經濟觀察網 記者 種昂  近日，我國開設上海國際板的言論在證券業可謂甚囂塵上。先是中國證監會主席尚福林在2011年的全國證券期貨監管工作會議上，明確指出，“2011年的重點工作之一是研究制定國際板制度規則，推進國際板建設?！鄙虾Ｊ惺虚L韓正在“兩會期間”也表示，“現在正是國際板推出的最好時機”。 

我國政府強烈希望能把上海建成一個國際金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場向國際開放，所以在上海開設“國際板”是其成為國際金融中心非常重要的一步 

然而，國際板的開設卻引發了業界的廣泛熱議。財富指數資本集團總裁、美國磊拓金融集團行政副主席黃山就認為，根據我國證券業運行現狀、監管制度、金融貨幣體系以及配套司法制度，開設國際板的時機并不成熟。

發行制度的制約

開設國際板就首先應搞清上市的主體是誰，是國外企業，還是回歸的紅籌公司。如果是前者，目前我國股票發行制度與國際并不接軌。

目前，全球范圍內股票發行基本上都是市場化的，如倫敦交易所AIM板，企業能否上市是保薦人說了算，但保薦人需要為上市公司承擔無限責任。在歐洲聯合交易所創業板，企業只要在上市前獲得5家合格投資人投資不少500萬歐元即可上市，無需任何機構批準。這種由投資人用自己的鈔票表決一家企業能否上市極為科學，誰也不會拿自己的錢開玩笑。 包括香港及美國的聆訊制度，證監會只有一個權力，就是代表投資人向企業財務、法律等問題提出質詢，讓擬上市公司盡到全面披露的義務，詢問完了企業就可以上市。但反觀國內，無論是創業板還是主板，都是證監會說了算，而一旦上市企業出了問題，證監會并不承擔任何責任。 

雖然也有像匯豐銀行一樣，少數外資企業對于國際板產生了巨大的興趣，但黃山認為，在國內股票的發行中人為因素太多，企業上市時間、成本往往無法預期。國外公司赴中國上市能否適應就是一個巨大的考驗。

如果我們對國際板實行新的類似境外的發行制度，這與現行的A股發行制度又不同，從而造成兩種制度的不平等，就像當年的內外資政策不平等一樣，抑制內資的積極性，削弱內資的競爭力。

貨幣制度的挑戰

我國政府強烈希望能把上海建成一個國際金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場向國際開放，所以在上海開設“國際板”是其成為國際金融中心非常重要的一步。 

黃山認為，開設國際板其次要確定企業上市融資的對象是國內股民，還是國外的投資人。既然我們叫國際版，既然我們的上市目標是境外企業，那么我們的投資人就一定不能只局限國內的投資者。 

目前，香港、新加坡、倫敦、紐約等金融中心的股市聚集了全球各國資金，但在中國大陸卻寥寥無幾。 

一直以來，中國都實行嚴格的外匯管制，人民幣無法完全實現自由兌換，國際貨幣也無法自由進出中國市場。這使得中國金融與海外資本市場始終存在著一道防火墻，中國金融體系才沒有在2008年的金融危機中受到太大的沖擊。 

黃山認為，如果不放開貨幣政策，國外的資金幾乎沒有方便的進入渠道，國際板聚集的仍然會是國內的炒家，那將是另一個B股市場。如果國際板的開設使得人民幣資本項下可以自由兌換，就相當于徹底打開了中國金融與資本市場的大門。如何避免國際游資炒作人民幣等一系列風險，對于我國金融監管體系將形成嚴峻的挑戰。 

如何防止國際犯罪

資本的本性向來是貪婪的，道德的約束往往無濟于事，這須要建立起完善的司法體系。 

“事實上，上海國際板的開設，關聯著我國金融司法體系。但目前我國的司法制度卻一直未能與國際接軌，僅引渡一項就會給國際版的監管留下巨大的盲區?！秉S山舉例道，一位外國投資者如果采用造假、欺詐等違法手段在國際板獲利，我國政府如何將其繩之以法呢。 

原來，目前我國只與俄羅斯、韓國、南非、巴西等24個國家談判締結了引渡條約，與歐美發達國家沒有正式批準過一個雙邊引渡條約。這也使得每年我國都有大量經濟犯罪分子的外逃，但我國政府卻很少能將其引渡回國，造成大量國有資產流失。 

黃山指出，如果國外投資者在國際板犯罪后逍遙法外，就會由投資者、政府來為其犯罪行為買單，這將極大影響國家的信譽、股市的形象。另外，原則上講一切利潤來源合法的企業就可以上市。比如境外的賭場、妓院在有些國家經過批準就是合法的，那么如果這些企業申請在國際班上市，我們是否允許呢？ 

中介機構缺乏國際化經驗

企業上市需要投資銀行、律師事務所、會計師事務所等中介機構進行輔導。上海國際板的開設，將為中介機構提供一個巨大的新興市場空間。 

但黃山表示，目前我們國家的中介機構，無論是券商、律師事務所，還是會計師事務所都嚴重缺乏國際化的經驗、能力與執業資質，少有國內中介機構能承擔國際市場的業務。如果有國外企業來國際板上市，國內中介市場勢必被畢馬威、普華永道等四大會計師事務所壟斷。 

除了這些之外，我們知道現在全球交易所競爭相當激烈，都在互相搶奪上市企業，可以說中國企業是全球資本市場的重要客源。我們的國際板到底有什么優勢？有什么吸引人的地方？究竟會有多少家境外企業來上市呢？另外，我們目前的會計準則與國際會計準則尚有少許差別，我們是采用自己的還是國際的。我們的招股文件用中文還是英文？這都是值得深思的問題。 

一個國際板的開設，看似是證券業的事情，但事實上不僅對于我國資本市場是一個全新的挑戰，對于整個金融和司法體系等相關領域更是一個巨大的考驗。就像一座水庫需要有多個嚴絲合縫的閘門才能確保所蓄水量，一旦有一個閘門漏水，整個水庫都會有干涸之虞。 

黃山指出，“國際板應該給全球投資者提供一個公平、公開的市場化股市，但從我國目前的股票市場的發行制度、監管制度，以及金融、司法等眾多相關領域來看與國際并不接軌。所以，我認為在上海開設國際板時機并不成熟?！?nbsp;