經濟觀察報 記者 陳旭 北京城建（600266.SH）今年一季度實現凈利潤1.56億元，同比下降42.42%。不過，研究機構卻對其前景表示出格外的信心，有分析師甚至對其股價給出50%以上的漲幅空間。其中的巨大差異，應歸功于該公司以國信證券為首的長期股權投資。

知情人士告訴本報，在股權投資上頻頻嘗到甜頭的北京城建，今年擬再投資數個股權項目，擬投入金額獲將達到15億元。在房地產調控嚴冬下，北京城建似乎搖身變為創投股。

受益股權投資

北京城建今年一季度實現營收9.16　億元，同比增257%；營業利潤3.06　億元，同比下降9.89%；凈利潤同比下降42.42%，增收不增利。業績“變臉”主要是因為去年同期該公司僅出讓中稷實業項目就獲投資收益2.5　億元，基數較大；而今年一季度投資收益銳減為2000萬元，同比下降92.04%，使得其財報同比不太好看。

不過，研究機構們多出具“看漲”評級，并給予可觀目標價：國都證券21.75元，中投證券21.7元，招商證券21.3元，與截至5月13日的14.5元/股收盤價尚存距離。賣方分析師們對該股的看好溢于言表，同樣，買方機構也十分配合。一季報顯示，包括社保在內的5只基金對北京城建大舉吸籌。其中，南方成份精選單季度就購入1622萬股，中郵核心優選購入1107萬股，社保104組合購入600萬股?！百I入的理由比較多，我個人比較看重北京城建手中的長期股權投資?！币晃换鸾浝砀嬖V本報。

本報發現，券商研報也多持此看法，認為北京城建地產業務穩定增長，投資方面則亮點頻出。

1999年2月上市的北京城建，當年11月就動用1.274億元資金投資于國信證券的增資擴股。目前，其持有3.43億股國信證券，占比4.9%。國信證券之前未達“一參一控”的要求目前已經解決，只待上市，北京城建所持股份想象空間無限。

國信證券總股本70億元，2010年凈利潤31.1億元，每股收益0.44元，總資產已達648.7億元。國都證券研究員鄒文軍分析，北京城建每股含國信證券股權約0.36股。若國信證券上市，考慮20%的股本攤薄后，以15倍市盈率估值，北京城建股價隱含國信證券股權價值約為5.55元。對此，北京城建董秘張財廣不愿發表意見。

實際上，北京城建入股國信證券后，近四年來累計從后者獲取了1.21億元投資收益，但2008年的應分配利潤一直沒有支付。據國信證券2009年財務報告顯示，當年12　月，國信證券與北京城建就后者擬非公開發行人民幣普通股股票2.2億股簽署了保薦協議，約定國信證券為發行保薦人，保薦費用為零元。

實質上，對國信證券的投資并不是北京城建唯一成功案例。上市以來，北京城建的對外投資不輸于任何一家PE。

2009年，北京城建以2.6億元購入1.3億股錦州銀行，占比3.446%，2010年獲利1326萬元。此外，長期股權投資公司北京科技園、中科招商和國奧投資2010年共為北京城建貢獻了1.33億元投資收益。2010年，北京城建先后轉讓五棵松公司25%和城建中稷公司40%的股權，獲利4.4億元；全年對外股權投資額7.2　億元，實現投資收益6.3億元，而公司全年的凈利潤則為12億元。

招商證券研報稱，北京城建的長期股權投資項目開花結果：目前國信證券、國奧投資、北科建、青山湖污水處理等長期股權投資項目均開始貢獻業績，2010年合計貢獻投資收益約1.8　億元。國信證券上市障礙已基本處理完畢，有望2011　年完成IPO，國奧投資由項目公司轉變成開發公司，目前土地儲備可售面積已達到200　萬平米；另外錦州銀行于2008　年開始進入上市輔導期。

此外，中科招商部分項目籌劃創業板上市。

股權投資或將擴張

作為北京市國資委控股的地產企業，在一眾民營房企眼中，北京城建享有太多的先天優勢。僅2010年，北京城建新增拿地就達到了126萬平方米，但公司的負債率已經高達69%。記者從多渠道獲悉，年內北京城建不排除拋出新的融資計劃?！霸诋斍暗呢泿耪呦?，沒有房地產企業不缺錢?！敝腥谛磐幸晃豁椖拷浝矸Q。

在嘗到了股權投資的甜頭后，2011年1月底，北京城建又出資3280萬元增資北京君道勤合投資咨詢有限公司，目前占其40%的股權。知情人士告訴本報，北京城建今年擬再投資數個股權項目，擬投入金額或將達到15億元?！白罱本┏墙ㄏ聦俚谋本┏墙ōh保投資發展股份有限公司頻頻拿單，公司內部也希望強化這部分業務，甚至包裝上市?！鄙鲜鲋槿耸糠Q。從北京城建持股30%的中科招商投資鋼研高納、數碼視訊、廣州杰賽等已上市公司路徑來看，該公司并不缺乏此類經驗。

1-4月全國房地產資金來源為2.54萬億元，增速為17.4%，而其中國內貸款1-4月增速僅5.4%，業內人士指出，如果北京城建要加大股權投資力度，最有可能的渠道，還是再融資。

中投證券研報認為，北京城建多板塊運營，穩步發展房地產開發業務，銷售情況樂觀；積極擴張污水處理業務并獲得持續較好的收益；豐富對外投資獲得較高的回報；積極參與保障房建設，融資優勢突出，一旦政策允許將啟動定向增發，并謀求其他融資渠道；管理層激勵計劃也有望適時推進。