經濟觀察網 記者 趙娟 本周A股市場迎來了難得的開門紅，在房產稅三年免談、緊縮政策減弱等消息刺激下，上證綜指上漲89點，創年內最大漲幅，收于2673點，逼近2700點大關。A股下跌行情已持續一月之久，市場壓抑多時的做多情緒醞釀爆發。

申銀萬國在其周一發布的最新報告中指出：幾經拉鋸，上證指數在2500點獲得階段性支撐，反彈行情有望延續。

其理由是：第一, 單邊急跌之后，存在技術性超跌反彈的要求，反彈阻力在2750-2800點區間； 第二，恐慌情緒在幾次暴跌中得到宣泄，風險得以階段性釋放，投資者的悲觀預期在向上修正； 第三，動蕩過后，海外周邊市場有望階段性回穩。

申萬認為，市場回穩后，個股行情會相當活躍，周一僅3 只個股下跌，漲停家數達55 家，特別是部分超跌板塊機會較多，可以適當參與反彈。

對緊縮政策背后經濟及贏利下滑的擔憂是引發市場調整的根本原因，而此前CPI預期走高使市場擔憂還有更強烈的緊縮政策。但上周開始，一些變化已經開始發生。

幾天之內，國家高層領導人就宏觀經濟和政策調控先后表態“防止多項政策疊加的負面影響”和“各國應該繼續堅持刺激經濟的舉措”，陳德銘部長21 日在國外明確表示中國政府將繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，現在實施退出策略為時尚早。多位高層領導口徑一致地重申宏觀政策基調，使得市場擔憂有所緩解。

而5月13日國務院頒布的《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，上周落實保障房計劃則顯出了“有保有壓”政策組合拳中“?！钡囊话?。

近期，無論是PPI還是CPI對于通脹造成的壓力都在減弱，國內外投行和券商對政策的預期也發生變化，紛紛推遲了加息的預期。

國泰君安首席經濟學家李迅雷強調，年內不會加息，目前宏觀調控從密集出臺期,進入到政策“零”出臺的“空窗期”,但他同時認為，這并不一定意味著政策會出現轉向，后續政策的推出也有可能會更加靈活一些。

華泰柏瑞基金投資部總監兼基金經理汪暉日前表示，2010下半年市場可能將呈現先抑后揚的態勢，汪暉認為，今年影響市場的最核心因素是政策，只有在政策回歸正?；院?，市場才會迎來轉折點。

后揚”的原因是：首先，信貸緊縮效應料將在到達階段性底部后得到實質性弱化。其次，在美元上漲的背景下，人民幣升值的逼近或加息的落地將有效地緩解國內的物價壓力，進而緩解進一步緊縮的政策壓力。還有，當前全市場的靜態估值處在歷史中值水平以下，2010年的盈利增速超過25%也是大概率事件，所以估值有一定支撐。

上周，接近底限的基金開始主動把握結構性機會，主動加倉。德圣基金研究中心5月20日倉位測算數據顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位逐漸上升?？杀戎鲃庸善被鹌骄鶄}位為75.5%，相比前周上升0.58%；偏股混合型基金加權平均倉位為70.27%，相比前周上升1.37%。測算期間滬深300指數周度下跌4.95%，基金加倉主要為主動性加倉。其中以特殊策略、偏股基金最為明顯，主要在于這類基金前期倉位已經降低到熊市下倉位水平，相對而言，操作靈活性更強。

具體基金看，上周主流基金公司旗下基金倉位主動性加倉較為明顯。大型基金公司中，華夏、國投瑞銀、大成、富國、上投摩根整體倉位較上周明顯集體加倉，其中華夏、國投旗下多數基金倉位上升分別上升至70%、60%以上，倉位增幅達10%以上。部分小的基金公司如金鷹、天治、信誠等基金也加倉較為明顯。

值得注意的是，上周減倉的基金多數為前期倉位一直很高的基金，如博時、易方達、華富、寶盈、新華、海富通等基金公司?？梢钥闯?，倉位調整較早的基金已經開始對進行主動性的把握，而倉位一直較高的基金在短線風險下仍選擇繼續降低倉位，但是由于倉位仍然很高，不排除這類基金會繼續減倉。

中金公司周一發布研究報告中認為，房地產相關板塊的盈利下調風險最大，在嚴厲的地產調控之后，當前市場反應的是地產政策調控之下經濟將減速運行，總體上看，自下而上企業盈利增速由當前的30%下調至15-20%的可能性較大。

中金則對未來一段時間股票市場表現看法偏中性，認為投資者需要“以時間換取空間”，區間震蕩的走勢可能持續一段時間，目前股市繼續下調空間不大，但經濟的真正減速和盈利的回調仍將制約市場的表現。