經濟觀察網 記者 劉兆瓊 實習記者 趙星 通脹預期之下，企業通過不斷增加庫存降低成本，保證了盈利增速穩定，而瑞銀認為，這一邏輯下形成的經濟發展循環即將被打破。 

瑞銀首席證券策略師陳李日前在上海表示，目前市場處于通脹預期較高的格局，接下來的指數會持續沖高，如果通脹持續下去，會消滅下游的需求，通脹，庫存、盈利之間的循環將被打破，下跌風險較大。 

陳李分析上市公司2008、2009年用現金衡量的存貨支出占公司20%，這一數據在2010年同比增長了180%，從2009年下半年開始企業就開始不斷增加各生產環節的庫存，這必然反應到上游企業的訂單，帶動經濟增速強勁。根據他的觀察，今年一季度上海外高橋的銅的庫存量超過了過去十年的最高水平并且還在不斷上升，如果全社會的工業產品庫存超過了過去十年的最高點即2008年6月份的指標，這一循環的轉折點即將來臨。在循環末期后周期類的化工、水泥、鋼鐵、銀行仍舊會有較好表現，循環打破之后，消費、醫藥、地產類將成為亮點。 

瑞銀首席經濟學家汪濤認為，央行調整存款準備金并未削減流動性增加的勢頭，近期上調的50個基點，凍結了大于3400億元的人民幣，但是今年一季度外貿出現了7年來的第一次逆差，中國外匯儲備增加近2000億美元，去掉匯率因素也有1400億美元。此外，今年央票到期量巨大，上調4次存款準備經并沒有完全對沖，仍處于凈投放的概念之下。根據周小川行長在博鰲論壇的發言，汪濤預計今年的加息還有兩次，并會多次上調存款準備金。