誰在制造“成長性”？

部分創業板公司上市前外表光鮮，僅半年時間“成長性”預期就大幅滑落，而這種被資金廣為追逐的“成長性”究竟是由誰制造？不少市場人士質疑，是公司在申報材料環節就經過“濃妝艷抹”或提前釋放業績。

一位跟蹤過寶德股份的投資人士指出，寶德股份難逃有意包裝業績及成長性，掩蓋行業環境變化事實之嫌。

一位參與過朗科科技IPO過程的人員透露，其在“如何說明其具有創新性成長性方面”大費功夫?！袄士瓶萍嫉闹髁Ξa品之一是閃存，這個領域的競爭太激烈，門檻也不高，怎樣說明其在細分領域的地位實在不容易，而且要證明其目前仍具有‘核心創新力’更是難題?！?

朗科科技一季度實現營業收入5252萬元，增長23.31%，但凈利潤只有255萬元，同比下滑29.74%。公司解釋稱，由于市場競爭激烈及原料成本波動，報告期內產品銷售毛利率較去年同期有一定程度的下降。而行業競爭激烈利潤不斷下降的“老大難”問題卻沒有在其當初的申報材料中有足夠體現。

光大證券投行部一位人士直言，粉飾業績、制造概念包裝上市在業界早已是公開的秘密，“券商肯定是站在發行人一邊的，賣個好價錢對大家都是好事?！边@樣的利益關系非常清晰：公司順利上市，包裝個好的概念，吸引資金追捧，公司能獲得大量超募資金，而保薦機構則能獲得倍增的發行費用。

同時，監管政策容易通行，機構投資者盲目追捧，助長了這一潛規則大行其道。上述投行人士稱，在創業板有關發行辦法中，對發行公司成長性的界定并不清晰，首發辦法僅列舉了六條對持續盈利能力構成重大影響的情形，如何確保公司持續能力及成長性的標準非常模糊。

創業板股票上演一輪又一輪瘋狂之后，一季報出現了如此多的“成長性”存疑，監管層亦有反思。知情人士稱，在近期的一次創業板發行監管會議上，監管層專門針對創業板公司的成長性問題提出了憂慮和加強監管的要求。

創業板發行監管部副主任張思寧嚴厲地直指保薦機構的六大問題：包括盡職調查環節不夠深入，忽略實地調查，缺乏第三方證據，重文件，輕實質；內核環節把關不嚴；申報環節惡意闖關；材料粗制濫造，內容前后不一；溝通環節遮遮掩掩，避重就輕，避實就虛，有問題不能主動告之審核人員，回答問題像 “擠牙膏”，估值報告不嚴謹等。

據悉，證監會發行部門的一位處長則針對創業板公司的成長性質量問題提出了十五點意見，其中指出有些企業毛利率明顯高于同行業可比公司，背后是應收賬款增長、存貨增長異常；有的企業則是通過購買付費數據，包裝行業前景和公司成長性，也提出了要高度重視公司收入與利潤的突然增長、毛利率的大幅增長是不是存在財務操控、過度包裝、虛假陳述等問題。似乎句句有所指。

在一些業內人士眼里，加強監管或將是打破這條灰色利益鏈條的必然選擇。