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二十年河東，二十年河西。

“曾經風光一時的上交所現在從深交所的飯碗里搶食吃了?！惫獯笞C券的一位投行部管理人員告訴本報，上交所與深交所在最近兩年來的地位變化非常明顯。

2000年，由于準備推出創業板，深交所從此暫停了新股發行，而這一停就是整整四年，也讓深交所幾乎被“邊緣化”。但從2004年中小企業板的推出和2009年6月創業板的成行，滬深交易所冰火兩重天的關系幾乎對調。

據紐交所日前發布的2010年上半年全球資本市場IPO及二次融資顯示，今年上半年，中國共有216家公司募集資金約348億美元，成為全球融資金額最大的資本市場。而其中，深交所以161個IPO項目、226億美元的融資額躍居成為全球融資金額最大的交易所，紐交所和東京證券交易所緊隨其后，上交所則退居第四。

以上數據顯示，在過去的半年中，上交所的融資規模僅為深交所的一半強，項目數量更是不足1/10。上交所一直力推國際板，但來自各方的信息顯示，國際板最早到明年上半年才能成行。

新股發行的減少，也導致上交所成交量即流動性降低，而深交所由于中小板與創業板的風生水起，日成交量已經直逼上交所。

農業銀行 （601288.SH）于7月15日在上交所掛牌，使得上交所今年融資規模迅速攀升。但國泰君安證券的一位高管表示，“農行這樣的項目做一個少一個，上交所不會再有多少個這樣的項目了?！?

不過，如果上述重新劃定上市地標準的協議正式施行，滬深交易所的競爭態勢顯然又將重新評估。董登新認為，這一協議的關鍵點之一就是重新定義了如今已經漸成氣候的中小企業板。

據董登新統計，目前中小企業板中總股本超過5億股的公司達到27家，超過4億股的則多達71家，“這個數據對于總量在450家的中小企業板而言，幾乎跟上交所的主板沒有什么區別了?！?

因此，雖然上述協議針對的是新發股份數量，但依然可以發現，這一協議對于中小企業板的影響。

數據顯示，在今年4月以來的100家IPO企業中，除創業板和確定在上交所掛牌的企業之外，超過5000萬股發行規模的達到了17家?！皠e看這個比例不到20%，但這一點的影響卻不小?！鄙鲜鰢┚哺吖芊治鲋赋?，一方面是因為這20%的企業股本大，另外“如果這些企業都選擇了上交所，兩邊的一增一減，滬深交易所的融資規模很快又會重新排位了”。

一位接近證監會的人士表示，確實有上海部分企業想上深交所的中小板，但有說法上交所將修改一些政策，希望他們能在上交所上市。對這些公司來說是兩頭為難，一是中小板發行市盈率比主板高，但這些企業也有獲得市政府支持及所屬地考量，因此在繼續等待。

利益鏈重構

事實上，在此協議之前，滬深交易所對于上市資源的 “明爭暗斗”一直存在。

據了解，深交所在全國各省市設立了30多個代表辦事處，利用這種分片區負責的方式，動員各地企業到深交所上市；而上交所的辦法則是派出許多職員前往各地證監局掛職鍛煉，以此名義去為上交所積累上市資源，更重要的是與監管部門進行溝通。

事實上，滬深交易所的暗斗早早就有體現。

不過，即使上述協議啟動，這樣的爭奪也不會消失，但上述接近證監會的人士表示，“有序的競爭也是有利的?！?

然而，協議的影響還不僅僅只在兩個交易所之間。

在上交所，由于普遍是大盤股掛牌，導致整個市場的新股上市價格的漲幅都相對有限，這也制約了上市公司和投行的熱情。相關統計顯示，目前上交所平均市盈率20倍不到，而深交所中小企業板的市盈率約為40倍，創業板的市盈率更是高達60倍。

“深交所溢價程度高于上交所是這兩年投行界的共識，尤其在近一年來，溢價發行獲得超募也讓上市公司本身和保薦機構取得更豐厚的回報?！毕尕斪C券的一位投行人士認為，兩個市場的溢價差別大也使得大多數投行想盡辦法把項目運作到深交所。

但是不少投行界人士認為，如果上市企業掛牌有了明確標準，投行運作也將隨之改變，新的利益鏈或許也會應運而生：一方面不排除部分企業為尋求高價發行而降低募集資金規模而繼續選擇深交所；另一方面，隨著部分介于5000萬股與8000萬股之間的公司登陸上交所，很可能拉高滬市的平均市盈率，上交所也可能是新的選擇。