股市上漲新力量清晰：超級潛伏者再次潛伏(1)

經濟觀察報 記者 趙娟 由流動性主導的A股七個月的上漲行情開始轉向。

自8月5日以來，8個交易日內，上證指數下跌超過400點，快速逼近3000點大關，滬深300指數更是出現了7連陰。

7月底，本報就曾警示“8月時間窗口”即將來臨，眾多因素構成合力，信貸數據回落，通貨膨脹預期降低，上市公司半年報預期不高等等。這一輪行情因流動性而起，現在正在因流動性而回落。

“本輪行情第一次爆發階段可能已經結束，需要時間累積下一次爆發行情?！敝行沤ㄍ顿Y產管理部的一位人士稱。敏感的投資者開始尋找新的投資方向，私募基金上海重陽投資公司的李旭利認為，到了該要尋找那些能夠穿越整個經濟調整周期的行業和公司了。

8月是轉折點嗎？即使不是A股市場的轉折點，也將會是機構投資思維的轉折點。

恢復性上漲行情結束

8月5日晚，央行發布貨幣報告，首次提出要對寬松的貨幣政策“動態微調”，雖然后來央行多次強調貨幣政策不變，但是“高處不勝寒”的A股依然敏感的對這一宏觀信號作出了反應。

經歷了一番番輪動上漲之后，信貸數據回落、投資增速回落、房地產投資可持續性受到質疑，機構投資者們也一改前期一致看多的論調，陷入模糊與爭論之中。當流動性推動漸弱之時，調整似乎不可避免。

重陽投資在其投資策略中解讀為，今年連續7個月的上漲是對去年暴跌的修復，此輪調整標志著，這個修復已基本完成。

上半年以來，基建、房地產、煤炭、有色各板塊輪番上漲，在投資的帶動下，資金更多青睞于這些行業。但是到了后期，很多股票的股價已經超過當年6000點的水平，“最后那些想賺大錢的人只想把泡沫吹得更大，完全不計風險?！币晃凰侥蓟鸾浝矸Q。

其實，雖然市場上很多機構依然在唱多，但是大資金已經先行開始撤離。8月7日下午，市場上傳言，中國平安當日大筆贖回基金超過50億元。

上海某基金公司人士稱，7月末開始其所在公司就開始小幅減倉。雖然基金經理依然在新基金發行上高調唱多，但減倉已成暗涌，不少QFII也早已陸續在減倉A股。

8月12日出爐的7月份宏觀經濟數據進一步為調整提供了理由。

7月新增貸款僅3559億元，環比6月大幅下降近8成，顯然給市場造成巨大心理壓力，更重要的是固定資產投資增速在地產投資快速增長的背景下不升反降。

嘉實基金一位投研人員表示，信貸數據的下降已算預期之內，而投資增速的下降普遍低于預期。上半年政府和銀行的貸款暴增，下半年不可能再有這么猛的勢頭，然而民間投資沒有大量跟進，投資增速下降勢在必然。

深層次的擔憂是企業經營效益的改善沒有那么快，因此民間投資不愿意做資本支出，而未來基建投資不可能持續高增長，房地產投資沖高回落能否持續是個問題。泰達荷銀基金等一些機構甚至開始擔心：經濟W型復蘇態勢初現。

就在8月12日，大盤連續第7天下跌重挫152點時，本報了解到，上海一些大型基金公司依然在減倉。統計數據顯示，12日深滬兩市合計流出資金213.36億元，其中機構資金凈流出83.31億元，散戶資金凈流出130.05億元，至13日，A股市場內資金已經連續8個交易日凈流出。

中信建投資管部一位人士認為，“綜合考慮宏觀經濟仍處于復蘇初期，存款活期化的顯著趨勢，市場震蕩回升的趨勢并不會發生改變，但只有在累計的賺錢效應再次發生聚變的時候才可能重新出現爆發行情?！?

重陽投資那位人士也對更長一段時間內的股市表示樂觀，盡管流動性在縮減，但與去年比資金面依然寬裕，而基本面最壞的時候已經過去，市場也不可能再次出現一個單邊下跌行情，因此此輪調整的幅度不會太大，而接下來市場的波動幅度也會逐步收窄。

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