經濟觀察網 記者 王燕青 截至10月31日，14家上市券商三季報披露完畢。根據三季報數據統計，14家券商在第三季度共實現營業收入193.16億元，凈利潤為79.17億元。剔除興業證券，其余13家券商營業收入和凈利潤環比增幅分別為32.82%和39.18%。 

自營業務超預期 

今年上半年，大盤整體調整幅度較大，市場較為低迷，券商在自營業務上遭遇滑鐵盧。今年7月初大盤見底之后，股指迎來有力反彈，市場成交活躍度也明顯恢復。受益于市場行情回暖，多家券商自營業務出現超預期。 

根據三季報數據統計，上市券商三季度投資收益與公允價值變動累計為50.22億元。長江證券在公告中表示，“隨著三季度證券市場的回暖，公司自營業務收入快速增長”。其三季報也顯示，長江證券三季度投資收益和公允價值變動收益合計為5.64億元。興業證券金融行業研究員張穎認為，長江證券三季度業績超預期，主要因自營業務收益率較高?！扒? 季度自營收益率9.23%；同期滬深300跌幅16.96%，第三季度上漲16.21%；公司通過靈活的倉位配置，獲得超額收益?！?nbsp;

光大證券第三季度自營收入環比大幅增長向好。公司受一季度自營業績大幅虧損影響，前三季度實現的自營業務收入僅為0.72 億元，同比大幅下滑78.11%。其中第三季度單季實現的自營收益為2.24 億元，環比大幅增長612.80%。與中期相比，公司2010 年第三季度的自營業務規模大幅增加。 

廣發證券三季度業績超預期，亦主要由于自營收益超預期。興業證券研究報告指出：“考慮綜合收益，（廣發證券）3季度自營收益率10%，3季度末自營規模增加8%，保守估計整體權益配置至少在30%，第4季度自營收益值得期待?！?nbsp;

根據宏源證券三季報數據，公司前三季度總共實現投資收益及公允價值變動凈收益6.66 億元，同比大幅增長134.71%。公司自營投資規模與中期相比基本穩定，但權益類投資占比與同行相比較高，這也使得公司在三季度自營投資表現突出。 

國元證券三季度自營表現優異，實現收入1.38 億元，收入貢獻達到23%，成為了業績環比大幅上漲的主要因素，廣發證券分析師認為“公司自營彈性較大，四季度在指數繼續上漲的前提下，有望使業績進一步提升”。 

資管業務后勁足 

資產管理業務方面，披露了該項業績的10家上市券商合計盈利13.44億元，同比增長17.8%。 

其中，東北證券資管業務收入增長幅度最大，從去年同期的373萬元增長到了1902萬元，增幅高達409.9%；其次為興業證券，該項收入同比增長了231.4%。整體來看，資管業績突出的還有海通證券和光大證券，其三季度收入突破億元，分別達到1.74億元和1.5億元。 

除此之外，仍有一些券商的資產管理能力被中長期看好。 

據招商證券三季報顯示，其資產管理業務實現了穩步增長。招商證券前三季度實現的資產管理業務收入為0.52 億元，同比下滑96.17%。其中第三季度單季實現的資產管理業務收入為0.18億元，環比小幅下滑8.41%。但國金證券陳振志認為，該業績同比下滑的主要由于公司于去年下半年出售博時基金24%股權后不再合并博時基金報表。截止10 年9 月底公司資產管理業務規模達64.38億元，目前有“招商現金牛貨幣”、“招商基金寶二期”等多只集合理財產品，且大部分到期日在2014 年之后，“預計未來將會持續為公司貢獻穩定的收入來源”。 

承銷業務促增長 

公開資料顯示，今年證券行業主承銷融資項目融資規模突破萬億，同比增近三成。其中承銷IPO項目融資額占總承銷額近40%，券商也因此取得IPO承銷收入117億元。 

廣發證券三季報利潤表顯示，廣發證券三季度實現證券承銷業務凈收入2.17億元，而去年同期僅6676萬元；今年前三季度，廣發證券實現證券承銷業務凈收入4.76億元，去年同期收入為9229萬元。 

此外，中小券商中，國金證券三季度實現證券承銷業務凈收入1.74億元，而去年同期僅8591萬元；今年前三季度，國金證券實現證券承銷業務凈收入5.75億元，比去年同期的1.07億元增長不少。 

而承銷業務幾乎成了招商證券三季報業績的支撐點。整體來看，招商證券業績同比下滑主要在于公司經紀和自營業務表現欠佳。截至2010年9月底，招商證券實現經紀業務收入23.83 億元，同比下滑33.84%，實現自營業務收入1.74 億元，同比下滑29.8%。在此情況下，招商證券實現承銷業務收入7.75 億元，同比上升215.09%。 

宏源證券承銷業務在今年取得了突破性增長，前三季度總共取得了9 個首發項目，2 個增發項目及9 只債券的主承銷。股票首發項目在業內排名第6，募集資金規模排名第14，承銷保薦費用3.48 億元，排名第12。據三季報顯示，前三宏源證券季度總共取得承銷凈收入4.27 億元，同比暴增484.93%，成為拉動公司收入增長的主要原因。 

經紀傭金率短期近底 

三季度，興業證券傭金率下滑24%，居榜首。其他上市券商傭金率均出現持續下滑態勢。 

根據三季報顯示，招商證券經紀業務市場份額和傭金率出現持續下滑，“導致公司經紀業務表現未能完全反映3 季度行業景氣度的回升”。中投證券研究報告指出：招商證券2010 年1—3 季度經紀業務市場份額分別為4.01%、4.0%和3.93%，相對于2009 年的4.02%，公司經紀業務市場份額連續3 季出現下滑；傭金率方面，2010 年1—3季度，公司傭金率錄得數據分別為0.0852%，0.0818%和0.0752%，公司傭金率延續2009 年的下滑態勢。 

宏源證券三季度，經紀業務市場份額1.25%，連續第二季度環比下滑；三季度傭金率1.13‰，環比下降10%。前三季度平均傭金率1.24‰，累計市占率1.29%。興業證券研究員認為，宏源證券大部分營業部（77家中的43家）位于新疆地區?！白鳛榉菭I業部飽和地區，新疆的傭金率遠高于行業平均。隨著營業部設立的放開及競爭加劇，導致傭金率下滑?！?nbsp;

 國元證券前三季度經紀業務實現凈收入8.3億元，較之去年同期減少25.36%，中原證券分析師謝佩潔認為，“主要是交易額和傭金率的雙重下滑所致”。國元證券三季度傭金率水平較之去年同期大幅下滑17.18%。謝佩潔進一步指出，截至9月底，據粗略測算，國元證券平均毛傭金率0.1109%，較之6月底進一步下滑2.63%?！肮镜膫蚪鹇仕皆跇I內已處于較低水平，未來進一步下滑的空間有限?！?nbsp;

中信證券第三季度經紀業務凈收入18.4 億元，環比持平，市場份額為8.68%。和其他券商類似，中信證券三季度綜合傭金率0.072%，較中期下降13%。中信建投分析師魏濤認為：“展望未來，目前中信系公司，特別是中信金通、萬通以及中信證券母公司的傭金率已經下降到萬8 左右。隨著《關于進一步加強證券公司客戶服務和證券交易傭金管理工作的通知》于2011 年開始實施，未來中信證券傭金率的下降空間已經非常有限?！?nbsp;

宏源證券分析師黃立軍、邢波在報告中指出：“據我們了解到，7、8 月份是行業傭金戰白熱化的時期，導致公司乃至行業傭金率快速下滑。隨著行業對傭金率加強管理，未來傭金率能否止跌企穩，四季度將是重要的觀察期?！?nbsp;

投行業務帶來新增長點 

隨著創業板的啟動，眾多創業板公司的上市令券商投行業務在今年三季報中成為亮點。 

綜合三季報數據統計，14家上市券商前三季度投行共實現凈收入64.13億元。其中，太平洋證券投行收入增長幅度最大，該公司投行從去年前三季度的500萬元增加到了今年前三季度的1.05億元，增幅高達20倍；其次為東北證券，前三季度投行投入同比增長17倍。 

按照今年新股的發行節奏，民生證券預計證券業投行收入將大幅上升40—50%，并預計全年行業收入能上升10-15%，利潤將增長20-30%。 

業內人士認為，隨著券商投行業務的迅速增長，融資融券等創新業務未來也將成為新的增長點。 

渤海證券分析師陳韶秀認為，市場預期第三批融資融券業務試點上線運營后，融資融券市場授信規模將沖擊1000億元。預期隨著轉融通業務方案的擬定和推出，融資融券的規模及其對證券行業和資本市場的促進作用將會大幅提高。 

三季報業績亮點不多，但穩中有升的西南證券積極推進創新業務，使得公司未來業績被看好。湘財證券研究報告指出，西南證券積極推進創新業務，“年初取得直投業務試點資格并設立全資子公司——西證股權投資有限公司，同時首只集合理財產品已經獲準發行、擬試點融資融券等，但由于創新業務剛起步，短期內無法貢獻業績”。