以創業板開板為時間點，不難發現上市的公司中都隱藏著PE/VC的身影，而通過上市，PE已經實現了高達10倍的回報。

10倍回報

如果對近期擬上市的公司稍加留意，就會發現在這些公司的股東名單中，往往都會出現投資公司（基金）的名字，從這里就能發現PE/VC的身影。

根據清科集團提供的數據，2010年上市的476家中國企業中，221家企業具有創投或私募股權投資機構支持，融資總計395.1億美元，平均背后有2家PE/VC機構支持。相比而言，PE/VC支持的中國企業在境內資本市場上市占絕對優勢。其中海外資本市場上市72家，融資128.6億美元；境內市場149家上市，融資266.5億美元。

事實上，PE/VC出現在擬上市公司中的現象變得越來越普遍，全民PE熱也變成了眾人皆知的事實，但尋找這種熱火朝天局面背后的根本推動力，無疑還是會歸結到“高額回報”之上。自2009年下半年開始，創業板的列車轟然啟動，現在已經有184家駛入了快車道。事實上，在創業板不斷為市場輸入新鮮血液的同時，創業板的財富效應也吸引著各界的眼球。

尤其是隨著創業板的穩定發展以及PE/VC機構的日益活躍，創業板市場已成為PE/VC退出的重要渠道，而在創業板公司，由于創業板的高市盈率與市場估值影響，財富效應表現得尤為突出。

沃森生物、樂普醫療、碧水源等這些牛股都曾經轟動一時，尤其是其未來的成長性吸引著投資者的眼球，股價或階段性走勢表現異常突出。而在這些牛股背后，幾乎都有數家PE/VC機構潛伏其中，獲得的回報非?？捎^。

可以來算一筆非常簡單的賬。

截至2月28日，已經上市的184家創業板公司中，其中有101家公司有PE/VC支持，而若僅以這些公司上市首日的收盤價計算，這部分由PE/VC持有的股權對應的市值達到了442億元；而實際上，這部分股權的原始投資金額只有40億元。簡單估算，意味PE/VC熬到上市時，就已經實現了10倍的回報，盡管還只是賬面回報，但已經能夠窺視出了PE/VC在境內資本市場中的利益動機了。

如果從單筆回報來看，上市首日回報倍數最高的，來自北京數碼視訊（300079.SZ）為啟迪創投創造的158倍投資回報。2000年，啟迪創投以200萬元的投資額入股數碼視訊，而這筆投資在該公司實現上市首日已經變成了3.2億元市值，增值幅度十分驚人。廣州科技創投、深港產學研創投兩家創投業分別以國民技術、陽普醫療取得了100和83倍的上市首日回報。

盡管境外市場的整體估值要低于內地市場，但境外資本市場也為PE/VC帶來了足夠的回報，諸如去年實現上市的當當網、優酷網都為投資人帶來了數十倍的回報，甚至有的投資人獲得了超過百倍的回報。

復制性懸疑

企業家、企業和PE，在資本市場的推動下形成了一個完整的金融生態鏈條，打通了民間資本活水流入的通道。資本與產業結合的魅力是巨大的，當PE/VC投資遍地開花創就了一個又一個的神話，曾經其他行業的光芒都被掩蓋，更多的有識之士，更多的越來越多的行業精英和社會資本都不禁涌向了這片熱土，民間富庶之地如江浙廣東等地，動輒數億規?；鹉技南r有傳出。

榜樣的力量是無窮的，正是有不斷出現的投資神話，讓各路資金對PE/VC充滿了頂禮膜拜之情，但這些比比皆是的案例是否真具有很強的復制性？

今年年初，華銳風電登陸A股市場，又引起了一陣騷動，原因是華銳風電（601558.SH）創造了A股主板史上最高的發行價。這個令人咂舌的發行價格還同時造就了一個神話：在華銳風電背后的眾多PE/VC輕松地獲得數百倍的收益。尉文淵和闞治東等人掌管的投資機構投資五年獲得了超過500倍的回報，而新天域資本在進入不到三年時間后也斬獲了逾145倍的高額回報！

對此，闞治東則對記者感嘆，這筆投資看似風光其實歷盡艱險，“一將功成萬骨枯”。事實上，除了當時逆市投資冒著巨大風險外，后期其所持有的股權也受到了各路資金的爭搶，并一度“岌岌可?！?。不少業內人士也評價稱這種也兼具運氣色彩的案例并不容易出現。

曾在創業板元年大出風頭的本土創投機構達晨投資，很多人只看到了它在創業板推出后的光彩，卻沒有看到在此之前近十年事件的煎熬歷程。

一位業內人士稱，投資更需“天時、地利、人和”，中國經濟發展大勢依舊在延續，但外部環境的變化和行業競爭的加劇都已經和幾年前大不相同。

“就拿估值來說，傳統產業以前5倍就能拿到，07年時可能需要10倍，到現在要20倍市盈率了，你投還是不投？”上述業內人士說，盡管許多PE復制到了股權投資通用的投資和退出模式，愿意慷慨以20倍市盈率甚至更高的價格投資的機構并不是少數，但諸如華銳風電、沃森生物這樣的成功案例是否都能復制？