經濟觀察網 記者 彭友 昨日晚間，在增發前一日慘遭砸盤的長江證券披露了增發結果，發行人和保薦機構(主承銷商)根據網上和網下的總體申購情況，協商確定本次最終發行數量為2億股，募集資金總量為25.34億元。

上述數目，相對于增發前公司擬定的該公司本發行股票數量為不超過6億股，籌資總額不超過人民幣90億元，相去甚遠。

今日早盤，長江證券開盤于12.68元，比增發價高出一分錢，然后迅速拉高，漲幅在8個點以上。

增發額巨幅縮水 

增發結果顯示，長江證券原A股股東優先配售、網上及網下比例均為100%。其中網上參與優先認購的原A股股東戶數為12150戶，網上一般社會公眾投資者申購的戶數為3916戶，全部為有效申購。網下申購機構僅有兩家，分別是申能集團財務有限公司申購400萬股，耗資4054.4萬元，及中銀持續增長股票型證券投資基金申購1200萬股，耗資12163.2萬元。值得注意的是，申能集團財務公司還是東方證券大股東申能(集團)有限公司的下屬公司。

“這件事情對于我們沒有實質性影響，明天我們會在四大報刊登文章，闡明整個事情的情況?！弊蛉胀黹g，長江證券董秘徐錦文對記者說。長江證券此次募集資金將用于主營業務及融資融券、股指期貨等創新業務的擴張拓展。

3月3日，長江證券增發前最后一個交易日，該公司股價在尾盤突然遭遇逾億元的大單砸盤，最終將股價砸至12元，致使該股當日大跌8.47%，跌破了12.67元/股的增發價。一般來說，增發的股票盤中會有資金護盤，但由于此次是在收盤前3分鐘砸盤，恐使護盤資金措手不及。

隨后，市場傳言稱是個人大戶在砸盤，回應是不看好此次增發，但仍被認為此事背后是有人指使。長江證券方面亦已向監管部門匯報了相關情況，目前尚無正式結果出爐。

在此情況下，長江證券縮減增發金額就變得理所當然：一方面公司不可能放棄本次增發，另一方面，東方證券對于原定的76億元融資額可謂“心有余而力不足”?，F在改為募集資金總量為25.34億元，對于雙方而言都屬于可以接受的范圍。

眼睜睜的看著原本可以募集的巨額資金大幅縮水，長江證券自然頗為尷尬，需要在媒體上“說明情況”。但“肉痛”的不止他一家，還有本次增發的承銷團隊——本次發行將由主承銷商東方證券牽頭組成的承銷團以余額包銷方式承銷；長江保薦以代銷的方式承銷。

根據公告，本次增發符合規定的網上、網下有效申購共為89,931,195股，由于發行數量為2億股，這就意味著此次承銷團包銷110,068,805股，占本次發行總量的55.03%，需要拿出的真金白銀是13.95億元。

資料顯示，東方證券2010年凈利潤5.4億元，所有者權益84億元。這種“身家”要拿下長江證券增發包銷部分的股份，無疑存在壓力。據悉，券商包銷的增發股票，會直接占用公司的資本金。而資本金的多少，對于公司以后的承銷業務有著直接的影響。

記者了解到，在長江證券方面組織刊發的文章中，東方證券助理總裁、投資銀行業務總部董事總經理、投行總監馬驥表示，會在考慮長江證券廣大股東利益和維護公司市值穩定的前提下，在二級市場擇機減持本次包銷所持有的長江證券股票。這也意味著，未來長江證券的股價上方會懸著一把“劍”——巨大的減持壓力。

尷尬業績排名 

3月7日，中國證券業協會公布了2010年度證券公司會員證券承銷業務的排名情況。按照該排名，中信證券、中金公司、中銀國際名列前三位，股票及債權承銷金額分別是17,805,691.75萬元、13,760,601.79萬元、12,151,388.54萬元。而長江證券卻遙遙排名第52位，金額為354,021.50萬元，僅僅是中信證券的2%不到。

在2010年股票及債券主承銷家數方面，長江證券的承銷家數僅為2家，排在其后的沒有一家是上市公司。這一項排名中名列前三的是平安、中信、國信，承銷家數達到58家、56家和46家。

在3月3日增發前的路演中，長江證券方面也坦陳，目前公司的業務收入主要來源于經紀業務和自營業務，其他業務規模相對較小，這種收入結構特點使公司業績對證券行業景氣程度的依賴性較高，從而經營風險也就較大。

此外，長江證券對于自營業務也頗為依賴。東方證券投資銀行業務總部董事張亞波指出， 長江證券2007年投資收益與公允價值變動收益合計為257,490.95萬元，占同期營業收入的51.89％。在2008年合計為55,795.61萬元，占其同期營業收入的26.91％。2010年1-6月投資收益與公允價值變動收益合計為19,672.02萬元，占同期營業收入的15.89％。這一波動，導致了長江證券的業績起伏較大。

“對于證券公司而言，經紀業務、自營業務是靠天吃飯，投資銀行、資產管理業務才是券商應當下重力氣抓好的業務，也是趕超同行的關鍵所在?！比A東地區一位中型券商的老總對記者表示。然而，從中國證券業協會剛剛披露的數據來看，長江證券的投行業務并不盡如人意。

在路演中，長江證券董事長胡運釗亦承認，目前公司所面臨的壓力很大，包括大型券商有望憑借既有優勢拉大與其他券商的差距，未來可能遭遇來自基金、銀行、保險公司和外資證券公司更為激烈的競爭等。此外，隨著高盛、瑞銀等國際券業巨頭先后在中國設立合資公司，國內證券公司開始直接面對來自國際證券公司的正面競爭。這些，對于國內中小券商而言，無疑是“十面埋伏”。