流動性趨緊 A股有近憂(1)

經濟觀察報 唐傳龍/文 自從11月初大盤強勁反彈以來，本周大盤走勢波瀾不驚，行情似乎較為平淡，但很多板塊個股都表現得較為活躍。特別是ST板塊和創業板再度體現出反向的特質整體走強，大消費概念也強勢不改，而受住房優惠政策年底將退出影響的金融、地產板塊疲態盡現，10月信貸數據低于市場預期使得受流動性推動的能源、大宗商品等周期性板塊弱勢依舊，相對而言，在鋼鐵行業整合和鋼價上調影響下鋼鐵股稍顯勇猛的表現才使大盤擺脫了尷尬的境地。

我們認為：在經濟強勁復蘇進程下，對資產泡沫的擔憂，政策退出或提前到來。12月份中央經濟工作會議將決定未來資本市場走勢，而在政策真空這段期間，大盤將保持區間震蕩。

流動性正有所趨緊

央行公布10月新增人民幣貸款2530億元，低于9月的5167億元，并創下今年以來的最低月度水平。事實上與去年同期比較，今年10月的貸款水平仍然強勁。

更能代表流動性的是M1和M2，10月末M1較上年同期增加32.03%，M1增長29.42%。自從9月份M1上升且與M2首次出現“金叉”以來，上升趨勢進一步擴大。這進一步證實了存款活期化和儲蓄搬家的事實，顯然這將有利于滿足資本市場的充裕流動性需求。

而貿易順差帶來的外匯占款和外部熱錢流入將取代信貸成為市場未來流動性的主要影響因素。美元的持續弱勢使得投資者介入美元投資到高收益新興市場的游戲中，而在這場全球資本盛宴中，相當數量的對沖基金都流入中國，這使得將由外貿順差、熱錢流入和居民儲蓄主導的流動性仍將充裕。

在中國經濟強勁復蘇情況下，對資產泡沫的擔憂將使得加息收縮信貸政策提前到來。無論是從上海銀行間同業拆借利率（Shibor）來看，還是從溫州民間借貸利率看，均出現了穩步上升的趨勢。這提醒我們，流動性正有所趨緊。

把握大消費概念板塊

受益于長假效應，10月份的社會消費零售總額增速再創新高達到16.2%，比9月份加快0.7%。

隨著國內經濟復蘇進程的加快，政策基調將由保增長過渡到調結構、擴內需為主，部分與內需相關的行業將迎來黃金發展期，板塊中部分低估值的企業已經具備了中長期投資價值。

資本市場已提前反映這種樂觀的預期，近期A股市場大消費概念的板塊走勢強勁。在經濟轉型、政策驅動及消費升級的背景下，包括家電、醫藥、食品飲料、汽車、傳媒等行業在內的大消費行業值得投資者中長期看好，這些行業的龍頭企業有望保持良好成長性。

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