調整第一目標位到達 警惕“羊群效應”

經濟觀察網  評論員  黃利明  從8月4日開始至17日，上證指數已累計暴跌17.5%。

筆者在7月30日曾發文《股市中級回調在即？》，在當周還報道《新資本股市充斥A股  時間窗8月洞開》，如今風險預期與擔心不幸成為現實。

其實，對于市場的調整，許多參與的投資者，特別是機構均對此有著預期。市場存在的泡沫已是普遍共識，但對于那些經常在“刀尖上舔血”的游資和私募而言，泡沫帶來套利機會誘惑著他們上演著“擊鼓傳花”的游戲甚至賭博。

不過，這一次令很多投資者失算的是——此輪調整的幅度會有如此迅猛。因此，很多投資者都沒有躲過此輪大劫。 

一周前，一個投資大佬圈的小型聚會上透露出的信息卻是值得關注。8月12日，A股大跌4.66%之后，在北京的這次聚會聚攏了知名私募、券商、基金、保險等投資領域的七八個大佬。 

參與這次小型聚會的朋友介紹，主流的看法認為，今年以來的上漲是對去年暴跌的一個修復，但這個修復基本上完成。7月29日與聚會當天的兩次暴跌，被認為已經反映了主流的觀點——3400點是中短期頭部。但是，中短期內，下跌空間不會特別大——看到2800-2900。

如此判斷來自于，雖然流動性在慢慢縮減，但今年的流動性充裕已經遠超過去年，不可同日而語。另外，整個基本面雖然不像2007年或樂觀預期中的好，但是畢竟基本面最壞的時候已經過去。

因此，這些投資大佬們相對一致的看法是，在這兩個因素的作用下，市場不可能出現一個單邊下跌的一個行情。再次反彈不可能出現從1600到3400這樣大幅的反彈，再次下跌也不可能出現像08年那樣的下跌。所以，這種調整的幅度、波動幅度肯定會比07年08年小很多，幅度會收斂。 

這是一個非常簡單、清晰而符合邏輯的觀點。此前，當筆者與許多投資者溝通的時候，對于一旦調整所面臨的短期底部共識亦是2800點。 

8月17日，上證指數下跌至2870點，事實上已經到達投資者所認同的中級調整第一目標位。因此，短期超跌反彈的聲音開始升起，不管是中信還是申銀萬國等機構。昨日，上證指數在觸及2820點，收盤反彈至2910點，已是在驗證市場的這一普遍判斷。 

但是，一個值得警惕的變化是，未曾有誰料到此輪調整來的如此迅猛而慘烈。 

短期的內市場調整的第一目標位雖然已經到達，昨天的小幅反彈也是理所當然。但由于A股市場風險依然未能明晰，以及暴跌之后帶來的慣性，市場下跌的動力依然不可小覷。

此輪暴跌的誘因，有大宗商品下跌與鋼價單周暴跌的因素。特別是作為此輪A股觸底反彈的重要推動力——政策，如今已有不同聲音，從貨幣政策微調到紅籌股回歸以及加強信貸資金的監控，均對A股流動性充裕度存在影響，并且也才剛剛顯現。

于是，各方投資者私下傳送的調整第二目標開始浮出——2500點-2600點。

對此，中金公司就指出，在對倉位仍較重的客戶，考慮到近期調整期間多數機構倉位仍較高，對市場短期反彈力度仍不能有過高期待。從謹慎原則的角度考慮，他們還是應當建議客戶采取逢高減倉的策略，而等上行趨勢再度明確之時再積極介入

不過，對于前期采取積極減倉目前倉位較輕的客戶，隨著指數落入3000點區間，中金則建議客戶可以采取逢低買入的策略。
正如，當危機蔓延的時候，做一些過激性的預防是非常有必要的。 

市場的下跌雖然屬于連續上漲后的正常調整，但連續迅猛的暴跌應引起足夠重視，尤其應當從政策角度防范投資者恐慌的 “羊群效應”造成的市場系統性風險，因為資產價格的劇烈波動也將對經濟復蘇帶來負面影響。

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