經濟觀察網 記者 黃利明 今日A股慘烈暴跌，上證指數暴跌5.16%，收于2985.44點，深證成指更是暴跌7.03%，兩市成交達5382.3億元。滬指跌幅創14個月以來最大單日跌幅。同時，今日大宗商品亦是全線跌停。 

此次暴跌的背景在于，9月30日以來上證指數已累計漲幅高達22.06%——大量獲利盤積聚，通脹加劇引發再次加息預期，包括市場暴跌時，常常附帶的印花稅上調傳言。 

同時，G20首爾峰會12日下午達成重大共識，各國承諾避免匯率競爭性貶值，發達經濟體承諾將嚴防匯率過度波動以及失序走勢，并在中期內將追求不傷害經濟的財政整固舉措；發展中國家承諾增加匯率彈性，同時G20還支持匯率遭高估的新興經濟體實施審慎措施，以對抗資本流入。 

正是技術面的調整與宏觀面的流動性收緊的契合，暴跌隨之發生。這不得不令筆者想起昨晚一位券商朋友“規避風險——現在是高危點位”的提醒。 

從資金流而言，新增開戶數增加，新基金發行轉暖；尤其是10月份新增存款1769億元，同比少增1128億元，環比下降7003億，儲蓄分流跡象顯現。特別是10月以來，A股的急劇上漲，帶來兩市成交金額頻頻突破歷史紀錄，且維持在高位，因此有人將此時的A股比作2007年的牛市。 

從加息、加準備金的周期來看，兩年半來首次加息，今年第四次上調存款準備金率，緊縮的步伐才剛剛起步，股市環境依然有利，因此有人說像2006 年下半年。 

歷史雖會有所相似，但絕不會重復歷史，這些變化都是在物價高亢的大背景下產生。 

筆者家在江西農村，父親早在上半年就在電話里經常跟我抱怨說物價在上漲，而且什么都漲價，同時由于天氣原因，今年很多糧作物將歉收，因此年底的物價上漲還會更加厲害?，F在看來，至少在這輪通脹中，父親要遠比一些官員與學者更有先見之明。 

10月CPI為4.4%，高于市場普遍預期的4%；PPI為5.0%，高于預期的4.7%。11 月以來，與民生相關的商品價格依然在高歌猛進。盡管秋糧豐收，但農民在漲價預期下的惜售心態，導致東北部分大米加工廠因原料短缺而歇工。即便日后這批原糧能被順利收購，加工而成的成品糧價格想必不低。通脹形勢堪憂。 

今年以來，中國經濟環比回升的勢頭良好，保增長基本無憂。在通脹與資產價格上漲風險加劇的情況下，宏觀經濟政策對保增長的關注將會更多的轉向“抗通脹”。此前影響A股的房地產調控帶來流動性收緊及保增長壓力因素，已經悄然轉向通脹，成為本輪A股走勢的重要風向標。 

政策總是在經濟的不同階段對各個方面有所側重。年初增長無憂下，4月管理層出臺政策力壓房價以保障民生；如今，在繼續力壓房價的同時，翹起的物價又不得不成為政策焦點。 

正如申銀萬國首席策略分析師袁宜所言，密切關注通脹的演進，這是指示未來的重要線索。股市并不畏懼加息、加準備金等市場化的手段，因為其效力需要時間來積累。令市場所憂慮的是，行政化的調控手段，往往會對股指構成明顯的壓力。就治理通脹而言，歷史上曾用過的行政手段包括價格干預以及信貸額度控制。 

近十年來，發改委曾在 2004 年4 月15 日和2008 年1 月15 日宣布過限制漲價的行政干預。央行和銀監會曾在2007 年10 月和2010 年1 月動用過嚴厲的信貸額度控制。之后的股市都出現了明顯下跌。 

反觀歷史的上超過5%的暴跌，2008年共有12次，2009年有3次。不過，2008年的暴跌中，絕大部分是出現在A股下行通道中。只有2009年7月29日暴跌5%是處于A股上升通道中，但隨后A股近一個月內暴跌約19.2%。因此此次A股上漲通道、以及通脹加劇下的暴跌尤其值得警惕。