創業板存在三大軟肋

經濟觀察網 記者 種昂 2009年10月30日，期盼了十年之久的創業板市場終于開市，首批創業板28家公司在深交所正式掛牌。然而，在首日紛紛漲停后，11月1日，創業板公司卻集體跳水。 

美國財富指數資本集團總經理黃山博山指出，國內創業板存在上市企業及發行制度缺乏創新，投資人不夠成熟三大軟肋。這三點恰恰是創業板能夠成功的靈魂，去除這三點創業板就與中小板無異。 

中國開設創業板的初衷，原本是給更多高科技、高成長性的中小型公司提供融資機會，鼓勵創新，幫助企業成長。但黃山卻表示，首批登陸創業板的中小企業中相當一部分缺乏創新能力。 

環顧發達國家和地區的創業板市場，大多萎靡不振。香港從創立創業板至今只有一百多只股票在交易，而且交易不活躍，近年幾乎沒有新股發行，新加坡、日本、歐洲大多類似，這主要是因為他們缺乏創業企業資源。 

發達國家有著高福利，公民即使失業也能從政府領到豐厚的失業救濟金。由此，公民的創業熱情普遍不高。而中國的福利制度不夠完善且有著“寧當雞頭不當鳳尾”的傳統思想，創業的激情遠高于發達國家，這也為創業板提供了大量企業資源。 

但黃山指出，我國大量創業者有著創業的熱情，卻沒有創新的意識、能力。從創業板股市最初的28家企業成立時間來看，成立10年以上的企業達到12家,有的甚至在20年以上，這些企業早已超過了創業期。上市更多的似乎只是多出幾個億萬富豪。美國納斯達克之所以成功是因為美國的社會制度和文化鼓勵創新，這才誕生了類似微軟、谷歌、思科、雅虎這樣一批世界級高科技企業，可以說是這些不斷創新的高科技企業成就了納斯達克。但我國創業企業大多科技含量不高，甚至有的是依賴模仿國外產品、技術。沒有核心技術，企業的成長性也令人堪憂。解決這個問題的根本之道還是要政府制定更加積極的鼓勵政策，保護知識產權，打擊“山寨”和侵權行為。 

有業內人士就指出，例如本次募集資金最多的神州泰岳，公司傳統系統集成業務已經進入萎縮周期，未來有可能持續下降。特銳德(300001)主營產品的核心技術依賴于第三方，產品的部分核心部件均為外購，這也給公司經營帶來風險。 

同時，黃山認為，我國創業板股票發行制度本身也是缺乏創新的。 

我國創業板“28星宿”的集體同日上市，在中國證券市場發展史上創下了一個新的歷史記錄。但這些企業能否上市完全依賴證監會的行政審批，而證監會的審批、監管的初衷是要保護廣大股民的利益。 

但黃山卻表示，創業板沿襲主板的行政審批，其結果可能恰恰與保護股民的利益的初衷背道而馳。 

目前全球范圍內創業板股票發行基本上都是市場化的，如倫敦交易所，企業能否上市是保薦人說了算，但保薦人需要為上市公司承擔無限責任。在歐洲聯合交易所，企業只要在上市前獲得5家合格投資人投資不少500萬歐元即可上市，無需任何機構批準。這種由投資人用自己的鈔票表決一家企業能否上市極為科學，誰也不會拿自己的錢開玩笑。 

黃山指出，國外新股發行交由市場來決定的好處是，由投資人或者保薦人對企業本身的成長性、創新性以及將來的業績承擔責任。所以，投資人或者保薦人對經手的上市公司盡職調查、篩選更為嚴謹。而我國則是通過行政審批決定哪家企業上市，官員們連審批的企業都沒進過。行政審批恰恰違反了保護股民利益的初衷，而且給權力尋租找到了空間。試想我們的主板市場這么多年來也出現了很多違法違規的問題，有哪個官員因當初的“把關”不嚴承擔責任了？ 

黃山認為，發達國家的資本市場投資人相對成熟、穩健，一般參與市場的機構投資人達到60%至90%，這些機構投資人都有自己專業的財務和分析人員，所以他們更看重企業的業績注重價值投資，長線投資較多。由于中國私募基金制度不完善、市場不發達，所以投資人大多“散戶”居多，達到90%以上，他們往往連財務報表都看不懂，聽消息、憑感覺。這樣就避免不了股票被狂炒，亂炒，導致股票漲跌無據。這對創業板，特別是我們初創的市場以及企業都是風險極大。首日28只創業板股票被資金狂熱炒作，均先后被深交所臨時停牌，28家公司的換手率均在85%以上，就說明了這點。

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