隨著中小板、創業板發行價的高企，中小盤股與藍籌股的市值倒掛繼續擴容。而另一方面，對于2010年創業板38.71%的預期增速，前三季度僅實現25.73%的增速，這意味著創業板公司必須在第四季度完成全年利潤的40%，現實卻難以完成。如何對新興業態和新興企業進行合理估值，成為分析師們的新挑戰。

市值倒掛

12月9日，星河生物186億元市值超越招商輪船，創業板股票樂普醫療249億元市值已與廣深鐵路旗鼓相當，而中小板洋河股份1082億元市值更是超越中國聯通。過去看起來很大的中化國際總市值150億元，而當前不少創業板的股票市值超過100億元。

同時，11月底A股IPO發行市盈率再度被刷新——星河生物138.46倍，這距離沃森生物創造的133.8倍不足月余。這也較主承銷商民生證券出具的估值區間還高出22%-49.25%。

自11月以來，創業板發行市盈率居高不下，平均處于90倍。而此前，創業板的平均發行市盈率為65倍。

民生證券保薦人余華為介紹，當時星河生物詢價路演的情況非?；鸨?，“基金有190多家，占到參與機構的50%-60%?；鸾o出的中位數是36元”，最后星河生物的定價也是這個價格。

民族證券研究所副總經理徐一釘表示，很多中小板股票估值已經很高了，而且很多也變成了大股票。比如，洋河股份市值現在和寶鋼、萬科是同一級別的。

此前，機構的網下報價也是大相徑庭，神州泰岳機構詢價時曾爆出9.8倍的差距。如今機構的報價差距雖有所縮小，但更趨集中的狀態是，整體抬升了發行市盈率。

一般而言，盡管券商研究員在出具研究報告時都會采用相對估值法和絕對估值法相互配合使用，但相對估值法運用得更為普遍，而相對估值法中又以P/E估值法更流行，P/E估值法來表達結論也顯得更加直觀。

銀河證券研究部執行總經理王國平認為，以信息技術、生物醫藥行業等高新技術行業為代表的成長性較高、不確定較高的公司，可以采用國外流行的“期權定價法”作為基本的估值法。另外，PEG(市盈率相對盈利增長比率)估值法無疑是最為合適的估值方法。

這一點，不管是一級市場人士還是二級市場人士都認可，針對成長性強的公司，PEG的估值法非常適用，但在實際操作中PEG估值法卻并未占到主導地位。

估值挑戰

這種尷尬即來自于市場泡沫。

對此，一位券商研究員直言，“其實估值方法和模型都不是最重要的，最重要的是看你到底想給什么樣的價格，現在用得更多的依然是P/E法，即便是同時配合采用的絕對估值法也有很多可以調整的假設條件，要達到想要的結論是很容易的?！?

一位中信證券人士表示，現在大多是看市場平均市盈率報價，有的是直接以預期和過往的業績增長率為標準，比如業績增長60%就60倍，業績增長100%就100倍，理性的估值抵擋不住市場的泡沫。

也正是如此的反差，深交所總經理宋麗萍指出，一大批新興的中小企業登上資本市場舞臺，很多是新興業態，在現有上市公司當中找不到類似情況，估值難度在不斷地提高。

不少創業板公司超高發行市盈率都是基于未來的高增長所作出的定價，但現實的情況是，創業板市盈率的抬升卻難以有匹配的業績支撐。

按照朝陽永續2010年對各板塊一致預期的增速創業板為38.71%，但反觀前三季度創業板僅實現25.73%的增速，這意味著創業板公司必須在第四季度完成全年利潤的40%，才能實現一致的盈利預測。

這在申銀萬國看來“難度頗大”，創業板的最終業績可能與目前的市場一致預期相去甚遠，預示著創業板在未來存在著業績預測下調的風險。