經濟觀察報 記者 胡中彬 創業板的盛宴并沒有落幕。

今年是創業板公司第二次公布上市后的年度財報。這些資本市場的新富們陸續推出的年底分配預案再次讓市場驚嘆于他們的慷慨。

截至2月24日，已經公布年報的去年下半年上市的次新股共有10只，它們中有9家給出了高分配的預案，尤以大比例的轉股為主。而在高送轉方案的刺激下，創業板公司近期大幅上漲，如華平股份（300074.SZ）公布分配預案后，公司股價在此后幾個交易日里最高上漲了近40%。

創業板的高送轉現象已經逐漸顯現出普遍性。這些創業板公司上市后資本公積金大幅上升，且由于公司的股本普遍較少，股價較高，再加上這些創業型企業背后的各類利益相關方都有做高股價的動力，尤其是去年上市的次新股出現高送轉的概率非常大。

在這種慷慨之舉背后，除了有諸如基金在內的機構投資者精心潛伏，斬獲不菲收益外，更隱藏著創業板公司在超募之后，再次玩轉資本游戲，享受第二次資本盛宴的動機。上市募集資金導致股本溢價為公司轉股提供了基本條件，而大幅度的超募則為這些公司大幅度送股推波助瀾。

創業板發紅包

去年4月在創業板掛牌的華平股份1月30日晚間公布年報，公司2010年實現營業收入1.03億元，同比僅增長了1.71%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為4840.65萬元，同比增約一成，每股收益為1.32元，同比降了一成。從經營數據上看，公司并沒有顯示出創業板公司的高成長性。

但與年報同時公布的分配預案卻足以震動市場，公司擬按每10股派發現金紅利10元(含稅)。同時，因公司目前的注冊資本僅有4000萬元，為便于公司業務開展及展示公司的資本實力，擬將公司注冊資本變更到1億元。故擬以總股本4000萬股為基數，以資本公積金向全體股東每10股轉增15股。

這個分配預案成為了目前已公布2010年年報的公司中最慷慨者，并有望成為今年年報的冠軍，甚至也超過了去年創業板新貴神州泰岳當時推出的“A股史上最耀眼”的分配方案——“10轉15派3元”。

伴隨著這個大紅包的到來，華平股份的股價表現非常誘人。華平股份的股價從1月下旬的80元已經漲到了近期最高的128.5元，漲幅超過了60%，這樣的漲幅也只用了十余個交易日。

事實上，華平股份的高送轉還僅僅是揭開了這些創業板公司高送轉的序幕，尤其是在去年掛牌上市的次新股。星河生物、大富科技分別公告稱將10轉12和10派12.3元（含稅），上海佳豪、萬順股份、泰勝風能、東方日升、合康變頻都清一色地大派紅包，高送轉概念接踵而至，但主要都是以轉股為主。

記者注意到，截至2月25日，已經披露年度分配預案的創業板公司共有15家，普遍都出現了高送轉的現象，其中轉股方面，僅有兩家公司未能超過10轉5以上，竟然有八家公司提出了10轉10以上的分配預案。

“這些還只是開始，有許多公司都具備高分配的能力，也明顯有高分配的動力?！遍L江證券一位研究員也在留意創業板公司的高送轉現象，他曾私下預測的那些有高送轉可能的創業板公司基本上都實現了高送轉。

事實上，循著高送轉的邏輯，很大程度上能發掘出潛在高送轉的公司。該研究員稱，公司若要實施高送轉，每股未分配利潤和每股資本公積金，這兩個指標的數額越高，說明分配能力越強。轉增股本與資本公積金直接相關，而送股和現金分紅則與未分配利潤有關。另外，若要考慮上市公司現金分配能力，還可以結合每股現金流量凈額來分析，數額越高派現能力就越強。

而一個普遍的現象是，這些剛剛上市不足一年的創業板公司，由于上市時發行股份以遠高于股本賬面價格發行，其股本溢價大幅推高資本公積，資本公積金的大幅上漲直接提升了公司高送轉的可能性。

去年三季度公開發行人民幣普通股4500萬股的東方日升，上市后資本溢價為17.79億元全部計入資本公積新增額里，相當于每股資本公積增加了10.24元。

另一方面，創業板公司普遍股本規模較小，股本超過1億股的創業板公司都非常少，但與之對應的是公司股價的高企，如碧水源股價高達122元，而在A股市場，過高的股價并不利于股票的流動性，高送轉的本錢和動力卻十分充足。

幕后推手

盡管高送轉本身很難對投資者帶來實際的利益，但在A股市場中，高送轉概念一直備受追捧，并成為了一個永恒的投資主題。事實上，近期這些高送轉的創業板公司普遍受到了資金的追捧，除了來自游資炒作外，機構投資者也早以主題投資之名潛伏其間，推動著股價的飆漲。

從陸續披露的上市公司年報中可以發現，在這些公布高送轉方案的創業板公司中，都能看到機構搶先潛伏的身影。

瘋狂上漲的華平股份更是凸顯出了機構的偏好，去年四季度，華夏基金旗下兩只基金大舉買入，此外，QFII、券商、私募也都出現在了其前十大流通股股東名單中。

“華平股份成長性不強，但卻受到了各類機構的偏愛和重倉，賭高送轉的可能性非常大?！币晃辉欉^華平股份的私募人士稱。

東方日升的年報顯示，嘉實基金集體進入東方日升，截至去年末，嘉實旗下嘉實服務增值、嘉實主題精選、嘉實策略增長、嘉實價值優勢4只基金合計持有該公司超過350萬股。富春環保去年末得到了南方基金的青睞，去年末南方基金旗下南方穩健成長、南方穩健成長貳號、南方績優成長、南方積極配置4只基金重倉駐扎，而從富春環保1月20日公布高送轉方案后，到2月23日股價也接近上漲了30%。星河生物則吸引了銀華、招商、富國和興業全球等多只基金的目光，這些基金買入的時機都集中于去年四季報公布前。

對于創業板公司來說，高送轉無疑將是它們再一次享受資本盛宴的絕佳機會。

渤海證券一位保薦代表人稱，“創業板公司上市時受追捧很多都超募了很多，這些一般會計上都會計入資本公積，創業板公司的普遍超募導致的高溢價發行早就為高送轉埋下了伏筆?！?

事實上，超募資金因大幅提高股本溢價也在很大程度上推動了創業板公司高送轉的可能性。以華平股份為例，華平股份當時超募資金5.23億元，相當于超募部分就直接為其貢獻了5.23億元的資本公積。

而高送轉的資本玩法也顯示出了這些公司高超的財技。公司上市融資，大享市場火爆帶來的超募盛宴，股東財富和公司價值迅速提升；緊隨而來的是一年半載后推高送轉方案，再次迎合市場需要制造噱頭推動股價上漲，完成第二次資本游戲。

一家已經推出高送轉方案的創業板公司董秘對此稱，公司的做法符合規定，高送轉也有利于公司的發展。

而對這些創業板公司而言，高送轉只是取之于市場用之于市場，羊毛出在羊身上，除了派發現金紅利外，上市公司其他高送轉卻不用付出任何成本和代價，如送股即僅僅是將會計科目上進行調整而已。但就能夠坐享股價上漲帶來的巨大收益，市場的炒作為創業板公司又帶來了另一次資本盛宴，財富增值在其間顯得輕而易舉。

上述保薦代表人也坦陳，創業板公司多為創業型公司，企業主上市的目的很多就是為了實現財富的增值和套現，再加上創業板公司背后的創投等利益相關方更有退出的必然性，因此，做高股價的動力十足。

上市公司適時推出高送轉的另外一個因素，就是為限售股解禁提供契機，網下發行的限售股在鎖定三個月后解禁，符合時宜的高送轉無疑將為這些曾經支持過公司發行的機構帶來推出的良機。