經濟觀察網 記者 黃利明  5月21日，受美股創一年來單日跌幅紀錄以及股指期貨迎來首個交割日的影響，上證指數低開63點直破2500點關口，以2492.57點開盤。上證指數在開盤后迅速探底至2481.91點后，隨即展開反彈，早盤最終收于2545.97點。

股指期貨引領著大盤暴跌，IF1005合約低開41點至2694.8點，不過早盤收于2728.8點，跌-0.26%。其他3個合約均大跌開盤至收盤時亦只是小幅下跌。不過，絕大部分投資者已經將股指期貨倉位移至IF1006合約，今日交割的IF1005合約僅成交1836手，持倉量僅為446手。

不過，今日早盤新疆與西藏板塊卻是分別大漲5.32%、4.47%。這主要在于中共中央、國務院召開的新疆工作座談會5月17日至19日在北京舉行。胡錦濤在會上發表重要講話，溫家寶對今后一個時期新疆經濟社會發展工作作出了具體部署。新疆區域振興規劃近日有望出臺，包括財稅、金融、產業等在內的“一攬子政策”將給新疆經濟發展提供全方位支持。

而黃金股繼續領跌大盤，跌幅達2.39%。隨著金價回落，黃金股一反此前資金追捧，在A股大跌中一枝獨秀的狀態，連續一周都成為股市領跌板塊。

周四美股大幅收低并創一年多來單日跌幅記錄，道指下跌376點跌幅3.60%；原油期貨下跌2.3%收于70.80美元/桶。歐洲債務危機升級以及美國經濟數據不佳，使投資者擔心歐美及全球經濟復蘇都可能受到影響。這進一步打擊國內投資者信心，利空A股。

不過，如今股市一切看政策。昨日，央行在公開市場共計發行了1260億元央行票據。其中，三年央票發行量為1200億元，利率水平較前再降2個基點，至2.7%。三個月央票發行量為60億元，利率則由保持了16周之久的1.4088%上升了4個基點至1.4492%。這被解讀為央行有意穩定利率，因此令投行紛紛調低加息預期，短期內流動性收緊可能性降低。

近期市場出現了大幅快速的調整，大盤正在不斷挑戰之前大家預期的各個支撐點位。市場恐慌的背后，實質是對經濟轉型的深度憂慮。就國內而言，轉型若不成功，將導致資金造成房價過度上漲，通脹大幅上升，因此，對經濟及政策的預期主導了市場的變化。4月15之前，國內通脹預期是市場預期的主角，4月15之后，房地產及銀行政策及其對經濟與政策的影響成為主導因素。地產等政策猶存，而國內通脹預期再起，歐洲主權債務危機加重，這三大因素導致投資者又有經濟二次探底的擔憂，共同對A股形成重創。

在2008-2009年，經濟預期的變化主要看貨幣政策，利率見底同時也標志著股市見底。今年經濟預期的好轉不能依賴于貨幣政策簡單放松化，而是在于轉型政策的實施。

中信證券首席策略分析師于軍認為，保障房的新“政治錦標”推動的地產預期變化將確立市場底部。轉型能否成功，轉型政策能否起效，關鍵看制度執行力。他們認為在財政保證和制度創新之外，如何形成新的“政治錦標”模式將是推動地產預期企穩，進而確立市場底部的關鍵因素。

對于本輪市場調整的極限位置，中信證券認為應區分短期和中長期來分別判斷。從短期看，當前滬深300指數一致預期2010年凈利潤增速為32%，據中信測算，最悲觀情況下2010年凈利潤同比增速下調至15.8%左右，若按動態PE下調至15倍，對應上證指數2510點，這應該是短期市場的業績底和估值底。

對于本輪市場下跌，于軍認為政府不會簡單重復原來的救市政策，也會持續強調“要用鐵的手腕淘汰落后產能”、“堅決抑制房價”，甚至能因此而容忍一定程度和一定時間內的經濟下滑。而從全年看，政策方向應該是“一壓（高房價）一托（保障性住房建設）一引（新興產業）”。經濟預期將隨著這些政策次序逐漸改變，市場走勢也可能分為三個階段。短期來看（5月-6月上旬），我們認為國內“壓”的政策、通脹上行態勢和海外風險仍存的情況下，市場仍有壓力，運行區間（2500，2800）；中期（6月中下旬開始），隨著“托”的政策開始實施，市場將會企穩反彈；其后，“引”政策出臺將指明長期投資方向。