經濟觀察報 記者 彭友 此前，市場普遍將山大華特（000915.SZ）視為一只表現得不溫不火的環保概念股。然而，這種看法或將改變。

“近日，嘉實基金、中金公司、上海證券等機構紛紛赴山大華特調研，重點了解公司有關醫藥產品的發展情況。該公司實際上已經是一個隱蔽型的醫藥概念股?！币晃唤咏酱笕A特公司的人士對本報透露。

雖然山大華特在市場眼里是環保概念股，目前，山大華特主要利潤來自其控股50.4%的山東達因海洋生物制藥股份有限公司（下稱“山東達因”）后者主導產品為兒童魚肝油品牌伊可新。機構預計，伊可新今年可實現20%的銷售增長。

隱藏的醫藥龍頭

今年3月，山大華特悄然披露了一個行業類別變更的公告稱，根據公司近年主營業務分行業的實際情況，按照中國證監會《上市公司行業分類指引》及深圳證券交易所的有關規定，公司所屬行業類別將變更，由原來的M綜合類變為C8醫藥生物制品、C81醫藥制造業、C8105化學藥品制劑制造業。

查閱山大華特2010年度財務報告可知，該公司主營業務收入10%（含10%）以上的各行業有關財務數據如下：醫藥產品收入3.59億元，占總營業收入的比重為 64.08%；環保業務收入6038萬元，占總營業收入的比重為10.78%；學費收入5867萬元，占總營業收入的比重為10.47%。

據了解，山東達因主要以兒童保健藥品和糖尿病、心血管病、消化系統抗感染等藥品的生產銷售為主，毛利率高達86.53%。去年，山大華特醫藥板塊實現營業收入3.59億元，營業成本僅為4836.81萬元。

上海證券醫藥行業研究員趙冰指出，從山東達因的產品結構來看，伊可新占其銷售收入的75%以上，其他二線產品還有蓋笛欣、右旋糖酐鐵口服液等。伊可新是維生素AD　滴劑，該藥物為兒童保健藥品，雖然市場上同類產品較多，但公司市場份額多年來保持第一。

趙冰認為，山東達因的定位很明確，就是牢牢抓住兒科這一增速最快的細分市場。以醫院拉動藥店的營銷模式使產品在家長中建立了良好的口碑，為公司節省了大量的推廣開支。

惠祥投資公司投資總監殷佑嘉告訴本報，“由于兒童普遍很‘嬌貴’，這個時期的開銷是最大的，再加上現在放開二胎的預期越來越強烈，兒科用藥的高峰期遠遠沒有過去。由于醫生的大力推薦，伊可新已是補充維生素AD的首選，這對于山東達因的業績提升作用很大?！?

據悉，山東達因總經理楊杰曾在一次內部會議上表示，力爭到2014年形成完整的兒科用藥體系，銷售收入超過10億元，完成向“兒童保健和治療領域的領軍企業”的終極跨越。

未來或剝離輔業

除了醫藥業務外，山大華特還全面涉足消毒產品、煙氣脫硫等環保產業領域，專業從事二氧化氯發生器和衛生消毒用品、水處理設備、臭氧發生器等環保產品的研發制造、環保工程業務以及大型燃煤鍋爐煙氣脫硫工程總承包。2010年，公司環保業務收入為6038萬元，占總營業收入的比重為10.78%，毛利率為34.72%，主要分為環保設備和工程兩塊，是公司的第二大利潤來源。

據悉，為了尋求環保業務上的突破，公司成立了大型設備事業部，主要面向紙漿及印染漂白等項目，目前已有2~3個合同項目（每個約千萬規模）。上海證券趙冰指出，在新國標要求下，造紙企業采用二氧化氯取代元素氯進行漂白成為必然的選擇。

此外，山大華特還經營有臥龍崗學校，主要從事初中、高中階段的學生教育。2010年，臥龍學校實現營業收入6032萬元，凈利潤548萬元?！霸谖覀兛磥?，山大華特應當大力發展醫藥業務，逐漸淡出環保業務。公司可以集中精力做好一件事，市場也能清晰地對其估值?！鄙虾Ｒ晃换鸾浝碇肀硎?。

上述人士認為，目前環保行業的估值在30倍市盈率左右，由于行業穩定，未來再給予更高估值的可能性較低。反觀醫藥行業，現在明顯處于低估階段，未來增長空間足夠大。

實際上，山大華特已經引起了機構的重視，今年一季報顯示，華夏紅利和華夏復興兩只基金分別持有 864.99萬股和475.12萬股。更值得注意的是，匯添富醫藥保健股票型證券投資基金也持有382.02萬股，這是公募基金領域首只醫藥行業基金，其選股方式已成為行業標桿。