經濟觀察網 記者 黃利明 自10月開始的四季度，A股將面臨巨量的大小非解禁以及限售股解禁的雙重沖擊，這對于近期上漲的A股而已依然是一個考驗。

不過，解剖解禁的具體個股，大小非解禁中絕大部分為“紙老虎”國有股東，因此形成實際沖擊的將是中小盤的首發限售股。其中，11月1日創業板首批28只個股的解禁，預計解禁市值將達到目前流通市值的1.15倍。擴容帶來的資金抽血以及限售股解禁的雙重壓力，將阻擊中小盤股。

據WIND資訊數據統計，如果，剔除中國神華、建設銀行、中國石油、中國遠洋，中海集運、武鋼股份、大唐發電、上海汽車8家大盤股國有股東的解禁股數，10月的股改大小非解禁股數為45億股，11月為44.16股，12月為113億股。而在之前，大小非解禁規模也普遍在百億股規模上。因此，隨著時間的推移，以及大盤股估值本身較低，股改限售股解禁對大盤與大盤股的沖擊作用逐步弱化。

不容忽視的另一組數據則來自于限售股，渤海證券統計，2010年中小市值股票各類限售股的解禁股數達到269.11億股，累計解禁市值達6475.95億元，其中首發原股東限售股解禁市值達3575.30億元，位居首位，且11月份開始陡然提升，今年剩余四個月內首發原股東限售股解禁市值將超過2000億元。這將直接打擊今年追逐中小盤股的市場。

自去年IPO重啟以來，中小市值股票（指中小板和創業板）的陣容迅速擴張，如今中小板新增上市公司210家，同時2009年10月30日誕生的創業板也已擁有124家上市公司。特別是進入2010年后，創業板和中小板擴容速度明顯提升，基本每月都會有20個以上的新面孔出現。

渤海證券分析師周喜認為，按照申萬一級行業分類，在2010年剩余的四個月內，機械設備將成為首發原始股東限售股解禁的主體，占比超過兩成。緊隨其后的是食品飲料、化工、信息服務和生物醫藥。而就申萬二級行業而言，飲料制造、電氣設備、計算機應用、醫療器械Ⅱ和傳媒成為首發原始股東限售股解禁的主體。

就解禁市值而言，10月份的中小盤解禁市值約為160億元，為今年的最低值。11月的中小盤解禁市值則逾1200億元，12月的解禁市值逾820億元，均高于平時約400億元每月的解禁市值。因此11月、12月的中小盤市場風險更大。中小板與創業板頻頻出現的高官離職潮，也預示著他們解禁的億元非常強烈。

同時，對比解禁日前一周、兩周和一月的情況，周喜指出，表現弱于市場的樣本占比逐步回落，這說明解禁日前一周解禁事件對股價的負面影響更大。另外，指數處于下降趨勢時，限售股解禁對股價的負面影響更為明顯。

對于以中小板和創業板為主的中小市值板塊，其首先將面臨原始股東限售股解禁所引致的擴容壓力。數據顯示，2010年1-9月份中小市值股票中共有90只個股的重要股東在二級市場采取行動，其中76只個股為凈減持，90只個股合計凈減持近90億元。

因此，周喜認為，綜合考慮股東行為取向及11月開始的解禁大潮，股東二級市場的減持壓力不可小覷，同時鑒于創投和大部分個人股東獲得資本利得的投資初衷，其所持股份解禁后減持的意愿往往更強，所以理論上講，那些解禁股中個人及創投公司合計持股比例高且股權分散的上市公司，原始股東限售股解禁將給其股價造成更大的壓力。

中期報告所顯示的創業板較低的業績增速令其高成長性遭到質疑，加之考慮到宏觀經濟增速下行時，中小市值公司相對于藍籌板塊的業績成長優勢將有所降低，創業板相對于藍籌板塊過高的估值溢價將難以為繼。另外，創業板股價的回落還可能引發投資者對中小板市場情緒的謹慎，進而引起中小板市場估值水平的回落。