中國人壽200億抄底 機構蓄勢搶跑A股反彈(1)

經濟觀察報 記者 申興　短短兩周A股一度高達兩成的跌幅似乎并沒有嚇跑機構，反倒嚇壞了部分券商的研究部門。

申銀萬國研究所 （下稱申萬）期間突然迅速從看多轉向看空，引來部分機構附和。不過大部分機構仍在重倉A股。本報獲悉，3000點以下中國人壽便開始分批申購股票方向基金，申購總規模約200億元，抄底意圖非常明顯。同時，多數基金并沒有大幅減倉，仍在做多。

申萬急速掉頭

申萬突然轉向成為近期焦點。

深圳一家基金公司研究員在8月初的時候感到不解，“申萬幾乎是在幾天內完成自我否定，將指數預測目標從4200點調整到2500點?！?

8月3日發布的《8月策略月報》中，申萬的策略研究小組認為，A股市場沖高的動力還沒有衰竭。

申萬的策略研究小組樂觀預期，8月股指的核心波動區間為上證指數3100點到3650點。

不料，8月10日，申萬再度發布了題為 《沖高階段暫告段落》的報告，提及“上期報告中當時我們認為市場還在沖高過程當中。然而過去一周以來我們觀察到的一些變化，特別是政策的變化，讓我們重新審視對市場的判斷?！?

這篇報告在基金中引起了廣泛的討論?！坝谢痖_始反省接近上限的持倉水平，進行了小幅減倉?！被鸾浝矸Q。

8月14日 《我們擔憂什么》的報告中，申萬策略分析師袁宜對公司的轉向解釋了是哪些因素促使觀點從之前的“堅定看多”向“可能發生中期調整”轉變。

袁宜認為，基本面可能不如預期的那么好?！拔覀儗厣甭实呐袛嗫赡鼙仁袌霎斍暗念A期要平緩一些?！?

大成行業輪動擬任基金經理姚誽也認同這是調整的主因?！?月份宏觀經濟數據來看，目前經濟并沒有恢復到預期的高度。不盡如人意的狀況會部分影響投資者信心?！?

袁宜同時認為估值已經貴了?！皬奈覀兏櫟碾[含ERP指標也發現，市場已經遠離長期價值投資區域。支撐過高的估值，依靠的是過剩的流動性?！?

伴隨著股指的逐步下挫，認同申萬的聲音也在逐步增多。興業基金投資總監王曉明便進行了倉位控制和組合調整，并表示，“我想(大盤)漲得越多，理應倉位越來越輕才是理性選擇，我們在追逐熱點的同時會越來越重視品種的安全邊際?！?

機構抄底

不過，申萬的態度轉向并不具備代表性，大部分賣方機構當時依然亢奮和樂觀，絕大部分公募基金也采取了觀望的策略，倉位保持在80%以上。

南方基金的一位基金經理助理表示，“這一波調整出乎了大多數人的預料，而且似乎找不到什么誘發因素，前期漲得快，這一波跌得也快，大家都在觀望?！?

深圳一位私募基金負責人分析，“從基金角度看，指數大跌后加速贖回壓力，基金被動減倉應對，同時出于謹慎原因，基金近期主動調倉換倉，也加速了市場跌勢?；鹪谀硞€階段具有助漲助跌性，主要是國內股市還沒有做空機制，基金規模過大，近期急跌很難快速出貨。但凈值跟隨大盤下跌，導致贖回壓力增加，基民贖回后，基金必須空出足夠資金應對，導致被動減倉，這是下跌勢中的惡性循環?！?

在盤面上，便表現為基金重倉股的大批跌停。

招商基金投研人士也表示，“由于近期市場缺乏有力的利好支撐因素，股市下跌引發的基金贖回壓力導致被動做空增多，市場進入了非理性的多殺多博弈的局面，而這又進一步導致市場的恐慌情緒蔓延?！?

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