經濟觀察網 記者 黃利明 10月18日，上證指數緊隨上周累計8.48%的強勢長陽，早盤高開后迅速突破相隔近6個月的3000點整數關口，觸及3026.1點的當日最高。不過自9月30日以來的8個交易日，上證指數一度累計有15.91%的漲幅，獲利盤聚集引發兩市拋盤，大盤不堪承受之重高位迅速跳水。 

尾盤滬指報收2955.76點，跌15.93點，跌幅0.54%。但在資金獲利回吐與公募基金倉位邊緣化導致的強行調倉，令兩市昨日創出4886億元的成交歷史天量。在眾多機構認為強勢格局不改的情況下，對此輪上漲行情判斷精準的中信證券指出，需要關注影響趨勢演變的四大信號：11月的美聯儲會議，人民幣匯率升值進程，11月公布10月的通脹數據，調控政策預期。 

獲利回吐與強行調倉 

由于此輪A股上漲啟動迅速，且是“二八行情”，大盤股賺錢中小盤虧錢的格局明顯。不少投資者是賺了指數不賺錢。最近的8個交易日，中小板綜指在累計下跌0.53%，創業板綜指微漲0.35%，均遠不及上證指數13.2%的漲幅。 

從盤口看，權重板塊分化，其中有色金屬下跌6.42%，農業股下跌4.07%，而鋼鐵股繼續上漲1.89%，房地產股上漲1.38%。兩市共有26只個股漲停，24只跌停，個股漲跌比約為1：2。有色股的回調，是周一大盤震蕩的最主要因素。美元指數低位震蕩后出現回升，使資源品價格有所回調。不過，近三周有色板塊分別上漲12.31%、6.19%和16.16%，累計平均漲幅達到38%以上。 

申銀萬國分析師錢啟敏指出，有色板塊技術乖離明顯，再加上有色流通盤較大，容易出現籌碼松動，因此在3000點關口出現震蕩洗籌，是非常正常和需要的。但周一小陰線位于長陽線的頂端，說明多方買盤也很強勁，股指拒絕大幅下跌，市場強勢格局不變。 

同時，由于基金持股嚴重偏離熱點，凈值表現遠遠落后于指數，公募基金又一次尷尬。 

公募基金雖然沒有踏空卻被嚴重邊緣化，基金持股重心分布在滬深300指數成份股以外，即全市場自由流通市值排序后一半的中小盤股票上。調倉與否成為公募基金不得不面臨的問題。 

因此，上周三，銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，未來一段時間股市的“大小戰爭”將趨于激烈，雙方都在爭奪市場資金和人氣，隨著創業板解禁潮的臨近，市場越來越復雜，博弈也越來越激烈。如果基金被迫往滬深300成份股方向發展，那市場的結構性調整力度將非常大。 

如今的成交天量驗證著胡立峰的看法，獲利回吐與強行調倉并行出現。 

本輪“股神”的中信邏輯 

自8月中旬以來，中信證券一直是強勢看多派。尤其是在國慶長期前，在大多數券商提示穩健派持幣過節之下，9月27日的策略報告明確提出《關注匯率博弈，建議節前加倉》，本網也在第一時間給予了報道。因此，在本輪快速與強勢上漲行情中，中信證券毫無疑問能掛上“股神”的名頭，但后續能否再次預判準確有待時間驗證。 

不過，上證指數3000點之后怎么運行？中信證券給出的答案是：仍在上升趨勢中。 

在10月18日的策略報告中，中信證券首席策略師郤峰指出，周期性大盤股逼空性的行情，主要原因是主流機構的配置顯著偏離均衡配置水平。當前這只是一個前提，前兩個季度中這種偏離一直存在，為何沒有發生轉變，與兩個觸發因素有關：價格體系(美元指數－利率－匯率－商品價格－資產周期－全球資金流動)重回主導；傳統產業的政策調控暫告一段落，節前地產政策出臺。 

在一個以趨勢性為主的市場中，對支持股價趨勢背后的因素持續性的判斷重于對具體股價點位的判斷。 

因此，依然出于對上述原因的分析，中信證券認為，趨勢的第一個支撐來源于大部分主流機構的配置偏差沒有得到合理的修復。其次，價格體系的未來關鍵變量是美聯儲的定量寬松政策與人民幣匯率問題，對于前者投資者需要關注11月3日美聯儲會討論資產購買量的情況，對于后者我們判斷人民幣對美元匯率在未來12個月的目標值可能位于6.2-6.3附近，這是超出當前市場預期的。 

第三是傳統產業的政策有沒有出盡，需要觀察和進一步的數據驗證，時間點在11-12月份。 

對于政策，郤峰認為，第一觀察點來自于通脹，市場預期四季度通脹會發生向下的拐點，也就是9月或10月通脹最高。但現在新的漲價因素如農產品和原油的上漲可能會修正之前分析師的預期，這個會否帶來貨幣政策預期的改變；第二是銀行能走多高，在銀行的投資三大要素(息差，規模和資產質量)中，撥備覆蓋率見頂回落是業績不斷超預期的觸發因素，也是股價不斷上升的關鍵推動，從這個角度看四季度仍需關注撥備政策的變化。第三是地產能走多高，未來地產市場應該在商品房市場供給與保障房政策供給間達到新的平衡，這個平衡應有兩個前提：一是政府手上有一批保障房；二是房地產稅應該出臺，未來高房價的調整主要靠稅，而非突變的政策手段。 

同時，中信證券建議對短期市場(10月中下旬－11月份)，傾向于繼續配置修復行情，包括受益于全球匯率博弈和大宗商品上漲的資源品、業績超預期的中游制造品、估值較低的金融地產和新興產業。由于市場上行較快，短期配置的變化來自于兩個方面，一是從動量效應找相對漲幅較小、估值仍然較低的行業，除了保險、銀行、地產以外，還關注鋼鐵、電力、大建筑、公路鐵路等板塊；二是“十二五”規劃和新興產業規劃給傳統白馬股插上翅膀的領域，如高端裝備、節能環保、新能源、新材料等。