經濟觀察網  記者  黃利明  3月7日下午，全國政協委員、證監會主席助理朱從玖在媒體見面會上表示，目前發行節奏到底是快還是慢，只能說從需求、從二級市場表現來看，這樣的節奏并未給市場帶來太大壓力，但確實需要跟提高顯著直接融資比例相配套的制度、機制。同時，朱從玖表示，作為發行監管工作的最直接的規程和制度依據，今年證監會有望完成IPO和再融資的辦法。 

投資要思考不盲從 

值得一提的是，朱從玖還就三個方面的市場看法提供了辨析和思考，并要求投資者要做有思考、不盲從的投資。 

第一，少數詢價的代表說，因為要中簽，所以要報高價。朱從玖指出，這個說法的邏輯瑕疵，明顯不符合邏輯，“如果公司有風險，為什么要中簽，如果價格比較高了你還會申購嗎？所以中簽不是他的目的，目的是為了能夠買到合適價值的股票?！?nbsp;

第二是擴容打壓市場，這也是多年來一直所爭議的問題。事實上，今年兩會也有政協委員提出過相關議案。朱從玖表示，供大家思考的是，一邊說股票下跌跟擴容有關，2010年上證綜指下跌14%；同時又指出三高現象是因為新股太少，兩個觀點同時出現卻是兩個方向，有待大家思考。2010年下跌的是上證指數，創業板、中小板指數是上漲的，所以對擴容和股指大盤走勢的關系，必須要深入思考，不能回避、盲從，否則對自己投資是不負責任的。 

第三，關于三高現象的指責，三高的本質就是價格高，即高市盈率，但二級市場的表現卻沒有驗證普遍的三高。朱從玖介紹，去年發行347只股票，首日跌破價格的26只，比例不到10%。上市之后又有調整，到現在為止，現在低于發行價之下的不超過60個，比例是不到20%。這跟美和港股相比，遠遠較低。 

“我無法給出答案，但我提出這些情況，值得市場思考?！敝鞆木帘硎?。 

存量發行、配售權待解 

對于新股發行改革的后續措施，朱從玖坦言還沒概念。但他透露，有些課題已在證監會視野中，包括存量發行，詢價對象、詢價機制進一步優化——即主承銷商配售權問題。制度設計當中，應該是有所預備，未來新股是否還那么容易發出去，如果新股未來發不出去，如果投資者都不愿意認購新股，市場的可持續發展就應該有更充分的機制，發揮中介機構的作用，動員資本進入市場。長期而言，需要中介機構建立這個能力，定價、推介也好等等規范性都在證監會的考慮當中，這項工作會持續進行下去。 

朱從玖坦言，發行制度所存在的不足，是現在的發展階段客觀存在的。 

信息披露被朱從玖特別提及，他指出，招股說明書要重視質量，信息披露要重視客觀描述，減少或去掉廣告痕跡。同時，隨著市場發展深化，上市公司類型越來越多，一些新產業新行業的加入，這就要求信息披露要準確反映不同行業不同企業的特點，信息披露要更加重視對不同行業差異性反映，幫助投資者深化理解對公司的投資判斷。對一個公司的風險因素，要更加充分的披露，而且要有針對性。 

朱從玖認為，建設資本市場，必須長期重視公司治理的建設。這是上市公司高管大股東非常重要的工作，是跟投資者建立信任是很重要的基礎。但過程很艱巨復雜。 

關于突擊入股，朱從玖表示，市場有很多議論，證監會也非常關注。目前比較短期內進入公司的新股東，在公司上市后都采取了承諾延長鎖定期的辦法，來加強對突擊入股的約束。未來怎么辦，還得觀察研究，看能否使入股行為在一個合適的范圍之內。 

保薦代表人考試通過率低的問題，朱從玖深表意外，表示當時調整題型也是考慮采納市場建議“要提高保薦代表人的水平”，不能只注重書本知識，所以在題型安排上側重要求保薦代表人處理實際保薦業務問題的能力。不過，結果卻在證監會意料之外，那些問題處理起來本不應該有那么大難度的。朱從玖解釋，這不是要收緊什么，而是采取了日常加強監管外，在源頭上也要把關實踐能力，未來這個方向應該不會變。 

研究出臺融資辦法 

十二五規劃提出顯著提高直接融資的比重，對發行監管體制提出不斷的改革要求。 

就此，朱從玖表示，今年有望完成IPO和再融資的辦法；第二是在公司債的審核當中，已經進行了改進，包括縮短時間，在內部安排專門的通道審核發行，會安排專門的發審委來審核公司債；第三是IPO融資辦法，整體調整修改的方向，會朝著更加市場化的方向來走，特別是再融資，具備進一步簡化、提高效率的條件。 

朱從玖表示，交易所也提出要分類監管，證監會可能會根據上市公司自身的條件，規范程度更高的，審核上會做進一步促進的考慮。再者，對中介機構的作用要大大的強化，包括保薦機構、會計師、律師，要求勤勉盡責，提供的資料、意見、判斷真實準確完整。 

據透露，對媒體報道的公司問題，證監會一般不會放過核查。有些問題公司就直接撤走了，但首先要看新報道的東西證監會是否已經審核過，如果有新情況出現，證監會會核查，有不少過會長期未發批文的公司就是如此。 

把握發行節奏很難 

朱從玖指出，目前這個階段把握節奏確實很難，正面臨一個瓶頸，屬于轉軌當中、一個公司從傳統的渠道轉到資本市場來，是一個很大的轉軌，以一個什么樣的速度和節奏，是很難把握的。這些企業都面臨需要，自身發展的需要，調結構的需要，優化資本結構降低負債率。中小企業又面臨融資難，就業、GDP、利潤的貢獻則被給予厚望，戰略性新興產業需要發展。從資本的供給方面，證監會已經做了大量的工作推動，比如鼓勵保險資金入市、大力發展公募基金、推動民間投資、推動企業年金、社保、QFII入市；盡管做了這些工作，依然要花大力氣。 

朱從玖提出，對資本市場確實需要頂層設計，大量的公司要成為上市公司，或者透過資本市場來籌集資本，但是資本的持續機制在什么地方，觀察到西方市場很重要的特點是，養老金占比很大。在歐洲股市，養老基金在股市占比70%；在美國股市要占比約50%，在大多數國家也能達到40%，但我們國家還遠遠不及。 

發審注重規范性 

朱從玖指出，發行人、保薦機構、保薦代表人、詢價機構等各類投資人，要共同完善，可以形成推動發行市場完善的積極力量，這樣會進一步把發行環節機制梳理的更清晰，作用更好的體現出來。同時，關于發行監管制度，證監會非常注重公司的規范性。 

這體現在，有一些市場人士、公司高管會有困惑、不太理解，與同行業公司相比效益更好，但在發行審核過程中很困難，效益并不是最好的上市卻還順利一些。 

對此疑問，朱從玖解釋，對于IPO所要求的公司業績、利潤率，證監會有一個門檻，達到門檻就可以；但對待公司的規范性，規范運作，包括主體的完整性、公司治理的健全性、業務上獨立性、適用制度的合理性等等，一系列跟經營一些與經營結果相關的規范內容，在整個發行審核中是擺在非常重要的位置的。所以，盡管有些公司業績非常好，但在規范性存在瑕疵的話，那并不一定能通過發行監管程序。 

朱從玖認為，對上市公司規范性的重視，是上市公司可持續發展的基礎。同時，審核企業上市的基本理念中國跟發達市場并沒有區別，基本的理念是一致的。