經濟觀察網 記者 黃利明 自4月16日以來，受各地接連出臺的房地產運動式調控、存款準備金率上調等頻繁的流動性收緊政策，上證指數累計下跌10.41%。尤其值得注意的是，曾經堅決扛住大旗的主力資金亦從此時潰退約315億元，與一直流出的散戶資金一起逃離。

在申銀萬國分析師王曉亮看來，這種背景下，股市是無法用當前的業績估值來言多的，行情一再超跌成為一種必然。

今年做多藍籌的基金一直未等來獲利機會，板塊輪動和個股成為抬高收益的法寶。此次，存款準備金率的上調，令市場繼續陷入等待“加息靴子落地”的政策明朗化觀望中。

主力資金潰退

受收緊流動性政策影響，昨日上證指數下跌35.33點。金融地產成了重災區，其中券商、期貨、房地產指數跌幅分別為7.02%、5.56、4.6%%，領跌大盤。

“全景數據決策終端”顯示，昨日滬深兩市合計凈流出資金55.96億元，其中機構資金凈流出21.75億元。房地產板塊成最大空頭，全天凈流出9.89億元；銀行板塊凈流出6.14億元緊追其后。此外，交通運輸、證券期貨、化學板塊凈流出均逾3億元。

銀河證券數據則顯示，今年以來至4月末，A股共流出資金約3928.87億元，其中主力資金流出346.64億元，散戶資金流出3582.23億元。

同時，A股資金活躍度依然不見好轉。銀河證券的數據顯示，2010年4月20日-2010年4月26日，本期5個交易日，滬深300平均整體換手率為0.602%，較上期小幅減少5.93%，滬深300整體換手率結束了連續4期增加。觀察數據我們可以看出，目前市場整體換手率較3月份有所回升，但較09年卻明顯減少，市場整體的活躍程度大不如前，結合近期的開戶數數據，目前市場存量資金運作的跡象十分明顯，增量資金入場仍處于較謹慎的狀態。

在市場活躍程度不能大幅增加的前提下，股指難以持續走好。

一位私募基金經理向記者表示，最大的泡沫在地產，地產股不好，銀行股也難見起色，但從短期而言，如此的連續下跌應該有技術性反彈，一些周期性行業如有色、鋼鐵會有交易性機會。

不過，王曉亮表示，沒有什么超跌反彈之說，房價沒調下來之前，房地產股票只能一再為其“買單”。而也不存在“利空出盡”之說，準備金率調高并不能等同于加息，在通脹倒逼下，預計未來兩個月內會有加息舉動。這些預計明朗情況下，市場目前仍未有效見底。

因此，王曉亮建議，防御性的醫藥股成為避風港，但局部機會不改變整體風險處于釋放之中的尷尬，不急于抄底控制好倉位當為務實之舉。

等待加息靴子

繼1月12日、2月12日之后，這是央行今年第三次宣布上調存款準備金率，也意味著從2月12以來的政策空窗期正式結束。

申銀萬國證券首席策略分析師桂浩明認為，4月30日北京市政府發布房地產十二條措施，其力度之大、措施之嚴遠超市場預期，其他省市如上海、深圳等地很可能有過之而無不及；二則，今年以來公開市場操作和存款準備金率往往交替側重，但這次時點有些超出市場預期。這大約會降低上市銀行2010年凈息差1 -1.51個基點，對2010年凈利潤的負向影響在0.66%-1.21%，盡管負面影響較小，但市場更為擔心的恐怕是緊縮政策進一步更嚴厲的措施。此種心態之下，目前市場觀望氣氛較濃，一方面權重股雖殺跌空間不大，但企穩之路仍阻力重重，另一方面小盤股題材股估值高企，修復壓力尚未完全釋放，因此從指數上看弱勢格局難以改觀。

在光大證券研究所看來，A股近期遭遇五重利空重創，除提高準備金率外，還有未來加息預期將強化，各地政府傾向于制定比國務院更嚴格的房市調控政策；地方融資平臺存在的風險會影響銀行股的崛起；農行IPO漸行漸近。

因此，不管是中金、申銀萬國還是光大證券，各大機構報告均建議降低倉位，在行業配置上積極防御。光大證券在5月份策略中指出，未來三個月股指將繼續地位震蕩，上證指數運行區間在2530點—
3150點之間，對應的PE在16~19之間。

其實，在記者采訪的機構投資者與掌握的券商報告顯示，雖然近期央行提高了準備金率，降低了短期加息的可能性，但大家依然對“加息”表示了強烈的預期。

一位易方達基金經理表示，今年最看重還是是政策的明朗化，在政策不能明朗化之前，市場應該不會有大的起色。

這位基金經理所說的明朗化即是貨幣政策的明朗化，特別是指加息的出爐。因此數位私募基金經理與券商人士表示，市場整體還是震蕩格局，今年的機會主要還是在于個股。

光大證券策略分析師郭國棟認為，大盤指數和中小盤股都將面臨著調整格局。存款準備金率提高0.5%，只能凍結大約3000億元貨幣。而5-7月份到期的流動性有21410億元以上。央行還是需要通過大量發行央票來回籠流動性，甚至可能為了保證發行順利而提高央票利率；隨著CPI攀升，加息預期會越來越強烈；目前市場預期較多的是認為央行將在7月份加息。未來這種預期會越來越強烈，對股市利空大于利好。