經濟觀察網 記者 袁金秋 近日，招商證券策略研究小組發布一周投資策略指出，國慶節之后的這一波反彈行情，其性質類似于2003年底至2004年初，一旦通脹攀升超越預期而流動性將收縮，那么行情將會面臨結束，這也正是其所說的“通脹先是機會后是風險”的邏輯之所在，更是建議“盯著美元趨勢和通脹進度”的原因。 

該研究小組表示，流動性緊縮步伐加快，市場繼續承受壓力。在短短的兩周內，央行再次提高存款準備金率，既凸顯了當前流動性過度寬松和通脹形勢的嚴峻程度，又表明了政府對控制通脹和回收流動性的決心。市場在前期急跌之后雖會有技術性反彈的可能性，但總體而言，在通脹攀升和流動性回收的過程中，市場將繼續承受調整壓力，直至通脹問題解決。 

中期內行情的演繹邏輯。招商證券策略研究小組猜想，在未來一段時間內，市場仍會對通脹擔憂；此后，隨著流動性收縮對通脹的抑制，經濟增長也勢必會受到影響，屆時市場的擔心將從通脹轉回到經濟增長；只有當通脹下降后、而流動性再次放松之時市場才能真正再次走上明確的上升過程。 

招商證券研究認為，行業方面，在流動性收縮過程中，周期性行業雖然估值已經較為便宜，但是受制于流動性緊縮以及未來可能出現的對經濟增長的擔心，暫時不具備投資機會，周期類行業出現明確反彈的時機應該在通脹下降之后而流動性再次放松之時；消費品行業盡管因估值較高和價格管制有補跌的可能性，但是在通脹回落、流動性再次放松之前仍是獲取相對收益的選擇對象