿h弱于預期且創下有史以來最大降幅?！币按遄C券中國區首席經濟學家孫明春在報告中指出。

    “鑒于全球經濟嚴重下滑并且人民幣相對多數外幣升值，我們預期中國的出口在2009年將面臨一股猛烈的逆風?！睂O明春在報告中指出。

雖然外貿數據下滑，但孫明春卻堅持，2009年 GDP增長將達到8.0%，而且面臨上行可能。

    原因是投資數據出現了強勁反彈，2月份，城鎮固定資產投資增長26.5%。

對于2009年的固定資產投資，自去年11月以來一直爭議較大，很多經濟學家表示，不管是從房地產投資還是從貿易品部門的投資來看，均應會出現下降。

    “去年11月，我提出2009年的固定資產投資增速會在24%以上，但幾乎所有與我交談的人士都覺得是天方夜譚?！惫獯笞C券首席經濟學家潘向東回憶。

    但誰都無法預測中國政策部門的快速行動。

    “我們原本預計政府投資要在冬季過后才能全面展開，目前看來，這種判斷過于保守?！睂O明春指出。

    未來，這種投資強勁反彈趨勢會延續下去。

    “施工項目計劃總投資同比增長25.4%；而新開工項目計劃總投資同比增長87.5%，這么高的新開工項目未來都會成為施工項目?！迸讼驏|指出，“鑒于政府4萬億投資計劃的大部分將在今年下半年發揮作用，未來幾個月的固定資產投資增速應該會進一步攀升?！?

CPI告負 但通縮風險降低

    2月份樂觀的數據還有消費者物價指數（CPI），雖然CPI由正轉負，但通貨緊縮風險卻在降低。

    3月10日國家統計局公布數據顯示：2月份消費者物價指數（CPI）同比下降1.6%，工業品出廠價格指數（PPI）同比降4.5%，基本符合專家的預期。這是6年以來（自2003年以來）CPI首次同比為負值，也是近年來首次出現CPI和PPI同時告負的現象。

    CPI的同比數據為負，通貨緊縮說法再次喧囂塵上，但多數經濟學家認為不用擔心。

    首先，翹尾因素仍是主要影響因素，由于去年2月份CPI達到8.7%的多年新高，翹尾因素貢獻了-2.48%，而這個因素會隨著時間推移而削弱。

    另一方面，衡量通縮更客觀的標準是環比數據，只有當物價指數連續6個月出現負增長，才可能認為是通貨緊縮，“考慮到春節因素，把1-2月份結合在一起分析，不難得出，物價已經出現了環比上升?！迸讼驏|說。

    未來，中國CPI繼續走低的可能性也不大。

    一方面，隨著全球大量投放貨幣刺激經濟，未來全球經濟體將有望企穩，工業品和原材料價格反彈向上的可能性更大。另一方面，國內農產品價格和今年會進一步理順水電煤氣等居住類價格預期，也會帶來相應價格反彈。

    “所以，我覺得今年CPI有望全年維持在1%左右，全年呈現‘U’形走勢?！迸讼驏|表示。而西南證券首席宏觀分析師董先安則一直堅持，中國8月將會率先走出通縮。

宏觀向好 微觀漸差

    在4萬億政府經濟刺激計劃下，中國各類先行宏觀指標都在修復。

    制造業采購經理指數（PMI）被認為是判斷經濟狀況的信號之一，如果此數據超過50，代表經濟開始擴張，自去年下半年以來，此指標就在不斷反彈，2月份此數據達到49。

    發電量數據也在向好，今年前兩個月的累計數據顯示，雖然用電量依舊下降，但下降的幅度明顯減緩。

    鋼鐵行業的生產能力正在恢復，2009年3月10日，工業和信息化部部長李毅中在人民大會堂舉行的記者會上表示，從抽樣調查看，鋼鐵能力已恢復90％，2月份的粗鋼日產量比1月份的日產量增長7.9%。

    房地產也開始回暖，2月25日國金證券研究報告顯示：近八成城市成交保持回升趨勢，32個城市中僅有7個城市成交環比下滑，部分城市開始出現投資性購房。

    雖然先行宏觀指標向好，但微觀主體數據仍在繼續走差。

    除了進出口依舊“寒冷”外，2009年1-2月工業增加值同比僅增長3.8%。工業增加值增速在2007年6月達到19.4％高點后一直在快速回落。

    國金證券宏觀策略分析師王曉輝認為，由于工業增加值同GDP的表現相當吻合，這預示著一季度GDP增速很可能低于去年四季度。

    由于1-2月工業增加值增速的下降同出口和零售增速的下降有關，其背后傳導鏈是：內外需深幅下降導致銷量下滑-企業恐慌性削減存貨-工業品價格快速下跌-產量下降-工業企業利潤出現負增長。

    “目前情況是，存貨消化容易，但過剩的產能消化需要很長時間?！?月11日，交銀施羅德基金管理公司投資總監李旭利分析，他預期，只要有大量過剩的產能存在，制造業利潤就很難上升，中國經濟可能步入無利潤增長階段。